麦格理:监管措施严厉 大幅下调新东方(EDU.US)及好未来(TAL.US)目标价

麦格理指监管措施严厉,大幅下调新东方(EDU.US)及好未来(TAL.US)目标价。

中共中央办公厅、国务院办公厅印发文件,进一步收紧对内地地教育培训行业的监管。麦格理发表研究报告指,现时的监管组合是最为严厉,由于收入减少,下调新东方2022及2023年的盈利50%和53%;但因为广告宣传方面的支出得以节省,好未来却将转盈。该行将新东方美股(EDU.US)的目标价由18.7美元大幅下调近61%至7.3美元;好未来(TAL.US)的目标价更由88.6美元下调74.4%至22.7美元,但维持“优于大市”评级,预料入学率增长较慢将成两家公司的主要下行风险。

报告提及文件显示,内地当局将不会再发放新的校外培训机构经营许可;现有的校外培训机构需要转变成非营利实体;禁止学科类培训机构上市融资;校外培训机构不得在法定假期、休息日及寒暑假期组织学科类培训。

报告认为,内地大部分校外培训机构均将遵守新政策,因此义务教育业务比重较高的公司将首当其冲受影响。该行预料,新政将拖累新东方44%以及好未来75%的收入,料有关公司将约七成在周末上课的时间可以转移至平日;同时,校外培训机构可以将定位由面向消费者,转而面向企业,即服务公营学校。

该行预计,新东方的non-GAAP利润在2022年度将倒退24%,而2023年将回复到23%的增长。而好未来因为广告宣传方面的支出得以节省,预料2022/2023财年将录得盈利。

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