【国金晨讯】平价光伏装机预测新逻辑；全球开启新一轮CapEx扩张，聚焦中游资本品；华域汽车：电动化智能化行业领先

2021年07月26日

策略  全球开启新一轮CapEx扩张，聚焦中游资本品——投资策略系列：全球资本开支

策略  趋向另一极：从确定性溢价到成长性溢价——策略周报

汽车  华域汽车公司深度：电动化智能化行业领先，将受益于汽零补库存

半导体  北京君正中报业绩预告点评：汽车与消费市场齐头并进，业绩大超市场预期

电子  雷曼光电公司深度：深耕COB技术，迎来MiniMicro LED发展新机遇

食饮  乳制品草根调研报告：蒙牛终端价提升，社区团购低价影响有限

电新  关于加快推动新型储能发展的指导意见点评

电新  迈为股份中报业绩点评：中报业绩符合预期，HJT效率屡创新高

电新  新能源与汽车行业研究周报：平价光伏装机预测新逻辑，玻璃储能政策落地

医疗  艾德生物公司点评：半年业绩符合预期，新品日本获批增添新动力

全球开启新一轮CapEx扩张，聚焦中游资本品——投资策略系列：全球资本开支

艾熊峰

艾熊峰

总量研究中心

经济策略分析师

核心观点：复盘每轮资本开支扩张期市场表现：1）资本开支扩张的行业股价不一定上涨。2）能源及材料、工业是全球资本开支占比最大的行业，资本开支扩张常伴随其上游大宗商品涨价。3）每轮资本开支扩张对中游资本品行业形成明显支撑，资本品行业股价往往提前上涨，整体呈现一定的超额收益。。4）A股与美股资本开支和市场演绎有一致性，但不可忽视政策和事件冲击对行业股价的影响。

当前资本开支扩张期聚焦中游资本品。以史为鉴，历史上3轮资本开支扩张期，无论是美股还是A股，美股中游资本品行业均呈现明显的超额收益的资本开支和股价均有所提升。当前全球资本开支在新一轮扩张周期，站在当前时点，从业绩和估值匹配的角度来看，建议关注A股市场中仍具有一定性价比的机器人和机床等通用设备、工控等自动化设备以及光伏等电源设备。而半导体、锂电等专用设备经历了前期的大幅上涨后，当前估值或存在一定高估压力。

风险提示：变异病毒大规模扩散、拜登基建计划落地。

趋向另一极：从确定性溢价到成长性溢价——策略周报

艾熊峰

艾熊峰

总量研究中心

经济策略分析师

核心观点：种种迹象表示当前的新能源板块正在经历过去几年白酒板块的趋势，基金抱团愈演愈烈。板块估值的空间有多大，一方面取决于市场对板块未来业绩增长的预期，另一方面取决于宏观和微观资金面。首先，对新能源板块未来的业绩增长和成长空间来说，特别是在政策导向之下，市场愿意给予成长性溢价。公募基金新发行规模明显降温，微观资金难以对新能源抱团行情形成明显的正反馈效应。当前更多是存量基金的转移配置，比如此前重仓消费行业的基金经理转向新能源板块。中报行情临近中后段。短期，重点聚焦7月底召开的中央政治会议对下半年经济的判断以及对后续货币政策和财政政策的定调。中报行情之后，市场仍面临一些潜在的压力。行业配置攻守并重。进攻端：中游资本品、基础化工和光伏等板块。防守端：低估值建筑、高分红电力和困境反转等行业。半导体和新能源汽车行业建议逐步兑现收益，此外，我们认为资源品涨价行情或已处在顶部区域。

风险提示：经济复苏不及预期。

华域汽车公司深度：电动化智能化行业领先，将受益于汽零补库存

邱长伟/姚遥

邱长伟

新能源与汽车研究部

汽车与汽车零部件高级分析师

投资逻辑：公司是国内汽车零部件龙头，多个细分领域处于行业冠军或者领先水平，如车灯（国内第一）、内外饰（国内第一）等。在电动化和智能化的背景下，公司积极开拓电动化智能化业务，成果斐然。在电动化领域，公司扁线电机率先量产并获得配套大众MEB平台、上汽ER6等；“三合一”电驱动实现配套大众MEB平台和通用汽车BEV3平台。在智能化方面，旗下华域视觉是国内第一大车灯厂，技术前瞻，PML像素射灯+ISD智能交互灯光系统于高合汽车率先量产；线控制动领域，上海汇众17年研发出E-Booster 20年实现小批量向北汽新能源车供货；毫米波雷达方面，在17年实现24GHz毫米波雷达量产，2020年77GHz毫米波雷达已经实现对乘用车的配套量产。公司将受益于芯片短缺缓解后汽车零部件的补库存，且在电动化智能化方面行业领先，对应2022年估值仅有10倍。

