次日即翻脸！欢乐家有什么秘密

今日，申万食品饮料行业涨幅0.57%，但作为行业新秀欢乐家在昨日暴涨527%之后，今日大跌逾16%。

数据来源：富途牛牛

上市企业鲜有像欢乐家这种次日翻脸的，特别在近期食品饮料行业表现都不错的情况下。

近十年，随着社会进步和人民收入水平不断的提高，消费者对食品饮料偏好变化较快，对产品的口味、质量、功效、消费体验等方面要求也在不断提高，消费需求呈现出多样化、个性化的趋势。

最值得一提的是，在追求差异化产品的道路上，元气森林以无糖泡泡水以及“网红孵化式”模式，成功精准营销，C位出道。

一时间得到其他饮料企业的一片艳羡，随后各大资金雄厚的企业纷纷入局，娃哈哈、屈臣氏、农夫山泉、崂山等大品牌均加入了苏打水领域的混战，纷纷妄想从中捞一桶金。

然而出圈容易长红难，在市场竞争越来越激烈的气泡水领域，元气森林气泡水似乎也没有那么香了。

与此相仿，早前受到韩流的影响，国内流行起蜂蜜柚子茶，彼时天喔国际靠铺天盖地的广告在短时间内建立起品牌知名度，将“天喔蜂蜜柚子茶”做成爆款，获得了不错的市场反馈。

但因为蜂蜜柚子茶饮品本身壁垒较低、容易复制，在各种包装类似的蜂蜜柚子茶竞品涌现出来后，红火一时的天喔柚子茶也逐渐淡出市场。据悉，2020年11月，经营不善的天喔国际正式从港交所退市。

欢乐家远没有那么幸运，与这些靠一个爆款打开品牌知名度的饮料企业相比，它并没有一款让全世界都知道它存在的“神奇水”，但是它却凭借其20年的市场深耕上市了。

不过，欢乐家上市两日，股价表现犹如过山车，不知是不是市场发现了它的什么秘密？

欢乐家是一家名正言顺的家族企业，2001年成立于广东湛江，实际控制人为李兴、朱文湛和李康荣。其中，李兴和朱文湛系夫妻关系，李康荣系李兴之弟，3人直接和间接合计控制欢乐家93.19%的股份。

公司主要销售区域位于华中、西南、华东和华北，占比80.26%，其中湖北是公司的重点销售省份。近几年受产品老化影响，公司业绩增长乏力，去年在疫情下，业绩快速下滑。

2020年公司实现营收12.5亿元和净利润1.79亿元，分别同比下降12%和14%。

今年随着国内经济复苏，2021年1季度公司实现营收3.4亿元和净利润4691万元，分别同比增长33.62%和54.8%，但这仅仅说明疫情以来公司经营恢复。实际上，公司业务拓展不佳，规模增长表现依旧疲软。据公司公告，公司预计今年上半年营收规模实现增长在5.36%-13.72%之间，净利润增长在1.42%-12.04%之间。

（由于2020年受疫情影响，此处以2019年公司数据对公司其他方面进行说明）

公司产品包含水果罐头、植物蛋白饮料、果汁饮料、乳酸菌饮料等食品饮料产品线。其中，水果罐头和植物蛋白饮料（椰汁）是公司的两大类产品，2019年分别实现收入5.63亿元和8.55亿元，分别同比增长1%和8%，分别占比47%和52%。

数据来源：公司年报，时代商学院

2019年公司两大类产品增长动力已明显不足，公司产能利用率实际更是低下。公司产品产能利用率除旺季（春节、中秋等）勉强能达到70%，其余时候均不充足。2019年公司罐头产品和饮品年产能利用51%和34%，旺季产能利用率为82%和69%。

公司椰汁产品属于植物蛋白饮料行业，该行业增速自2015年开始放缓，2017 年遭遇负增长，2019年市场规模达到1266亿元，2015-2019年年复合增长率仅为3.7%。该阶段行业进入者增加，从2018年的283家激增至2019年的4074家，众多乳企也开始植物蛋白饮料业务，市场竞争愈发激烈。

（数据来源：兴业证券）

激烈的市场竞争下，若没有一定的品牌优势，很难与同类企业竞争。相比同类上市企业，公司的毛利率低，净利率则更少了。

2020年公司毛利率为39%，而养元饮品（核桃露）和承德露露（杏仁露）毛利率分别为48%和50%，公司至少低了9个百分点。

2020年公司净利率为12%，而养元饮品和承德露露毛利率分别为35%和19%，公司至少低了7个百分点。

（数据来源：choice数据）

目前欢乐家在市场上是个没有品牌实力的选手，公司产品老化，产能利用率不足。

然而此次公司融资4.92亿元，其中用于年产13.65万吨饮料、罐头建设项目2.58亿元，营销网络建设项目2 亿元，即公司购置50,000台自助智能零售终端投放于目标销售市场。

经前面分析，公司这两项投建项目没那么必要。

一来公司产能常年利用率不足，而这一扩增又多出了五分之一，后续公司产能能否被市场消耗实在是个迷。

另外，在产品方面，虽然它是国内水果罐头龙头，但是市场规模并不高，且传统上新鲜水果更符合大多数消费者的需求。而公司最大的椰汁饮品，年销售额不到10个亿，相比椰树集团150亿元的营收，70%的市场占有率，公司被完全碾压。

如今公司要在下游渠道提供能零售终端，众所周知，产品品牌实力不够是很难玩转这种无人销售的机器的。试想一下，你会在路边买一个不知名的食品吗？

总而言之，饮料行业是个完全竞争行业，同质化产品极高，过去饮料企业光靠一两个大单品的涌现虽然能有“一石激起千层浪”的效果，但这些企业想要长期存活很难。

对于没有产品优势的企业，想要存活更难。未来欢乐家能否走上正轨还未知晓，但其募投项目大概率是无法帮助它改善现状的吧。