联想集团(00992.HK)：内生成长性增强，未来业绩加速兑现

5月27日，中国数字经济领导企业联想集团(00992.HK)发布截至2021年3月31日的2020/21财年和第四财季的业绩。

财报相当亮眼：2020/21财年，集团的营收首次突破四千亿元大关，并连续三年刷新了历史新高；税前利润以及净利润同比增长皆超七成，营收和净利润双双爆发，再创下历史佳绩，超乎市场一致性预期。

对于2020年的表现，联想集团董事长兼CEO杨元庆于内部信中称，“历史也许将把过去的一年标注为人类抗击新冠疫情的一年。但在联想，我们还将把这一年标注为众志成城的一年，里程碑式的一年，用我们的科技赋能客户、回馈社会、联结世界的一年。”

把2020年视为联想集团全新里程碑式的一年，不仅是因为联想集团的业绩表现良好，更是因为集团战略转型提速，迈入成长新阶段。

一、营收及净利双爆发，经营层面全面向好

根据财报，联想集团于2020/21财年实现营收4,116亿，同比增长19.8%；税前利润达120亿人民币，同比增长74.3%；净利润达80亿人民币，同比增长77.0%，营收和净利润呈现双双爆发。第四季度的表现尤其亮眼，集团实现营收1,060亿人民币，同比增长48%，此增速打破十年最高记录；税前利润25.8亿人民币，净利润17.6亿人民币，分别达到了上一财年的5倍和6倍。

集团强劲的业绩表现，彰显了联想集团多元化战略的成功。报告期内，集团的智能设备业务集团（IDG）以及数据中心业务集团（DCG）发展强劲。

2020/21财年，IDG的营业额达3,687亿人民币，同比增长20%。IDG板块包括个人电脑和智能设备业务（PCSD）、移动业务集团（ MBG）。个人电脑和智能设备业务表现亮眼，全年收入超过840亿元，同比增长 22%；除税前溢利同比增长 34%，盈利增长强劲；第四季度收入为843亿元，同比增长46%，税前利润率为6.7%，以上全部打破历史记录。在全球所有市场大区，集团的个人电脑业务都实现了超双位数营业额增长。根据IDC，联想集团在全球个人电脑市场份额连续第三年居全球第一。

而移动业务集团尽管在上半年受疫情影响，下半年快速重回高成长势头，营业额于下半财年同比增长达39%，于第四财季更是同比增长达86%，税前利润达到1.4亿人民币，创造了并购摩托罗拉移动以来的新高。

而DCG方面，2020/21财年其营业额达429亿，同比增长15%，创下历史新高；第四财季营业额达109亿，同比大幅增长32%。联想集团的数据中心业务在高性能计算（HPC）/人工智能（AI）领域保持了全球领先地位。此外，集团在基础存储供货商中的排名提升了三位至的第二。

二、智能化转型卓有成效，成长空间进一步打开

市场之前有观点认为，2020/21财年上半年集团的业绩增长或归功于疫情带来的短期需求刺激。那集团下半年（尤其是第四季度）表现强劲，业绩增速再上一台阶，足以证明集团的持续高增长是源自集团内生成长性增强。集团的智能化转型势能是其中的关键。

早在2019年，联想发布了全新品牌愿景“智能，为每一个可能”，并提出智能化变革 3S 战略（智能物联网(Smart IoT)、智能基础架构(Smart Infrastructure)和行业智能(Smart Verticals)）。集团全面升级组织架构，进行智能化转型。

经过时间的积淀，联想集团智能化转型的阶段性成果显现。最直接的表现，是承载智能化转型核心的服务和软件业务取得持续的高增长。2020/21财年全年，软件与服务业务总体营业额达330亿人民币，同比增长39%，是集团整体营业额增速的两倍。而2021/22财年指引中，集团预计服务和软件业务收入的增速为20%，而实际收入增速是业绩指引的一倍，大超市场预期；其中，包括设备即服务、基础设施即服务在内的运维服务的营业额同比增长91%，解决方案服务业务的营业额同比增长了65%。而第四财季板块成长进一步提速，季度营业额同比增长44%，打破历史记录。

