Q2业绩预告分析:双创增速引领全A,各行业景气如何变化?

本文来自格隆汇专栏:国盛策略,作者: 张启尧、张倩婷

延续一季度的高景气。

全A业绩继续提升,科创创业明显占优


截至2021年7月16日下午9时,A股整体共1523家上市公司发布了2021Q2业绩预告/快报/一季报,其中实际公布业绩1352家,实际披露率35.1%(仅考虑2020年6月30日之前上市的3851家公司,即剔除上市一年之内的新股),其中:创业板813家上市公司有179家披露完毕,披露率为26.7%;中小板并入主板后,主板2922家上市公司有1115家披露,披露率为38.2%;科创板116家公司有20家披露,披露率为17.2%。

我们按照业绩预告的类型,分为两组:预盈(包含略增、扭亏、续盈、预增)、预亏(略减、首亏、续亏、预减)。已披露业绩预告类型的1496家上市公司中(部分公司直接披露业绩快报与一季报,不纳入业绩预告统计),共1023家为预盈,占比达到68.4%;主板、创业板和科创板的预盈公司占比分别为67.0%、76.7%和55.6%。

我们按照上市公司业绩预告公布的上下限均值来估算各公司的业绩增速,并基于业绩增速中位数来考虑板块的业绩情况。

2021年中报,全A延续一季度的高景气,业绩较2020年同期以及疫前同期均有大幅提升。考虑到2020年疫情冲击引发的低基数效应,我们分别以2020以及2019(即疫前同期)为基准对A股业绩增速进行测算。从已披露的公司来看,以2019和2020为基准的全A业绩增速中位数分别为56.8%和88.1%,其中以2019和2020为基准的主板业绩增速中位数分别为50.8%和90.0%,创业板业绩增速中位数分别为71.7%和71.5%,而科创板业绩增速中位数分别为103.0%和158.3%。

科创与创业板业绩显著高增,以2019和2020为基准均取得高增长,环比改善程度也占优。对比主板、创业板与科创板的业绩增速情况,创业板和科创板以2019为基准的业绩增速连续两季度高于主板,其中2021Q2的科创板、创业板业绩增速更是大幅超过主板;从业绩环比提升情况来看,科创与创业板同样较主板占优,科创板、创业板以2019为基准的2021Q2业绩增速较2021Q1分别提升50.6%和48.2%,明显强于主板30.5%的环比提升程度,呈现更为积极的环比变化。

此外,有条件强制披露背景下,披露率不高可能导致高估。由于A股业绩预告披露全面实施有条件强制披露,即仅业绩波动较大的公司必须强制披露,其他公司不作强制披露要求。而在披露率较低时,其他主动披露的公司可能大部分业绩表现较好,当前35.1%的披露率并不高,而业绩披露预盈公司占比达到68.4%,表明对业绩情况或许有所高估。


行业配置:各行业景气如何变化?


截至2021年7月16日下午9时,1352家上市公司已经发布2021Q1业绩预告/快报/一季报并披露实际业绩,我们以此为样本,进行基于全部A股的行业业绩分析。需要注意的是,本次业绩预告的披露率不高,中信一级行业(剔除综合、综合金融)实际披露率大致分布在30~50%区间内,可能导致一定程度的高估。

以2019和2020为基准分别求得中信一级行业2021Q2业绩增速后,我们按照是否高于行业中位数水平来划分“增速高”和“增速低”,并依据两种增速的不同分类将行业划分为四组,即“增速双高”、“增速双低”、“2019为基准的增速高&2020为基准的增速低”和“2019为基准的增速低&2020为基准的增速高”,据此分析不同行业在本次疫情冲击之后的行业景气特征,以及各行业相比一季度出现了何种变化。

1、第一象限:以2019和2020为基准,业绩均有大幅提升。该业绩增速组合可能包括两种情形:一是该行业本身拥有极高的景气度,疫情前后一直保持高速增长,拥有极高景气度;二是行业拥有较强的业绩弹性,虽然在2020年受疫情冲击较为猛烈,但在随后的经济复苏进程具备较强的修复能力。第一象限的行业包括有色金属、基础化工、汽车、钢铁、电子、建材、机械、石油石化、轻工制造、煤炭,其中大部分行业较2021Q1没有变化,只有煤炭为新增,从第三象限(增速双低)移动过来,属于第二种情况,供给受限后景气度大幅提升。