盈利预测与投资建议：预计公司2021-2023年归母净利润分别为56.8/65.7/74.9亿元，对应EPS分别为1.8/2.1/2.4元/每股。对应2022年估值仅有10倍，给予公司2022年13倍PE，给予“买入”评级。此外，公司分红率在40%以上，股息率4%左右。

风险提示：原材料价格维持高位的风险；国内汽车销量和上汽集团销量增长不及预期的风险；芯片缓解进程低于预期的风险；人民币汇率波动的风险。

北京君正中报业绩预告点评：汽车与消费市场齐头并进，业绩大超市场预期

郑弼禹/邵广雨

邵广雨

创新技术与企业服务研究中心

半导体行业研究助理

业绩：7月23日，公司发布业绩预告，预计21H1归母净利润为3.13亿元-4.02亿元，同比增长2631.64%-3412.62%；扣非归母净利润为2.94-3.83亿元，去年同期为-1112.76万元。 

点评：1）汽车市场：车用存储芯片需求恢复增长，完整并表后整体收入有望翻倍，且毛利逐步恢复正常水平，看好业绩承诺扣非归母净利润7900万美元顺利完成；2）消费市场：智能安防、AIOT终端需求强劲，芯片涨价预计持续到明年，叠加海思逐步退出市场，从Q1增速450%看，全年计算芯片收入至少翻倍；3）模拟互联芯片值得期：车灯LED化趋势明显，公司LED驱动芯片即将放量。 

投资建议：上调21-23年归母净利润为8.02/10.59/13.20亿元，上调比例37.58%/34.91%/31.43，继续维持“买入”评级。 

风险提示：产能不足风险；汇率风险；股票解禁风险；商誉减值风险等。

雷曼光电公司深度：深耕COB技术，迎来MiniMicro LED发展新机遇

樊志远/邓小路/刘妍雪

樊志远

创新技术与企业服务研究中心

电子行业首席分析师

投资逻辑：老牌LED显示屏&封装企业，强化技术研发、内部管理、业务拓展，盈利能力积极提升。2021年上半年，公司预测利润1800-2300万元，同比增长217.6%-305.8%，其中二季度单季利润1410-1910万元，去年同期为65万元，盈利能力大幅提升，未来盈利能力有望进一步提升。

雷曼深耕COB封装技术，迎来Mini/Micro LED发展新机遇。2020年上半年，雷曼在小间距COB产品的市场占有率达30.56%，占据绝对市场优势。2020年，公司基于COB技术的Mini/Micro LED超高清显示业务收入较上年同期增长47%，其中国内市场较上年同期增长62%。2021年Q1继续延续高增长态势，同比增长130%，其中国内市场较上年同期增长187%，国内份额提升明显，且出口订单饱满。

投资建议：预计2021-2023年公司归母净利润0.85/1.85/3.13亿元，EPS为0.24/0.53/0.89元，对应PE37/17/10倍。给予公司2022年30倍估值，“买入”评级。

风险提示：Mini/Micro LED推广不达预期的风险；全球疫情反复导致需求不及预期的风险；原材料涨价导致公司经营成本上升的风险；限售股解禁风险。

乳制品草根调研报告：蒙牛终端价提升，社区团购低价影响有限

刘宸倩/李茵琦

刘宸倩

消费升级与娱乐研究中心

食品饮料首席分析师

核心观点：1）两强：从调研情况来看我们认为蒙牛大概率已经在终端执行提价，目前还处于调整期，短期内动销方面会有一定压力。伊利对低温鲜奶的培育效果明显弱于蒙牛，两强的战略重心已有明显错位（除了常温奶，伊利更重视奶粉，蒙牛更重视低温鲜奶）。年内两强竞争趋缓、盈利提升的逻辑持续得到印证，后续不排除伊利也会出台相应提价政策，毛销差水平有望上一个台阶，推荐伊利股份、蒙牛乳业。2）奶酪棒：从下沉力度和动销情况来看，百吉福和妙可蓝多的情况优于蒙牛和伊利，随着妙可蓝多产能的逐步释放，公司全方位领先的优势更加明确，近期股价调整后对应22年PE为47倍（取万得180天一致预期），公司高成长性具备估值消化能力，推荐买入。3）社区团购有一定影响，但短期来看影响度有限。

风险提示：原奶价格上涨的风险、行业竞争加剧的风险、食品安全问题。

关于加快推动新型储能发展的指导意见点评：政策正式落地，储能行业发展有望提速

姚遥/宇文甸

姚遥

新能源与汽车研究部

新能源与电力设备首席分析师

事件：7月23日，国家发改委、国家能源局正式印发《关于加快推动新型储能发展的指导意见》。

点评：“双碳”目标下，“十四五”期间储能将迎来政策窗口期，推动储能向规范化、市场化、规模化发展。锂电池为当前最成熟的新型储能技术，未来装机增速有望提速。电价机制将成为储能破局的关键，容量电价、辅助服务有望推动储能商业模式建立。

