大和：上调金蝶国际(0268.HK)目标价至28港元 评级“持有”

大和发表的研究报告指，于6月18日与金蝶国际(0268.HK)进行投资者会议，管理层分享了公司的最新发展，公司维持今年云收入增长指引在40-45%水平，2020-23年整体收入年复合增长指引25%以及年度可持续收入年复合增长指引50%。管理层指出，疫情后各个行业需求均正复苏，5月份公司重塑金蝶云苍穹的品牌，公司继续丰富产品特性并改善留客表现，最新的金蝶云苍穹4.0包括更多人工智能及开放源码元素。

该行认为对金蝶来说，渗透至大型及超大型企业仍然是一大挑战，公司正处于品牌教育阶段，需要进一步加强直接销售能力，以加快捕捉来自本土化及数码化机遇，而与国企及大型企业有较强联系的同业正加快云应用，该行认为公司聚焦于订阅模式，有助改善长远收入可见性，同时金蝶亦正加强其产品生态系统及分销。

管理层未有特别忧虑来自其他SaaS企业的直接竞争，主要因为大家定位不同，而金蝶在企业管理方面较强，而其他公司则专注于行业应用，在盈利能力方面管理层估计员工增幅将低于2019-2020年的水平，该行估计公司经营现金流将于2021-23年有改善，但料今明两年其盈利能力仍受压。

大和将公司2022-23年收入预测升2-4%，认为公司有更大机会达成其云收入年复合增长目标，目标价由25港元升至28港元，评级维持“持有”。