跨境电商子不语赴港上市，欲与天猫京东分一杯羹

继敦煌网、致欧科技踏上资本上市道路后，6月30日，跨境电商企业子不语向港交所递交上市申请，欲在香港主板挂牌上市，华泰国际、农银国际为其联席保荐人。自今年6月份以来，这已是第四家欲IPO上市的跨境电商企业。

子不语于2011年在杭州成立，目前是中国最大的跨境电商公司之一，着力于通过第三方电商平台进行服饰及鞋履产品销售。目前，公司的销售覆盖全球超八成海外市场，包括美国、德国、法国及日本这四个主要国家。

融资方面，IPO之前，公司已经完成了三轮融资。其中，2018年3月，获得宁波中耀共计3900万元人民币的投资额；2021年5月，获得CalorCapital共计2100万美元的投资额；并于同月31日，获得Aloe Tower共计500万美元的投资额，且交易完成后，公司估值已达5.16亿美元。

从股权结构来看，上市前，公司控股股东为华丙如、余风夫妇，合计持股55.47%，其中华丙如的Hong RuTrust通过Gfxtmyun、同命运壹持股50.14%，余风的Wiloru Trust通过Hyufeng持股5.33%。另其他股东还包括同命运贰、Xringirl等。

1

产品、销售渠道单一

从财务数据来看，报告期内，公司业绩取得了稳健增长。2020年实现营收18.98亿元，同比增长了25个点。同时毛利也从2019年的9.98亿元增长至2020年的13.78亿元。

根据招股书，亮眼的业绩表现主要是受惠于中国跨境电商出口B2C行业的稳定增长，以及服饰、鞋履及其他产品在全球范围内销售利润的增加。

不过，具体来看，公司经营也存在许多挑战。从业务收入结构来看，服饰产品和鞋履销售收入占到了总营收的九成以上，这表明公司产品结构相对单一，而这意味着如果公司无法及时识别及应对时尚潮流、消费者偏好及市场需求的变化，公司未来营收或出现波动。

与此同时，在销售渠道上，公司也存在同样的问题。公司产品主要通过第三方电商平台及自营网站进行销售。从销售渠道收入来看， 公司十分依赖亚马逊和Wish平台，这两个平台销售收入占到了总营收的70%以上，这从侧面可以看出，如果公司无法与这些平台保持稳固的业务关系，公司未来经营业绩可能会出现波动。

在供货方面，公司依赖经选定的OEM供应商生产产品。报告期内，公司的已售存货成本占同年销售总成本约八成以上，可见，如果供应商供货中断，公司产品供应可能会出现短缺或延误，导致客户的需求无法满足，从而对公司的财务收入或产生不利影响。此前受新冠疫情的影响，公司的营业业绩已经受到了严重影响。

2

市场竞争日趋激烈

近年来，在互联网的带动和政策支持的红利下，跨境电商行业呈爆发式增长。按2020年GMV计，中国跨境出口B2C电商市场额整体市场规模约为22870亿元人民币。

但是，赛道红利下，市场竞争也十分激烈。而赛道拥挤下，同行业竞争对手又加速入局，公司未来或面临着各种竞争挑战。

在跨境电商企业数量上，资料显示，已从2017年的61.25万家增加至2020年10月份的80.62万家。且在2021年中，天猫国际、考拉海购和京东国际分别以26.7%、22.4%、11.3%的市场份额雄踞跨境电商市场(进口)前三甲。未来，随着天猫等电商巨头马太效应的逐渐显现，公司受到同行业优质对手竞争威胁或进一步扩大，其市场份额或面临被压缩的风险。

此外，公司还面临着第三方物流服务、消费者需求、以及人民币兑美元等汇率的变化，从而使其经营出现波动的风险。

3

结语

近年来，跨境电商正在掀起资本上市“热潮”，但从此前洋葱集团赴美上市首日破发的表现来看，部分跨境电商即便成功上市后，也面临着来自市场的诸多挑战。子不语在面临产品、销售渠道单一等诸多内部隐患，和激烈的市场竞争外部环境下，此次赴港上市或许也将道路曲折。