中信策略:寻找制造业中的“估值弹性”

本文来自格隆汇专栏:中信策略秦培景,作者:裘翔 秦培景 杨家骥

周期逻辑淡化,成长估值修复

商品价格上涨趋缓,国内通胀预期阶段性回落,货币收紧预期缓解,增量资金逐步入场,存量资金调仓导致行情扩散,A股市场周期逻辑阶段性淡化,成长板块料将迎来一轮月度级别估值修复行情。配置上,我们维持市场在5月从业绩驱动转向估值弹性的判断,建议继续布局高弹性成长品种。本期半月报中,我们从制造业中筛选出20只受原材料涨价影响较小、具备“估值弹性”的核心品种,供投资者配置参考。

本产品于月首和月中的周中更新,常规股票池包括能够反映近期行业亮点的亮马趋势优选组合(20只)、具备长期配置价值的亮马长期配置组合(20只)。我们也会针对近期热点主题进行股票池梳理,并在最后附上策略月度推荐组合。


寻找制造业中的“估值弹性”


我们认为一季报结束后市场进入基本面的“真空期”,行情驱动力从基本面转向估值;同时5月商品价格修正的过程中市场通胀预期和货币政策进一步收紧预期有所缓解,高弹性成长品种具备持续修复空间。目前制造业板块受原材料涨价影响整体承压,但其中受益于产品升级、政策利好、且尚处于发展成长期的新兴制造业,受原材料涨价影响明显小于传统制造业,在下半年料将维持高景气。我们在本期半月报中筛选出20只具备“估值弹性”的高成长品种,供投资者配置参考。


周期逻辑淡化,成长估值修复


商品价格上涨趋缓,国内通胀预期阶段性回落,货币收紧预期缓解,增量资金逐步入场,存量资金调仓导致行情扩散,A股市场周期逻辑阶段性淡化,成长板块料将迎来一轮月度级别估值修复行情。首先,今年以来商品价格过快上涨已经开始对经济预期产生负面扰动,反过来制约了涨价的持续性,政策及时应对也有效抑制了短期投机行为,能够缓解商品过快上涨趋势。其次,5月中旬开始商品价格的修正预计将缓解国内货币政策收紧预期,驱动增量资金持续稳步入场,存量资金则有望从顺周期板块扩散至高弹性板块。在此背景下,涨价的持续性和中下游需求进入了交互矛盾期,预计周期逻辑将阶段性淡化。我们维持市场在5月从业绩驱动转向估值弹性的判断,建议继续布局高弹性成长品种。


重要观点汇总


1)面板:海外疫情反复不改经济恢复和产能退出的长期趋势,叠加海外终端需求向好,品牌补库带动需求,同时上游IC及玻璃基板等材料缺口难补价格趋涨,我们认为大尺寸LCD价格景气度有望延续至21Q3。

2)通信:通信行业整体基本面趋势向上,估值则处于历史底部,主流资金已经加大对港股科技行业的配置,伴随着基本面向上趋势延续,预计板块整体估值将迎来修复,建议重点关注运营商、物联网、通信设备、云通信和IDC细分领域龙头。

3)新能源汽车:优质车型不断推出提升行业景气,行业向上趋势明确。海外方面,欧洲市场在碳排放新规和补贴政策刺激下保持高景气,美国市场有望受益拜登政府支持政策重回高成长。我们维持2021年景气大年的判断,全球新能源汽车步入高速成长阶段,当前时点继续建议把握全球电动化供应链优质标的机会。

4)军工:军工行业投资正转向以“基本面驱动”为主导,而预计Q2将成为首个景气印证期。我们认为目前市场面临估值收缩的压力,二季度仍处于军工板块由“主题炒作”转向“基本面驱动”的逻辑切换期,基本面仍是个股上涨的核心驱动力。

5)光伏:硅料价格延续强势表现,硅料龙头盈利有望超预期;同时在价格博弈趋于均衡情况下中游开工率逐步回升,行业装机和产业链价格有望维持较高水平。

风险因素:

全球疫情反复、疫苗接种不及预期;中美科技贸易领域摩擦加剧;国内经济复苏进度不及预期;海内外宏观流动性超预期收紧。

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