容联云(RAAS.US):业绩表现超指引上限,进入成长新阶段

业绩兼具成长性及确定性。

近日,云计算赛道的通信领域龙头容联云(RAAS.US)公布了2021年第一季度业绩:公司的营收同比增长54.4%,超过此前业绩指引上限。

容联云是一家深耕云通信行业十余年的云服务提供商。根据CIC报告,按2019年的收入来看,容联云通讯是中国最大的基于云的多功能通信解决方案提供商;同时也是中国唯一提供全套基于云的通信解决方案的提供商。

超出市场预期的一季度财报,或说明公司正处于高速成长的阶段。

一、从财务层面:业绩表现超乎指引上限,核心业务进入成长新阶段

第一季度,容联云实现营收约2.05亿元(单位:人民币,下同),同比增长54.4%,毛利率较2020全年稳步提升至43%;净金额留存率超过110%。同期,公司的净亏损为1.71亿元(GAAP财务指标);如剔除股权奖励支出、处置子公司利得、权证负债公允价值变动在内的非经营性损益,调整后 EBITDA为-5,980 万元,对应的经营性净亏损率(经调整的EBITDA占收入百分比)为-29.24%,同比收窄近10个百分点。总体业绩超出市场预期以及业绩指引上限。

有一个值得投资者关注的关键变化:财务显示,核心业务潜力加速释放,公司有望在2021年完成收入结构的初步升级。

具体来看,公司以云计算的方式,为企业客户提供通讯方面的PaaS和SaaS服务,主要业务板块包括CPaaS通信平台即服务(语音、短信等)、CC(云联络中心)、UC&C(即时通讯云平台、视频与会议)。其中,CC为公司的核心业务,2021年第一季度收入达7,020万元,同比增长达 63.4%,延续了此前高成长态势,并超过整体营收增长速度;CPaaS及UC&C亦表现不俗,分别实现收入1.017 亿元/3200 万元,同比增长53.9%/43.1%。

值得注意的是,公司的战略核心已转变为云联络中心业务。在容联云的发展前期,公司以CPaaS为基础,迅速打开云通讯市场。但正如管理层在业绩公告电话会上所述,CPaaS主要被定位为“服务云联络中心业务”的角色。随着CPaaS业务打下的地基完成,公司进行了战略升级,云联络中心业务逐步成为发展重心。当前,转型的阶段性成果显著,最直接表现为公司各业务结构逐渐优化,云联络中心业务逐渐成为公司的核心增长点。

资料来源:iFind,格隆汇整理

从财报上不难发现,虽然当前CPaaS收入占比仍过半,且保持快速成长,但云联络中心业务呈现出更高的增速。2020年由于疫情影响,行业普遍面临中小型客户开拓受限的问题,从而行业业绩普遍受到负面影响。尽管如此,2018年-2020年,容联云CC业务的收入仍从1.29亿元增长至2.45亿元,将近翻一倍。更高的业绩增速,意味着逐渐攀升的收入占比。从2019年至2021年Q1这两年多的时间内,CPaaS的收入占比从53%降低至50%,同期云呼叫中心业务的收入占比从27%提升7个百分点至34%。如果以此趋势,2021年云联络中心业务有望代替CPass成为公司的主要收入来源,成为继CPaaS后更强劲的成长引擎。

这意味着公司将进入成长新阶段。云联络中心业务具备高市场景气度,未来充满想象空间。更重要的是,云联络中心业务的盈利水平远高于CPaaS业务。在各业务板块中,云联络中心业务的毛利率水平最高。随着云联络中心业务潜力快速释放,公司整体盈利水平有望大幅提升。

二、从业务层面看:产品厚度增长,客户规模扩张

容联云的CC业务发展逻辑较清晰,以产品与销售为最重要的两个抓手。

产品先于渠道,公司需要通过不断推出产品或解决方案获得特定行业的机会。容联云通讯创始人兼CEO孙昌勋表示,过去一两年的发展中,容联云扩展了CC的内涵。CC不仅仅只是建立企业与客户沟通的通道,还包括企业对于客户管理的工具:CRM与SCRM。CRM是客户信息管理以及沟通记录管理的软件,SCRM则包括聚合投放管理工具、私域流量运营功能以及销售过程管理的功能。

研发支出的增长侧面反映了公司正在快速完善产品线。2021年一季度,公司的研发费用大幅增长78.1%达6,870 万元,占营收的比重达33.51%,与国际巨头Twilio持平。(尽管如此,经营性净亏损率仍在缩窄,展现公司具备良好的成本把控能力。)增加的研发费用包括了针对CC以及UC&C板块的研发人员相关费用以及技术服务费。

