中信建投:经济延续向好,复苏更加均衡

本文来自格隆汇专栏:中信建投宏观固收黄文涛

2021年6月16日,国家统计局发布2021年5月国民经济运行情况系列数据。

正文 


一、生产:出口放缓下制造业回落,服务业改善


5月工业增加值同比增长8.8%,两年平均增长6.6%,相比4月略有回落。其中,采矿业两年复合增速为2.1%(前值1.7%),制造业两年复合增速为7.1%(前值7.6%),电、热、燃及水生产和供应业复合增长7.2%(前值5.1%)。制造业增速回落是工业增速放缓的主要原因,预计主要是出口放缓的影响,5月出口复合增速下行至11.1%,回落5.7个百分点。

5月服务业生产指数同比增长12.5%,两年平均增长6.6%(前值6.2%),增速改善。在“五一”假期的带动下,与长距离出行相关的铁路运输、航空运输、住宿等行业商务活动指数连续两个月高于65.0%;与居民消费密切相关的零售、餐饮、文化体育娱乐等行业商务活动指数均高于4月份,且位于58.0%以上较高景气区间。


二、投资:投资全面改善,制造业回升最为明显


1-5月固定资产投资累计同比增长15.4%,复合增长4.2%(前值3.9%),延续改善。

5月基础设施投资累计同比增长11.8%,复合增长2.6%(前值2.4%),增速略有提高。其中铁路、水利管理业投资增速回落,道路、公共设施管理业投资增速回升,与地方债发行逐步加快有关。但全年稳增长诉求降低、地方隐性债务管控力度加大,预计全年基建难超预期高增长

5月制造业投资累计同比增长20.4%,复合增长0.6%(前值-0.4%),增速明显改善。多数行业普遍改善,有色、铁路运输设备行业回落。政策对制造业投资的金融支持力度持续加大、企业利润状况的逐步改善和制造业企业家投资信心指数大幅提升,这都对制造业投资产生了较大的激励效应。1-5月份,新开工项目计划总投资同比增长9.0%,两年平均增速为8.4%,比1-4月份提高0.9个百分点。投资到位资金同比增长20.5%,两年平均增速为8.1%,比1-4月份提高0.5个百分点。预计制造业投资仍将向好,成为全年经济的主要支柱之一。

5月房地产开发投资累计同比增长15.4%,复合增长8.6%(前值8.4%),地产投资增速再度小幅回升,预计主要与土地购置费支出增速提升有关,其增速已连续4个月回升,从去年的土地成交价款来看,至今年9月该效应可能持续存在;但对实体经济带来直接需求的建安支出增速预计有所回落,在地产销售逐步放缓、多层面调控政影响下,全年亦有望呈现下滑趋势


三、消费:消费进一步复苏,汽车销售放缓有所拖累


5月社会消费品零售总额同比增长12.4%,复合增长4.5%(前值4.3%)。其中,商品零售同比复合增长4.9%(前值4.8%),略有提升;餐饮收入同比复合增长1.4%(前值0.4%),改善明显,服务消费明显复苏。总体社零增速改善幅度不大,有2019年5月同期基数比4月明显提升的原因,另外也有汽车缺芯问题导致汽车销售增速放缓的原因,除汽车以外的消费品零售额复合增速由4月的4.0%提升至5月的4.5%。5月销售增速下滑较明显的品类主要是汽车、烟酒、通讯器材。

由于影响消费最关键的因素是收入,就业向好下预计居民收入持续改善。消费意愿也将随疫情的缓解(国内疫苗接种已经超过9亿剂次)、收入的提升而回升。我们认为全年消费呈现持续复苏的态势,但疫情的零星反弹仍会有一定扰动。


四、就业:就业形势延续向好,结构问题仍存


1-5月城镇新增就业574万人,5月全国城镇调查失业率为5.0%(前值5.1%),比4月份下降0.1个百分点,比上年同期下降0.9个百分点,预计主要是服务业恢复带动。

在就业、稳岗优先政策支持下,就业形势总体向好,但部分重点群体尤其是年轻群体就业压力仍大。4、5月份16-24岁人口调查失业率分别为13.6%、13.8%,今年大学毕业生达到909万,6、7月毕业季年轻群体失业率或进一步抬升。全年稳就业工作仍是重点。

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