值得注意的是，2020/21财年服务和软件业务收入已经占集团整体营业额的8%，说明联想已逐步从传统的硬件供应商转变为“新IT”解决方案一站式供应商。

杨元庆提出，加快数字经济跟实体经济深度融合，推动中国制造实现产业升级，离不开“新IT”基础设施的支撑和赋能作用。所谓“新IT”，就是基于“端(智能物联网终端)—边(边缘计算)—云(云计算)—网(5G)—智(行业智能)”技术架构赋能各行各业、实现智能化变革所需要的技术、服务与解决方案。

这个内部结构的关键性变化趋势非常值得关注，带来足够的想象空间。一方面，智能化转型可以赋能集团智慧设备业务的发展，是加速方案销售和创新的有力引擎；另一方面，智能化业务将成为集团成长的重要动力，未来成长空间仍很大，同时盈利水平比智慧设备业务高得多，随着其业务潜力快速释放，集团整体利润将一步提升。

总体来看，集团的智能化转型战略取得了阶段性的胜利，未来业绩将加速兑现。

三、展望2021年：

组织架构调整，基本盘持续向上，业绩盈利有望保持双位数增长

进入2021年，联想集团再次开启了新的成长阶段。

4月，联想集团智能化战略又一次升级。集团进行新的组织架构调整，打造智能设备业务集团（IDG）、基础设施方案业务集团（ISG）、方案服务业务集团（SSG）三大业务板块，并在此基础上搭建“端-边-云-网-智”的技术架构。同时集团亦成立联想创投（LCIG），以识别和投资前沿科技。

其中，SSG作为新成立的集团，主要包括 IT 支持服务（以产品为中心）、智能运维服务（以客户为中心）、智能解决方案（以方案为中心）业务，整合了联想内部的各个业务部门的服务团队和能力。SSG旨在帮助各行各业实现智能化转型，承担“3S战略”中的“Smart Vertical”的职责，有望深化“3S”战略，并成为集团转型的核心驱动力。

图：公司最新组织架构及业务结构

资料来源：公司年报

智能化转型及组织架构调整持续深化，叠加“新基建”的“上云”和“数据中心”的相关需求推动，联想集团的软件与服务业务有机会延续此前高增长的趋势。根据联想集团的业绩指引，2021年软件与服务业务的收入增速，将达到整体收入增速的两倍。

此外，智能设备业务集团亦有望延续此前高增长态度。智能设备业务集团是集团的基本盘。在PC领域，集团竞争力凸显，全球市场份额保持稳步提升。在2015-2020年末，联想集团在全球PC的市场份额分别为20.0%、21.6%、22.4%、23.2%、24.3%、25.2%，市占率持续提升，并多年保持全球第一。

接下来PC行业大概率延续高景气，作为全球龙头的联想集团有望持续受益。2021年3 月，IDC 上调了 2021 年 PC 出货量，预计 2021 年传统个人电脑业务将增长 18.1%，是上次预测增速的11倍，出货量将达到 3.5 亿台。作为生产工具的PC市场正加速经历由“一家一台电脑”向“一人一台电脑”的转变，发达国家和发展中国家市场的长期空间都将被进一步打开。与此同时，PC产品还迎来了涨价潮，“量价齐升”的情况下，智能设备业务集团的业绩高增长确定性就更大了。

在市场高景气度下，集团的智能设备业务基本盘稳固；随着智能变革推进，智能化业务潜力加速释放，盈利能力提升。接下来几个季度集团的业绩及盈利，有望维持超双位数的增速。

杨元庆指出：“市场有三个显著的发展趋势，即信息消费升级，信息基础设施升级，和从数字化向智能化的应用升级。这三大趋势正日益清晰和明确。有咨询公司的市场调研结果显示，疫情发生以来，为了让业务流程、远程办公等效果更好、效率更高，企业都在加速数字化、智能化，整个进程提前了三至四年。”展望未来，集团将紧紧把握三大市场趋势带来的巨大机遇。

数字时代已经来临。联想集团作为全球第一智能设备龙头，持续引导行业的智能化升级，并正在积极拥抱新IT机遇，走出一条指引智慧变革的成长之路。