2、第二象限:以2019为基准的业绩增速较高,而以2020为基准的业绩增速较低。该业绩增速组合可能包括三种情形:一是该类行业当前拥有较高的景气度同时在疫情期间受到的冲击相对较小,一方面较疫前同期保持高景气,另外在2020年受疫情冲击较小(行业景气与疫情相关性不大),所以2020年的基数相对较高,导致本期以2020为基准的增速较低。二是2020年疫情冲击后为第一波业绩反弹的行业,因此2020Q2开始基数就有大幅提升,导致致本期以2020为基准的增速较低。三是业绩增速较为平稳的行业,在2021Q2由于行业自身因素景气改善。第二象限的行业包括电力设备及新能源、国防军工、医药、建筑,与2021Q1相比,均为新增,其中电新和军工从第一象限(增速双高)移动过来,属于第二种情况;医药和建筑从第三象限(增速双低)移动过来,属于第三种情况。

3、第三象限:以2019和2020为基准的业绩增速均处低位。该业绩增速组合可能包括三种情形:一是行业受疫情冲击较严重,修复也较为缓慢;二是行业受疫情冲击较小,景气保持相对稳定;三是2021Q2行业的景气度出现了较大的下滑。第三象限的行业包括非银行金融、家电、银行、通信、电力及公用事业、传媒、计算机、农林牧渔、房地产、消费者服务,与2021Q1相比,家电和农林牧渔为新增,其中家电从第一象限(增速双高)移动过来,农林牧渔从第二象限(2019为基准的增速高&2020为基准的增速低)移动过来,两者均属于第三种情况。

4、第四象限:以2019为基准的业绩增速较低,而以2020为基准的业绩增速较高。该业绩增速组合可能包括两种情形:一是疫情期间受到较大的冲击,虽然今年以来业绩维持较快的修复趋势,但较疫前并未出现较高的增速跳升;二是的行业本身景气的变动导致。第四象限的行业包括食品饮料、交通运输、商贸零售、纺织服装,与2021Q1相比,食品饮料和纺织服装为新增,其中食品饮料从第二象限(2019为基准的增速高&2020为基准的增速低)移动过来,纺织服装从第三象限(增速双低)移动过来,两者均属于第二种情况。


个股视角:各板块盈利特点拆解归因


本部分我们考察对各板块盈亏金额前十个股的业绩说明进行拆解(科创板仅20家公司公布实际业绩且均为盈利,故拆解全部个股业绩说明),以求对板块盈利特点进行归因。

对主板盈利前十大个股业绩说明进行拆解,其盈利主要受益于全球经济复苏背景下的公司产品或业务需求提升,如中国石油、中国石化、万华化学等石油石化及化工企业受益于宏观经济复苏对石油与化学品价格的提振;中远海控、上港集团等航运企业则受益于我国进出口的强劲增长。而亏损前十大个股的亏损来源则较为复杂,部分企业在疫情冲击下遭受的重挫尚未平复,也有部分企业的亏损由自身产品或业务面临的困境所致,如猪价大幅下跌是正邦科技、新希望等农林牧渔板块公司业绩下滑的重要原因。

对创业板盈利前十大个股业绩说明进行拆解,其盈利或受益于新冠疫情对自身业务的刺激,如乐普医疗、华大基因、迪安诊断等医药公司在新冠检测方面的业务实现大幅增长,或受益于自身产业的极高景气,如三环集团、卓胜微等企业的业绩增长应归因于电子尤其是半导体产业的高景气,而晶盛机电等企业受新能源产业景气上行的提振。而亏损前十大个股则承担了较大的上游压力,如上游供应紧张导致的产能收缩、上游价格上涨导致的成本增加等。

对科创板盈利前二十大个股业绩说明进行拆解,可以发现科创板公司对自身业绩的阐述与新冠疫情的影响紧密相关,部分公司盈利受益于新冠疫情对自身业务的刺激,如东方生物、热景生物等医药公司在新冠检测方面的业务实现大幅增长,另一方面也有公司处于新冠疫情逐渐平复背景下的修复进程,如华熙生物、昊海生科、天奈科技等。此外,公司所处产业的高景气也是其业绩表现较好的重要因素,如广大特材得到风电为代表的新能源产业提振,华特气体受益于半导体市场高景气等。

风险提示

上市公司业绩修正;疫情超预期;宏观经济政策超预期变化。

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