此外,公司亦不断打磨底层技术,为产品提供支持。今年3月,容联云人工智能实验室(Cloopen Research)与南开大学的联合研究成果提出了基于双向阅读理解框架的情感三元组抽取模型,联合论文被人工智能国际顶会AAAI收录。容联云还推出了AI能力平台"AI Kernel(云梯)",帮助企业联络中心实现迭代升级和降本增效。

正如孙昌勋指出,容联云产品厚度一直在增加,产品的用户价值也一直在提升。在产品逐步成熟、产品线渐渐完善的基础上,才能快速开拓市场并打开广泛的企业客户群。

在市场开拓上,容联云已经针对不同客户群体全面升级组织架构,打造产业数字事业部、新营销服务事业部、政企智能事业部、海外业务事业部四大业务板块,分别针对头部与肩部客户、腰部以下客户、大央企与政府,以及针对日本、马来西亚、菲律宾等海外市场的客户。

每个事业部遵循自己核心产品与完整的产品发展路径,能有效提高销售效率和运营效率。一方面,从财报看,2021年第一季度,公司的销售和营销费用为6,830万,同比增长48.7%,低于营收整体增速;相关费用占营业收入的比重下降至33.32%。公司实现了销售和研发费用比例的均衡,向国际巨头Twilio看齐。

另一方面,容联云在客户规模和粘性方面表现不俗。截至2021年第一季度,容联云的活跃客户数达13109家,其中大客户193家,客户规模持续扩大;相应的客户留存率达111.6%,在2020年的高位上保持稳定增长,意味着公司已与客户建立长期稳定的合作关系。

随着公司产品线厚度及广度的增长,公司的客户群体不断扩大;而在客户基础牢固的情况下,公司产品能迅速转化成收入,形成良性的成长循环。

三、上市后首笔并购落地

当前,美国云计算行业已逐渐步入成熟期。而国内行业的整体发展仍处于初期水平,相当于美国市场5-10年前的阶段。以历史经验来看,云计算领域,国内与美国在产业核心逻辑以及发展趋势相似;同样的,美国云计算资本市场的发展轨迹,可以作为中国相关产业投资机会的重要参考。

具体来看,美国云计算资本市场诞生了大量的云计算多倍股。其中,Twilio因超高收益,几乎为每一个云计算领域的投资者所熟悉。2016年,Twilio IPO定价为15美元,对应的市值仅为12亿美元。而截至美东时间6月15日收盘,Twilio的市值达592亿美元。不到五年间,Twilio的市值涨了超过45倍,是一只表现优异的成长股。

容联云在上市之际,常常被拿作与同一赛道的Twilio对比。除了二者都为各自领域的领导者以外,二者面临的行业机会亦十分相似。Twilio上市之初,市场对于相关行业抱着较为悲观的态度,认为市场规模较小竞争激烈,这使得其上市后将近两年内股价处于蛰伏。但众所周知,云计算产品经过市场培育期,就会呈现出惊人的爆发力。随着市场规模迅速扩大,Twilio的股价迎来了高速增长。

由于中国云计算市场相落后于美国数年,容联云或正在面临着Twilio同样的机会。中国的通讯云市场亦呈现快速增长的势头。根据中投公司的报告,中国云通信行业的市场规模从2015年的163亿元人民币增加到2019年的357亿元人民币,复合年增长率为21.7%,2022年将突破600亿人民币。

图:市场规模迅速扩张

资料来源:招股书

而参考Twilio的历史,其增长逻辑十分清晰,即通过不停的外延并购促高增长。这是因为在多数情况下,公司原有的团队与原生的产品具有局限性,因此需要通过不断收购整合新团队,完善产品线和增加客户群体。Twilio正是这一发展策略的典型代表,并验证了该模式的成功。

而容联云亦采用相关策略,有序推动兼并收购。3月,容联云完成对客户关系管理软件(CRM)服务商过河兵科技的收购。过河兵在联络中心、移动销售CRM领域具备领先优势。完成收购后,容联云有望与过河兵在产品、市场、渠道等层面深度融合,共同打造串联企业生产管理、市场营销、运营服务的全生命周期SaaS产品,输出高效的场景化智能云通讯解决方案。

孙昌勋曾表示,“兼并收购具体肯定是要符合我们大的战略,其中很重要一点就是要打破中心边界,为企业的生产销售、生产营销、运营数字化服务,我们也希望,容联云能够再往前走一步,去延伸到企业的数字化改造。" 随着上市后的首单收购落地,展现出容联云具有前瞻性的眼光,有望提振市场对其后续收购进程的信心。

总体来看,随着战略核心转移的推进,公司CC业务的潜力加速释放,盈利能力提升;叠加高市场景气度的利好,公司业绩兼具成长性及确定性。而近期并购落地,有望带来2021年业绩和估值的双增长,后市表现值得期待。

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