大和：重申现代牧业(1117.HK)买入评级 目标价3.2港元

大和发表研究报告指，现代牧业(1117.HK)管理层透露，截至今年前四个月，原奶平均售价按年上涨超过10％，超出管理层对全年平均售价上涨6％的预测，及同期单位饲料成本增加的预期。该行预期现代牧业的经营现金流量及纯利于2021-23年将有显著改善，同时原奶价格将于2021年继续回升，重申其买入评级，目标价3.2港元。

报告指，管理层预测中国牛群规模不会于短期内迅速扩大，因目前进口奶牛的头均售价超过2万元人民币，并且还需额外饲料成本2万元人民币以上，才能饲养成为奶牛，因此按目前的饲养成本并不符合经济效益。管理层估计，由于持续淘汰以维持高单产，中国的牛群规模最多以5-6％的增速增长。对于现代牧业，管理层预期2021年的销量将因单产提升而增加3％至5％，并随著牛群规模扩大而加速，实现按年双位数增长，料于2020-25年将达到高个位数复合年增长率。

大和又认为，饲料价格仍然波动，玉米价格最近已于今年4月由每吨3000元，调整至每吨2700元人民币，而现代牧业已借此机会囤积所需的部分玉米。管理层认为年初至今的单位饲料成本与公司先前预期相符。