中金：内地“双减”落地限制教培资本化 下调多只教育股评级至“中性”

中金发表报告表示，就中共中央办公厅、国务院办公厅近日印发《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》，对学科类机构非营利性、不得占用国家法定节假日、休息日及寒暑假组织学科类培训等做出监管要求，该行判断内地教培行业迎来截止目前的最强监管，决定下调对好未来(TAL.US)、新东方(EDU.US)、新东方在线(1797.HK)评级均至“中性”并下调目标价，降新东方在线目标价57%至5.3港元、下调好未来目标价81%至5.4美元、降新东方目标价66%至3.1美元。

该行指，内地限制培训时长力度超过预期；限制收费和审批，学科类培训机构统一登记为非营利性，并指学科类培训机构一律不得上市融资，严禁资本化运作。文件表示上市公司不得通过股票市场融资投资学科类培训机构，不得通过发行股份或支付现金等方式购买学科类培训构资产；外资不得通过并购、收购、受托经营、加盟连锁、利用可变实体等方式控股或参股学类培训机构。已违规的要进行清理整治。中金认为内地教培上市公司或面临剥离K12学科类培训业务的风险。

中金表示，由于“双减”对K12业务严格监管且禁止资本化运作，该行下调对好未来、新东方、新东方在线评级均至“中性”并下调目标价。行业目前的风险为上市公司K12教培业务面临剥离；限制培训时长及收费价格。