投资建议：储能行业的快速发展将带动储能逆变器、磷酸铁锂电池材料的需求爆发，建议关注阳光电源、锦浪科技、固德威、德业股份等逆变器公司，以及宁德时代、德方纳米、信义储电、派能科技等锂电池和储能相关标的。同时，储能商业模式的理顺也将有效提升新能源发电渗透率的提升，利好光伏为代表的整个新能源发电板块；此外，建议关注同属“新型储能”范畴并有望在未来成为长周期储能重要技术路线的氢能相关产业链。

风险提示：相关政策落地不及预期；储能发展不及预期。

迈为股份中报业绩点评：中报业绩符合预期，HJT效率屡创新高

姚遥/宇文甸

姚遥

新能源与汽车研究部

新能源与电力设备首席分析师

业绩：7月23日，公司发布2021年半年报，上半年实现营收12.39亿元，同比增长32.07%；归母净利润2.52亿元，同比增长33.17%；毛利率38.58%，同比+4.38pct；净利率19.88%，同比+0.44pct。其中Q2单季实现营收6.07亿元，同比增长14.71%， 环比下降3.96%；归母净利润1.29亿元，同比增长6.1%，环比增长10%。

点评：在手订单保障业绩持续增长；HJT电池量产效率屡创纪录，产业化进程迈入新阶段；定增聚焦HJT设备，进一步巩固先发优势。

盈利调整与投资建议：维持公司2021-2023E年净利润预测5.6、7.4、8.9亿元，对应EPS分别为5.43、7.15、8.65元，当前价格对应PE分别为105x、80x、66x，维持“买入”评级。

风险提示：订单确认不及预期；下游订单需求不及预期；新业务开拓不及预期。

新能源与汽车行业研究周报：平价光伏装机预测新逻辑，玻璃储能政策落地

姚遥/宇文甸

姚遥

新能源与汽车研究部

新能源与电力设备首席分析师

新能源：平价时代光伏需求向上弹性大，瓶颈供给环节决定总需求；光伏玻璃扩产管理、储能框架政策正式稿落地；维持光伏板块整体推荐，继续重点关注涨幅落后且仍存预期差的硅料环节、辅材/设备优质差异化二线公司、2022年供应大概率紧张的胶膜原材料。

新能源车：欧洲巨头电动化大幅提速，或为响应欧盟减碳目标的提升，继续坚守持续成长性确定且符合世界经济、各国政策大方向的电车产业链。

板块配置建议：光伏需求/价格负反馈效应推动产业链运行逐渐回归正轨，全年需求刚性高，明年更乐观，维持推荐各环节龙头+差异化二线，近期重点关注硅料环节预期差；新能源车板块7月排产、6月产销、欧盟政策连续催化，最强基本面无疑，配置强壁垒电池/材料龙头及受益电动/智能化弹性较大的零部件龙头；燃料电池迈入商用车规模放量元年，储能及乘用车规模应用也不远。

推荐组合：隆基股份、通威股份、金晶科技、海优新材、阳光电源、宁德时代、恩捷股份、天赐材料、星宇股份、亿华通。

风险提示：产业链价格竞争激烈程度超预期；全球疫情超预期恶化。

艾德生物公司点评：半年业绩符合预期，新品日本获批增添新动力

袁维

袁维

医药健康研究中心

医疗首席分析师

业绩：7月25日，艾德生物公布2021年上半年业绩，上半年实现营业收入3.99亿元（+41%）；归母净利润1.11亿元（+38%）；扣非归母净利润1.01亿元（+56%）。

点评：检测试剂持续稳健增长，日本获批新品打开长期成长空间。公司检测试剂业务实现营业收入3.05亿元（+35.08%），产品销售拓展有力。未来检测试剂有望持续稳健增长。

检测服务实现高增长，技术服务合作范围逐步拓宽。检测服务业务实现营业收入0.71亿元（+87.02%），检测服务高增长彰显公司疫情后的经营恢复弹性。

经营指标健康，研发不断加码。公公司研发投入占营收比例高于行业平均水平，已成功研发获批23种单/多基因分子诊断产品，投入产出效率高，有望持续驱动公司创新成长。

投资建议：预计公司21-23年实现归母净利润2.52亿元、3.32亿元、4.34亿元，同比增长40%、31%、30%。维持“增持”评级。

风险提示：行业政策变动风险；新品研发及注册风险；海外拓展不及预期风险；行业竞争加剧风险；汇率风险等。