电动车碾压、光伏围剿，“两桶油”还有未来吗？

新能源革命轰轰烈烈，电动车、锂电池、光伏发电、碳中和，但凡和新能源沾上边的板块和个股，都涨上天，一年涨几倍都是家常便饭。

相比之下，昔日的能源明星--“两桶油”（中石油中石化）则尽显落寞，中石油对上一次高光时刻，已经是14年前登陆A股的事了，满仓中石油的往事就不要再提了，即使从登陆港股开始算起，到现在股价涨幅也只有2倍左右（前复权），但这可是足足21年的守候，年化收益率多少，不用算了吧。

石油工业，俨然已经成为旧能源的代表，市场上流行着一种新的能源理念：光伏发电正取代地下挖油，电动车也正取代燃油车。

在此趋势下，“两桶油”还有价值吗？

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石油价值无可取代

很多人不看好石油工业，并喜欢将其打入旧能源的阵营，源于电动车的兴起，尤其是特斯拉牵起的全球电动车热潮，从统计数据上，全球有70%的石油用于交通领域，中国也不例外。

如果电动化或者其他新能源交通方式能够全面铺开，完全取代石油，粗略估算，两桶油起码损失七成的生意额，这对任何一家公司而言，都是致命打击。

但实际上，这种“全面取代”很难发生。

因为石油作为其中一种动力来源，在核心的参数方面，比如燃烧值、热效率，表现仍然很出色，在中型或者重型动力上的应用也很广泛，尤其在大型货运、重型工具车方面等。虽然特斯拉也推出了极具科幻色彩cybertruck卡车，但电动车要全面进军重型车领域，技术上尚有许多需要突破的地方。而在海运和空运上，石油更显示出无可比拟的优势。

石油的便利性也是电动化尚无法比拟的，虽然充电桩建得越来越多，但充电的耗时问题仍然难以突破，原因是要充得快，电流就会过大，容易引起发热甚至爆炸，安全性始终是充电技术难以逾越的一道坎。所以即使最先进的特斯拉快充技术，一辆Model 3从0到充满，也得耗时1个多小时，普通的充电技术就更不用说了，这跟加个油一两分钟搞定，天差地别。

另外，石油在工业领域的应用，在化工原材料的基础地位，由石油衍生出来的其他能源，例如天然气，还有国防、军工甚至战争上的无可取代性，让石油更多了一份战略价值。

所以，石油这门生意，仍然有得做。

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“两桶油”的价值

和很多发达国家一样，中国也将石油视为战略物资，国家需要对其具备控制力，表现在经营权上，那就是准入门槛比较高，只能央企做，到现在，已经形成“两桶油”政策性垄断的局面，这可以视为“两桶油”的优势，毕竟公司少，竞争格局又比较稳定，也不用担心会有“新手”进来抢生意。

当然，“两桶油”的经营业绩容易受到国际油价波动的影响，而且油价关乎基础民生，受到政府的价格管制，但不管国际地缘政治如何演变，经济周期如何变动，自2000年上市至今，“两桶油”始终维持盈利状态，而且供需双方数量对比以及石油的消费属性，也决定了“两桶油”的现金流水平比较好。

中石化的经营性净现金流通常为净利润的3-4倍，中石油更好一些，近年来已经攀升至超过5，有的年份甚至达到9，大部分年份，“两桶油”的净现金流都维持正数。

分红方面，“两桶油”也算大方。

自登陆A股以来，中石化的累计分红额为3500亿，分红率为37%，中石油则是4721亿，分红率为39%，分红率和贵州茅台不相上下，普遍高于20%左右的大型银行股。动态股息率方面，“两桶油”都在4%上下，和大型银行股相当。

而说到“两桶油”的核心竞争力，还有一个不得不提，那就是遍布全国的加油站网点。

截止2020年底，“两桶油”的加油站数量超过5.3万座，这些占据在主要交通要道的加油站，不仅意味着庞大的“流量”价值，不仅为中石油带来滚滚的现金流财源，也为延伸其他业务，拓展新市场提供了基础设施保障。

依托“两桶油”的网点，中石化旗下的易捷便利店数量超过27000家，位列中国第一，中石油的昆仑好客则超过20000家，排名第三。

在电动车领域，“两桶油”虽然貌似被革命的对象，但实际上，它们正在这个领域分一杯羹，理由还是网点优势，蔚来、恒大等新能源车企也都纷纷和中石化签署战略合作协议，建设充电/换电站。

解决里程焦虑，对于新势力而言仍然是决定生死的重要环节，如果没有“两桶油”基础设施赋能，新势力就得面对一个庞大的资本开支难题，盈利问题有可能还得推后不知多少年。

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结语

石油的战略物资属性，一定程度上主导了20世纪后半页的全球地缘政治格局，美元的超级地位也是拜石油所赐，直到现在。

虽然新能源革命来势汹汹，但不管是电动化，还是后面的氢能，都很难完全替代石油。未来的能源格局，会渐趋多元化，石油是其中重要的一极，电动车能够占据一片天，燃油车也仍然有用武之地，各自优势互补，在某个时点，会形成均衡的格局。

换言之，石油的需求并不会因为新能源革命而枯竭。

在中国，不管是中石油还是中石化，“两桶油”的政策性地位仍在，加上多年经营形成的战略优势，营业网点优势，不仅巩固着“两桶油”现有地位，也为其在新能源时代开拓业务提供支持。

“两桶油”的未来价值，仍然清晰可见。