对冲基金全力看涨美债，中国PPI数据有启示？

进入5月后，大宗商品价格的暴涨。美国4月份CPI指数同比上涨4.2%（预期值3.6%），创2008年9月以来新高。4月份核心CPI指数同比上升3.0%，创1996年1月以来的最大涨幅。通涨预期升温下，对冲基金却相反的正在对全球债券基准的看涨押注。美国真的没有通涨，那是为什么呢？

对冲基金对全球债券看涨

根据美国商品期货交易委员会的最新数据，杠杆基金的10年期美国国债期货净多头头寸已升至2013年8月以来最高水平。

由于美国就业数据弱于预期，基准10年期美债息下跌至1.526%水平，为5月7日以来最低。这一次好像对冲基金压重了，美债息真的下跌了。记得2月的时候，10年期美国国债一度升穿1.6厘，引发全球股市下跌。

这一次是对冲基金嬴了还是输呢？很快就会知道。星期四股票市场关注「5月美国CPI」，「美国初请失业金人数」，还有星期五的「6月美国密歇根大学消费者信心指数」，都是影响之后股市的重要指标。近期，港股成交低落都是在等待美国的通胀数据。

债息升跌跟股市有什么关系？

美国10年期债一向被视为「零风险」，是市场主要的避险工具，许多其他金融工具都是以此为定价基准，因此，美债有任何风吹草动，均影响市场走势。

美国国债息率具指标性，美债息率上升，会导致债券市场的息率上调。而当债息上升至一定程度，回报高于股市，将引发股市的资金流出，转而投入债市。而债息上升就不利企业借贷，从而影响实体经济，令股票价格下跌。

债价与利率又是什么关系呢？

每张债券的固定价值，无论日后该债券的市价是升是跌，票面值都不会改变，债券到期日，投资者可取回票面值订下的金额。

所讲的债息，用来衡量债券实质回报率，孳息的高低，受到债价升跌影响，因此，不同于固定的票面息，孳息是浮动的。

例如，票面值为1000万元，当市价亦是1000万元时，孳息和票面息便同样都是3厘。不过，若果债券市价升值至1200万元，由于债券持有人依然是收取3千元固定票面息，将30万元利息除以1200万元债价，孳息便会跌至2.5厘。其计算公式「孳息率 = 票面息金额 ÷ 债价」。

简单来说债价与债息的关系是呈反比关系。对冲基金做多美债期货，即是他们预期，美债息会下跌，债价会上升。由此可以看到，对冲大户预期美国通胀温和。

中国CPI通胀温和

美国通胀数据还不知道，这一边中国已经公布了5月CPI数据，2021年5月份，全国居民消费价格同比上涨1.3%。其中，城市上涨1.4%，农村上涨1.1%；食品价格上涨0.3%，非食品价格上涨1.6%；消费品价格上涨1.6%，服务价格上涨0.9%。

5月份环比还下降了0.2%，中国得通胀压了下去，主要是猪肉价格大跌23.8%，影响CPI下降约0.5%。不计算猪肉因素，其他的涨幅还是得温和的。

值得注意，中国的PPI数据同比上涨9%，环比也上涨1.6%。PPI中，生产资料价格上涨12.0%，涨幅比上月扩大2.9个百分点，影响工业生产者出厂价格总水平上涨约8.87个百分点。

昨天，海关总署最新公布的数据显示，我国5月外贸进出口再创新高，按美元计，2021年5月我国进出口总值4823.1亿美元，同比增长38.9%，较4月环比下降0.6%，其中出口总值2639.2亿美元，进口总值2183.8亿美元，分别同比增长30.1%和51.2%。

由于中国出口强劲，PPI上升而且是上涨9%，出口肯定也会加价。加上近期印度及东南亚疫情反覆﹐不能转单去其他国家。这样一来，PPI上升就会把通胀输出至其他国家去，对于入口中国货的国家不利。

放水政策进入尾声

通货膨胀与股市涨跌都与货币供给密切相关，牛市行情常常是背靠充裕的流动性，即资金推动型行情。

美联储持续不断的放水，这些年股票的上升得益于货币政策的宽松，疯狂于银行、理财乃至配资等各路资金的全面涌入，然后在政策紧缩中进入尾声。

最近，美国财政部长耶伦表示，美国总统拜登提出的4万亿美元支出方案将对美国有利，即使它会导致利率上升。她认为，这样的支出水平不足以造成通胀过度。

结语

星期四晚美国CPI数据极为重要，或者是个指标给美联储收水信号。对冲基金的10年期美国国债期货净多头头寸已升至2013年8月以来最高水平。看好美债息下跌，预期美国通胀温和。小编查了一查，3月中的时候对冲基金对债券的看涨押注，但其后10年期债息升至1.762才回落，所以说对冲基金也会输的。在这一段时间，大家轻仓观望好了。