石药集团(01093.HK)：一季度业绩增长亮眼，创新研发驱动长期成长

2021年5月24日，石药集团(01093.HK)公布2021年一季度财报，集团实现收入总额67.34亿元人民币(单位下同)，同比增长9.9%；基础溢利14.72亿元，同比增长63.3%；股东应占溢利14.72亿元，同比增长26.9%；每股基本盈利12.29分。业绩驱动下，公司股价近日屡创新高，长期成长性愈发明确。

图表一：石药集团股价图

数据来源：同花顺，格隆汇整理

抗肿瘤产品销量大增，业绩总体稳健增长

具体来看，公司2020年一季度成药业务录得销售收入人民币54.8亿元，较去年同期增加9.1%。其中神经系统疾病产品录得销售收入人民币17.95亿元，同比增加8.5%，分产品来看，恩必普的销售收入增加8.7%、欧来宁减少33.8%、舒安灵增加647.5%。

从财务数据可以看到，降价对恩必普的影响已经被快速消化，并且恩必普的互联网医院的自费处方量出现井喷式增长，未来增长态势表现优异。公司的恩悉也在年初国家第四批集采中标，从五月份起在全国执行，有望成为下半年新的增长点。

抗肿瘤产品录得销售收入人民币18.69亿元，同比增加20.4%。其中，多美素的销售收入增加60.1%、克艾力增加8.4%（销量增加252%）、津优力增加2.3%。未来，肿瘤板块将是公司业绩增长的最强劲驱动力之一。据中金预计，随着下半年新产品获批上市，公司肿瘤管线收入全年有望达到30%以上的同比增长。

心血管疾病产品录得销售收入人民币7.19亿元，同比增加23.5%。其中，玄宁的销售收入增加25.5%，而恩存进入了集采执行的第二年，中标省份所报的采购量明显增长，拉动了本期的销售收入增加19.9%。

图表二：石药集团业绩

数据来源：公司资料，格隆汇整理

公司原料板块也受益于产品价格上升，表现出强劲增长动力。维生素C产品销售收入人民币5.24亿元，较去年同期增加22.9%。抗生素及其它产品的销售收入也因销量上升增加31%至人民币3.89亿元。

收入结构方面，公司2021年一季度的毛利率及经营利润率分别同比上升3.0及7.6个百分点至77.0%及26.6%。成品药板块的经营利润率同比增长5.1个百分点至25.2%，公司销售费用以及行政费用控制能力在当期得到了充分体现。

此外，公司原料药及其它板块的经营利润率增长11.6个百分点至24.5%。2021年一季度的净利润率为21.9%，若剔除2020年出售石家庄中润制药科技有限公司股权的收益，同比增长7.6个百分点，利润率进一步提升。

综合来看，石药集团已经形成明显的集团化优势，凭借公司多元化的业务板块，其成本管控和对抗集采等风险的能力不断加强，有望持续维持高质量增长。

创新研发持续推进，新品获批值得期待

另外，创新研发方面石药集团也持续取得积极进展，研发投入不断加大的同时，产品也逐渐进入收获期。据财报披露。公司一季度的研发费用达人民币6.91亿元（计入损益表中），同比增加21.7%，约占成药业务收入的12.6%。

目前，石药集团同步推进自研和BD管线，已经拥有在研项目约300个，其中小分子创新药40余项、大分子创新药40余项，新型制剂20余项，主要聚焦于肿瘤、自身免疫、精神神经、消化和代谢、心脑血管系统及抗感染治疗领域。其中30个产品处于药品注册审评待批阶段，39个产品正在开展临床试验（包括31个创新药以及8个新型制剂），以及5个产品待批临床批件。

今年以来，石药集团申请了专利72件，其中国内申请43件，国外申请21件，专利合作授权(PCT)申请8件；取得专利授权18件，其中国内授权10件，国外授权8件。

未来三年，公司预计将上市新产品60余个，其中预计市场空间超过人民币10亿元的重磅品种将不少于15个。公司旗下的纳米技术平台研发的米托蒽醌脂质体、多西他赛白蛋白纳米粒、紫杉醇白蛋白纳米粒（速溶）等产品，都是具有全球专利及极具市场价值的重磅产品。

由此可见，随着公司研发项目的不断推进、产品上市及销售的陆续兑现，公司产品管线中将增加更多新的具有较大市场潜力的品种，驱动业绩的持续增长。

小结

石药集团作为一家集创新药物研发、生产和销售为一体的国家级创新型企业，一季度业绩增长维持了一贯的稳健，同时又在费用控制方面给投资者带来了意想不到的惊喜。随着前期产品降价带来的负面影响在一季度消除，公司后续强大的产品管线有望为公司提供源源不断的增长动力。