明年更乐观!光伏布局强alpha龙头+优质二线弹性;5月金融数据:信贷结构持续优化凸显经济增长动力不减

国金晨讯6月11日2021年06月11日宏观 5月金融数据评论:信用供给改善,信用需求低点或已出现固收 5月金融数据点评:信贷结构持续优化凸显经济增长动力不减医疗 时代天使公司深度:国产隐形矫治解决方案龙头,引领数字化正畸电新 光

国金晨讯6月11日

2021年06月11日

宏观  5月金融数据评论:信用供给改善,信用需求低点或已出现

固收  5月金融数据点评:信贷结构持续优化凸显经济增长动力不减

医疗  时代天使公司深度:国产隐形矫治解决方案龙头,引领数字化正畸

电新  光伏2021中期策略:看淡短期博弈,重视技术变革和竞争格局变化

5月金融数据评论:信用供给改善,信用需求低点或已出现

段小乐/杨一凡

段小乐

总量研究中心

宏观经济高级分析师

核心观点:一、信贷仍强于季节性,市场融资需求旺盛。从总量上看,“不急转弯”特征明显。结构上看,居民中长期贷款回落,企业中长期贷款相对稳定。二、社融增速回落主要受到债券发行放缓拖累。从总量看,新增社融已超过2019年水平。从结构来看,企业债券融资和政府债券同比少增幅度较大。三、M2同比回升意味着信用供给改善。四、信用供给转向扩张,信用需求低点或已出现。首先,新增信贷变化依然反映政策“不急转弯”特征。第二,信用供给转向扩张,信用需求低点或已出现。第三,需求和供给缺口收窄,短端利率(DR007)保持较低水平,对应流动性在五月份保持较宽松状态。第四,信用趋于稳定,其对资产估值的影响弱化。 

风险提示:货币出现收缩、系统性信用风险爆发、通胀大幅超出预期。

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5月金融数据点评:信贷结构持续优化凸显经济增长动力不减

段小乐

蔡浩

总量研究中心

固收研究团队负责人

核心观点:5月金融数据显示,中长贷整体强劲,经营贷专项检查常态化背景下短贷继续回落;社融增速不改收敛态势,进一步回落至11%;M2超预期回升,非银存款同比大增是主因。

总体来看,中长期贷款表现强劲也表明堰塞湖是非典型的,经济活力仍然较强,只是前期的资金使用效率偏低,随着企业资本开支速度的上升,预计这一状况将有所缓解,成为经济的内生增长动力。6月份,虽然货币政策因为顾大局的因素不会主动收紧,但在市场行为和供给可能上升的情况下,资金面存在平稳中波动加大的可能。

三季度,通胀问题大概率会被正式摆上政策考虑的台面,央行的货币政策可能逐步转向关注通胀和结构调整(包括杠杆),届时流动性的波动可能会明显增加,对利率和市场的冲击将是不言而喻的。

风险提示:通胀风险加剧;经济表现不及预期;疫情的不确定性。

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时代天使公司深度:国产隐形矫治解决方案龙头,引领数字化正畸

袁维

医药健康研究中心

医疗首席分析师

投资逻辑:中国隐形矫治市场规模由2015年的2亿美元增至2019年的14亿美元,复合年增长率为56%,处于高速增长阶段,发展空间巨大。中国的隐形矫治解决方案市场高度集中,2019年前两大市场参与者的市场占有率总计为82.3%(按达成案例数计),时代天使以约为41.3%的市场占有率引领市场。公司IPO拟发行不超过1682.96万股(超额配售权未行使),不低于发行后总股本的10%,指示性发售价范围为147港元至173港元。募集资金主要用于无锡市创美基地建设、研发能力提升、销售团队建设及品牌和数字化转型。

投资建议:我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.54/3.42/4.67亿元,分别同比增长68%/35%/36%。考虑可比公司情况,预计公司12个月内对应合理市值可达 381-406亿元。

风险提示:产能建设不及预期、医疗事故风险、医学团队数量增加不及预期等。

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光伏2021中期策略:看淡短期博弈,重视技术变革和竞争格局变化

姚遥/宇文甸

姚遥

新能源与汽车研究部

新能源与电力设备首席分析师

投资逻辑:2021年国内外需求皆有一定刚性,全年150-160GW仍可期,2022年可乐观上看200GW+;产业链价格短期“加速赶顶”,1.75-1.8元/W的组件价格或是今年下半年主流;硅料2021Q4新产能开始释放,2022年供需未必十分宽松;玻璃价格底部或维持1-2个季度,有利于中期格局优化;硅片开工率不足将成为新常态,“品质曲线”或将趋于陡峭;2022年是N型路线真正量产元年,电池环节或成为一体化组件龙头分“胜负手”的关键。 

投资建议:推荐具备长期alpha能力的、龙头地位相对固化的各环节头部公司;优质二线/差异化辅材供应商;盈利修复弹性大的一体化组件龙头:晶澳科技、晶科能源、天合光能 等;高分红电站运营商:信义能源;以及受益N型技术变革的设备公司。 

风险提示:疫情反复造成全球经济复苏低于预期;中国对新能源发展政策支持力度不足;储能成本下降不及预期;国际贸易环境恶化。

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格隆汇声明:文中观点均来自原作者,不代表格隆汇观点及立场。特别提醒,投资决策需建立在独立思考之上,本文内容仅供参考,不作为实际操作建议,交易风险自担。

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