股价再创历史新高，药明生物为何如此受追捧？

上周五，药明生物投资者开放日，公司CEO在现场与投资者沟通时，释放业绩增长指引，公司2021年业绩指引由50%上调至65%。业绩增长原因为，订单快速增长，新项目平稳推进。据悉，新项目中，新冠相关订单与3个月前相比增加了2亿美金，非新冠订单也在快速增长。

周五当日，药明生物股价即大涨9.35%。今日开盘，药明生物股价继续高开高走，最高大涨8.7%, 盘中股价一度上涨至142.6港元，创下历史新高，首次站上140港元大关，市值超5900亿港元。截至收盘，药明生物股价报137.4港元，上涨逾4%。

药明生物业绩指引上调，同时带动CXO板块集体上涨。九州药业盘中最高大涨7.2%，康龙化成盘中最高大涨4.9%，泰格医药盘中最高大涨4.2%，昭衍新药上涨3.2%。

从2020年至今，药明生物股价从33.86港元一路上涨至最高点142.6港元，涨幅逾321%，市盈率达289.1。作为CMO行业里数一数二的龙头企业，药明生物近两年的大涨行情其实有较为扎实的基本面作为支撑。

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优质赛道里的稀缺标的

药明生物被资本市场如此看好，大抵还是因为它处在了一个前景光明的赛道里，并且构筑了足够高的竞争壁垒。

在医药研发生产领域，许多没有研发或生产能力的医药商们会选择将业务外包出去，以降低生产风险与成本。CRO与CMO便是提供这种外包业务的服务商。CMO具体是指为生物医药公司提供医药产品规模化定制生产服务的公司和组织。药明生物所在的CDMO是一种新兴的研发生产外包模式，是指医药领域定制研发生产，可以理解为CMO+研发模式。

据Frost & Sullivan的数据，从全球市场来看，过去5年，全球CMO市场复合增长率为10.7%，未来5年将达到518亿美元，平均复合增长将达到14%。从2013年至2017年，中国医药CMO行业市场规模由158.5亿元增长至344.3亿元，年复合增长率达到21.4%。其中，中国大分子CDMO市场规模2018年约8亿美元，2023年市场规模达到44亿美元，2018-2023年CAGR高达41%。

（来源：弗若斯特沙利文）

处在一条高增速发展的赛道上，药明生物明显就赢在了起跑线上。此外，药明生物更被看好的一点是，它在这条高增长赛道上的优势地位。在国内，药明生物主攻大分子领域，且没有强势的对手。目前，药明生物占国内CDMO78.6%的市场份额。在国际上，药明生物虽然面临与瑞士龙沙制药、德国BI的竞争，但因为药明生物是全球唯一业务覆盖CDMO全产业链的龙头公司，所以仍然具备较强的竞争优势。

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业绩良好持续放量

身处CDMO这条黄金赛道且占据领先的市场份额，药明生物近年来的业绩也是十分喜人。2020年，药明生物实现营业收入56.1亿元，同比增长40.88%。虽然因受疫情影响，较此前同比增速有所下滑，但仍然稳定在较高的位置。毛利方面，药明生物近5年也保持了50%以上的高增速。

归母净利润方面，药明生物的归母净利润从2015年的4450万元飙升至2020年的16.89亿元，年复合增长率达到106.94%。公司的归母净利润率也一直呈上升态势，从2015年的7.99%上涨至2020年的30.09%。

在经历2016年至2018年三年的飞速增长后，药明生物的归母净利润增速也稳定在了60%以上，远优于大部分港股。

药明生物能够实现营收和净利润的高增长，离不开其持续增长的订单数量。

目前，药明生物的项目储备非常多，而这些源源不断的订单则保证了其收入的稳定增长。据已披露数据，2016年，药明生物中期的项目为75个，如今已经达到286个，这意味着全球每7个生物药中便有1个是药明生物在进行外包研发与试验。同时，公司已有19个临床III期的项目，未来在商业化方面也可以较好地放量盈利。

此外，药明生物在技术和产能上的优势也能够帮助其获得更多的订单。脱胎于国内CRO龙头药明康德生物药外包研发部门，与其他竞争对手相比，药明生物在研发技术与产能上具有很大的优势。以全球医药平均研发的时间为例，从DNA到IND大约需要20-24个月，药明生物已经可以实现15个月完成。

在产能上，借助药明康德的融资能力，药明生物中国、欧洲、美国三地均开设了生产基地进行商业化生产，且客户可以任选其中两个生产基地进行生产，以降低技术转移的风险。据统计，目前药明生物已有超过11万升的产能，且预计到2022年这个数字将达到28万升。

此次药明生物在投资者开放日公布新项目推进情况，无疑是对药明生物继续放量生产的利好消息。基于此，多家评级机构上调对药明生物的评级。

瑞信上调药明生物股份目标价，由130港元升至158港元，评级维持跑赢大市，并调升集团今年至2023年每股盈利预测分别5%、7%及12%。高盛发布研究报告，对药明生物重生“买入”评级，目标价由131.4港元上调20%至157.9港元，并调升2021-23年每股盈利预测约9-11%。认为现有产品线及公司强劲的执行能力将支持未来发展。

大摩发布研究报告，予药明生物“增持”评级，目标价由140港元上调8.6%至152港元，并称：“因全球生物制品外包服务蓬勃发展，公司在中国生物药外包市场保持着领导地位，预计其2020-23年调整后的净利润年复合增长率为49%，高于同行的25%。”