监管收紧，业务变现难，天有教育赴港IPO前景几何？

7月19日，天有教育集团有限公司（以下简称“天有教育”）向港交所递交招股书，拟香港挂牌上市，法国巴黎证券为其独家保荐人。

天有教育是中国大传媒教育的先驱及领导者，提供高等教育、高中教育和培训教育。截至2021年7月12日，该公司旗下拥有武汉传媒学院、武汉育才美术高级中学、黄冈天有、大悟天有，以及共同经营江汉大学设计学院。其中，武汉传媒学院是华中地区唯一的民办大传媒高等教育机构，也是华中地区所有高校中传媒类学生入学人数第一的高等教育机构。

从股权结构来看，IPO之前，创始人周中斌是公司最大股东及实际控制人，持股97%。另值得注意的是，飞鹤乳业有限公司董事长——冷友斌任公司独立非执行董事。

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收入结构单一

从财务数据来看，得益于经营学校的收益及共同经营学校的管理费的增长带动，报告期内，公司的营收取得一定的增长，截至2020年8月31日止年度，公司营收达到3.27亿元，较去年增长2876万元。与此同时，公司持续性经营的年内盈利上涨至1.56亿元，同比增长32%。

不过，从收入结构来看，公司存在收入结构相对单一的隐忧。

公司的收入主要来自学费及住宿费，其中，报告期内，学费收入占到了同期学校总收入的八成以上。另一方面，具体学费收益来看，主要来自为武汉传媒学院以及高中学生提供的教育服务，其中，武汉传媒学院贡献了学费总收益的66%以上，可以预见，如果未来学校调整学费收取标准，或者缩减招生规模，公司未来营利收入或受到波动。

不过，令人关注的是，受到相关教育部门所批准的招收名额限制，以及学校设施容纳能力所限制，学校并不能随意扩大招生规模。再叠加学费取决于学生的专业及入学年份，公司通常不会对现有学生提高学费等影响，在一定程度上，公司的未来营利承压。

与此同时，从历年学校的就业率来看，仅武汉传媒学院已经出现一定的下滑趋势，由2017/18的93.7%下降至2019/20的87.7%，表明公司也面临学生退学的风险，原因在于，就业率的下降会导致学生对学校满意度的下降，从而促使其另择他校。

虽然公司对此解释，主要是受到2020年COVID-19疫情的影响，但是如果学校不继续努力提升教育质量，以提高学生在就业市场的竞争优势，公司业绩仍将出现不利影响。

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行业竞争激烈

随着5G技术商用化，线上社交、视频平台及直播等新传媒工具的出现，更多个性化互动成为可能，过去十年里，传媒文化得到大规模的扩张。数据显示，中国大传媒行业规模预计到2024年将达到4.23万元，其中2019年至2024年期间的复合年增长率将为12.9%。

不过，由于行业的培训及教育能力有限，行业人才供应缺口逐渐拉大，预计于2024年将达到约200万人。受到人才的强劲需求推动，近年来，中国大传媒高等教育的市场规模大幅提升，仅以民办教育大传媒高等教育学生数量来看，预计到2024年将达到331万人。

但是，红利赛道下，行业竞争也十分激烈。以民办高等教育机构为例，数据显示，截至2020年6月30日，华中地区有总计约70所，仅湖北省有32所。虽然2019年/2020学年中，武汉传媒学院的入学人数和教资力量在同行业机构中，占有一定优势，但是受制于民办教育行业最新规定，将民办学校重新分类为营利性和非营利性学校的不确定因素影响，而公司未来或调整其经营业务以适应监管环境，其业绩或将存在一定波动的风险。

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小结

随着社会对民办教育认可度的提升，中国民办教育正在迎来新一轮的增长期，行业风口下，各民办教育结构或将取得可观盈利。但不容忽视的是，打铁还需自身硬，公司想要在激烈的行业竞争中，占据优势性的竞争地位，还是需要不断加筑护城河，提高其经营能力。