保险行业4月保费数据点评：车险综改压力延续

人身险行业累计保费增速进一步放缓，续期推动单月健康险回暖：1-4月保险行业原保险保费收入为21,169亿元，同比增长6.5%（前值为7.8%），行业保费环比增速进一步放缓。人身险行业1-4月原保险保费收入16,215亿元，同比增长7.3%（前值为8.3%），其中寿险、健康险和意外险分别为13,003亿元、2,995亿元和218亿元，同比分别增长6.7%（前值为7.8%）、11.0%（前值为12.3%）和-5.2%（前值为-4.6%），三大险种的累计保费环比增速均呈现放缓态势。4月单月寿险业务原保险保费收入1,367亿元，同比增长-1.3%（前值为-7.3%），预计受制于20年同期疫情后的短期人口红利带来的高基数导致负增长延续；健康险原保险保费收入611亿元，同比增长6.1%（前值为-4.3%），预计主要为续保拉动；意外险原保险保费收入52亿元，同比-7.1%（前值为-6.7%）。

综改对财险保费增长的压力再次显现，龙头险企车险市占率短期被动下降：1-4月财险原保险保费收入4,954亿元，同比增长3.7%（前值为5.8%），主要为车险受综改影响的拖累所致，其中车险和非车险原保险保费收入分别为2,485亿元和2,469亿元，同比分别-6.9%（前值为-6.2%）和17.1%（前值为19.8%）。值得一提的是，在车险综改大型险企保费“限速”的影响下，主要上市险企1-4月累计车险市占率仍延续小幅下行趋势，人保财险和平安财险的市占率分别为31.3%（前值为31.6%）和23.4%（前值为23.5%）。4月单月财险原保险保费收入1,145亿元，同比-2.6%（前值为5.2%），其中车险原保险保费收入667亿元，同比增速-8.5%（前值-4.3%），20年同期基数抬升后车险保费增速受综改的负面影响逐渐显现；非车险原保险保费收入478亿元，同比增速7.2%（前值15.8%），主要由健康险、家财险、意外险、责任险和工程险贡献增长，同比分别增长29.5%、28.6%、20.5%、11.4%和9.1%。

资金运用余额稳步提升，把握利率相对高点加大债券类资产配置：21年1-4月保险行业资产端资金运用余额为22.62万亿元，较上年末提升4.3%。大类资产配置方面，4月债券市场震荡调整，保险资金把握利率相对高点加大债券类资产的配置比重，其中债券占比37.0%，环比+0.4pt；股票基金和其他类资产占比分别为12.8%和38.4%，环比+0.1pt和+0.1pt；银行存款占比11.8%，环比-0.5pt。

投资建议：保险行业已充分认知粗放式渠道发展不具可持续性，通过加快渠道向高质量转型、积极布局健康管理服务等提升客户经营能力，维持行业“增持”。建议增持坚定推进客户经营转型且积极布局医疗生态圈的中国平安，以及“卓越代理人”满足客户需求的友邦保险。

风险提示：利率超预期下行；新重疾销售不及预期；人力质量下滑。