【国金晨讯】A股周策略;士兰微深度;拓邦股份深度:

【国金晨讯】A股周策略:静待中报行情;士兰微深度:功率IDM龙头进入加速发展期;拓邦股份深度:三电一网万物联,智控龙头再出发2021年06月15日策略 维稳行情接近尾声,静待中报行情半导体 士兰微公司深度:功率IDM龙头进入加速发展期

【国金晨讯】A股周策略:静待中报行情;士兰微深度:功率IDM龙头进入加速发展期;拓邦股份深度:三电一网万物联,智控龙头再出发

2021年06月15日

策略  维稳行情接近尾声,静待中报行情

半导体  士兰微公司深度:功率IDM龙头进入加速发展期

通信  拓邦股份公司深度:三电一网万物联,智控龙头再出发

轻工  顾家家居公司点评:员工持股计划彰显信心,软体龙头加速发力

维稳行情接近尾声,静待中报行情

核心观点:5月中旬以来市场的反弹我们理解为建党百年之前的维稳行情。资金面持续超预期宽松是反弹的流动性基础,债市走势与通胀等基本面明显背离。叠加人民币快速升值下外资持续流入,市场风险偏好明显上行。站在当前时点,从市场的前瞻性来看,维稳行情或接近尾声。历史上和这次维稳行情比较类似的是2019年的建国70周年的行情。等待三季度中段的中报行情,A股大概率或在三季度中段演绎中报行情。A股上市公司中报或将继续保持高增长,超预期或是普遍现象。中长期视角来看,市场仍呈现结构型行情,向上空间有限,向下调整幅度同样有限,指数将呈现区间波动趋势。行业配置聚焦“低估值、困境反转、中游资本品”,中长期持续关注“半导体”等科技板块的估值性价比。

风险提示:经济复苏不及预期、宏观流动性收缩风险。

士兰微公司深度:功率IDM龙头进入加速发展期

投资逻辑:三大核心竞争优势及功率半导体行业趋势

IDM模式的产能、工艺和附加值优势;景气周期中高端产能大幅扩张的优势;公司IPM、功率分立器件和MEMS产品线齐头并进的优势。

功率半导体行业趋势:预计2021年全球功率半导体市场规模将增长至441亿美元,其中中国有望达到159亿美元,新能源汽车及新能源发电是需求增长的重要驱动力。目前国内中高端市场被欧美日企业垄断,而保证供应链安全需求、工艺差距缩小、主要终端市场在中国等因素使国产替代加速实现。

投资建议:首次覆盖,给予“买入”评级:我们预计公司2021-2023年实现归母净利润8.1亿元、10.8亿元和11.7亿元,对应EPS分别为0.61元、0.82元和0.89元。参考同业估值,我们给予公司2022年60倍PE目标值。

风险提示:部分芯片持续缺货造成终端产量下降的风险。


拓邦股份公司深度:三电一网万物联,智控龙头再出发

投资逻辑:智控器行业专业化分工和东升西落趋势加深,预期未来三年行业仍将保持10%以上增速。拓邦股份是国内首家上市智能控制公司,深耕智控行业25载。2020年营收 55.6 亿元,同比增速 35.65%,毛利率 24.39%。其中家电智控器营收 24.48 亿元,同比增速 20.98%, 毛利率为 22.21%;工具智控器业营收 19.07亿元,同比增速 50.45%,毛利率为 27.44%。

公司基于电控、电机、电池、物联网平台“三电一网”核心技术,聚焦覆盖家电、工具、工业和新能源四大行业。我们认为,拓邦股份基于多年积累的核心技术形成协同效应,业务聚焦覆盖四大行业,在智能控制器市场规模扩大和专业化加深的趋势下,有望继续保持龙头优势,加速完成从智控器OEM厂商向ODM、JDM厂商的华丽转身。

投资建议:通过PE和PEG估值法取平均值,市值300亿元,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:智能控制器、锂电业务竞争加剧;业务协同效应不及预期;上游芯片缺货;海外疫情反复,工厂生产不及预期;限售股解禁,人民币汇兑损失。

 

顾家家居公司点评:员工持股计划彰显信心,软体龙头加速发力

事件:6月11日公司发布2021年员工持股计划(草案),本次员工持股计划涉及公司董事、高管及核心骨干员工等不超过25人,预计筹集资金总额不超5亿元,锁定期为12个月。

点评:多品牌+多品类发力,内销增长路径清晰:品牌方面,公司除主打中高端的顾家主品牌外,现已逐渐依托纳图兹、乐至宝发力高端,天禧发力中低端。多品牌带来更全价位段覆盖优势将为公司进一步抢占份额打下坚实基础

海外需求高景气延续,外销贡献可期:美国成屋/新屋1-4月累计同比+18.9%/+33.9%,地产景气度持续带动家居需求较旺,我国1-5月家具出口同比+64.9%,而公司越南工厂产能与效率也正逐渐提升,在继续提效降本的基础上依托加快拓展澳新市场,外销整体增长贡献可期。

投资建议:我们预计2021-2023年EPS分别为2.7、3.3元、4.0元,当前股价对应2021-2023年PE分别为28、24和19倍,维持“买入”评级。

风险提示:国内外疫情反复;贸易战升级;原材料价格大幅提升;行业竞争加剧。

格隆汇声明:文中观点均来自原作者,不代表格隆汇观点及立场。特别提醒,投资决策需建立在独立思考之上,本文内容仅供参考,不作为实际操作建议,交易风险自担。

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