国盛策略：四月增量资金从何而来？-格隆汇

一、2021年4月股市流动性一览

股市流动性月报重点跟踪的资金流入项包括外资（北上资金、QFII）、内资机构（公募、保险、银行理财、社保、养老金、企业年金、私募）、杠杆资金、产业资本、散户；资金流出项主要是股权融资（IPO、增发等）。

二、资金流入项

2.1 外资：4月北上资金净流入526亿

2.1.1 北上资金

4月北上资金净流入526亿元，较上月增加339亿元。其中交易盘净流入21亿元、配置盘净流入约508亿元。今年前4月北上资金累计净流入1525亿元，交易型和配置型分别累计净流出133亿元、净流入1722亿元。

4月北上主要净流入电子、医药生物和电气设备，分别净流入100亿元、77亿元和66亿元；同时，食品饮料、汽车和交通运输行业流出居多，分别净流出45亿元、25亿元和20亿元。

2.1.2QFII

QFII和RQFII额度不变，分别是1162.6亿美元和7229.9亿元。

2.2 公募：4月偏股基金新发行863亿份

2.2.1 基金新发行

4月偏股基金（股票型+混合型）共发行863亿份，较上月减少1437亿份。股票型包括普通股票型、被动指数型、增强指数型，混合型包括偏股混合型、偏债混合型、平衡混合型、灵活配置型。其中，股票型+偏股混合型共发行519亿份，较上月减少1264亿元。

2021年（截止4月）偏股基金（股票型+混合型）共发行10333亿份。其中，股票型+偏股混合型共发行7824亿份。

4月发行规模超100亿基金共0只，爆款基金降温。

2.2.2 基金净流入

2月偏股基金（股票型+混合型）净增加份额为4477亿份，净增加净值（估算）为5528亿元。根据基金业协会最新月度数据，2月偏股基金（股票型+混合型）份额共47187亿份，较上月净增加了4477亿份；净值共72850亿元，用中证股票基金指数和混合基金指数的收益率来剔除净值变动的贡献后，2月净流入5528亿元。2021年前2月偏股基金（股票型+混合型）净增加份额为7499亿份，净增加净值（估算）为8386亿元。

其中，2月老基金净申购1810亿元，今年前2月老基金累计净申购229亿元，尚未出现大幅赎回潮。以净增加份额减去新发行份额来估算老基金的净申赎规模，2月偏股基金（股票型+混合型）净增加4477亿份，新发行2667亿份，可得2月老基金净申购1810亿份，全年前2月累计净申购229亿元。

2.2.3 ETF

4月ETF净赎回137亿份，其中科技ETF净赎回最多，先进制造ETF获得净申购。4月ETF净赎回137亿份，比上月减少了284亿份，其中先进制造（3）、金融（-12）、科技（-76）、消费（-28）、周期（-9）、宽基（-9）、其他（-9）。今年前4月ETF净申购543亿份，先进制造（210）、金融（63）、科技（11）、消费（73）、周期（108）、宽基（65）、其他（12），先进制造和周期净申购最多。

2.3 保险：3月减少450亿元

3月保险资金投资股票和基金规模减少450亿元，较上月多减少了35亿元，今年前3月合计减少1133亿元。险资权益投资披露口径为股票和基金合计占比，直接股票投资占比不定期披露。截止3月，险资运用余额达到22.49万亿，其中股票和基金投资规模为2.87万亿，占比为12.76%，较上月分别减少35亿元、减少0.44pct。

2.4 养老体系：一季度增量预计500亿

二季度养老保障体系（社保+养老金+企业年金）增量资金预计500亿元。考虑到数据较为低频，按季度测算增量。

2.4.1 社保基金

社保基金二季度增量预计250亿元。2019年社保基金资产总额2.6万亿元，同比增加17.6%。假设维持17.6%增速，则2021年底社保资产有望达到3.6万亿元。根据基金业协会，2016年底社保配置A股比例21.4%，假设20%占比不变。全年增量预计1000亿元。

2.4.2 养老金

基本养老金二季度增量预计100亿元。截至2021年3月，全国所有省份签署委托合同，共1.25万亿元，累计到账1.07万亿元，其中32个省份启动城乡居民养老保险基金委托投资工作。基本养老金也是由社保理事会管理，参考社保基金20%股票配置，估计基本养老金20%股票配置比例。假设年底1.25万亿全部到账，全年增量预计400亿元。

2.4.3企业年金&职业年金

年金二季度增量预计150亿元。截至2020年底，全国企业年金实际运作金额已达2.2万亿，同比增速25%。若保持25%增速，2021年底有望达到2.77万亿。近几年企业年金股票投资占比在7%左右，假设2021年维持不变。全年增量预计400亿元。截至2020年二季度，全国职业年金资金规模约8000亿元，据测算每年约增加1800亿左右，股票投资比例约7~10%，全年增量200亿。

2.5 银行理财：二季度增量预计500亿

二季度银行理财增量预计约500亿元。银行理财数据低频，按季度予以估算。一方面，截至2020年底，非保本理财25.9万亿元，年化增速11%。假设未来按照15%增速，2021年底有望达到32.3万亿。另一方面，2019年底银行理财权益类资产占比仅有7.56%，权益类理财产品数量占比仅为0.34%，权益类占比仍有非常大的提升空间，假设2021年直接持股比例从1.5%提升至2%。预计2021年银行理财增量2000亿。

从新产品发行来看，重点跟踪银行理财子公司产品发行，将其理财产品分成五类：股票、股票+基金+债券等、基金+债券等、仅债券、其他。4月银行理财子共发行315支理财产品，五类产品分别占比为0%、30%、18%、47%、5%。今年前4月银行理财子累计发行1510只理财产品，五类产品分别占比0.07%、27%、18%、50%、6%。

2.6 私募基金：3月净流入981亿

3月私募证券基金净流入981亿元。根据基金业协会最新月度数据，3月私募证券投资基金资产净值为4.5万亿元，基金只数为59471只，较上月增加566亿元、1932只。假设私募78%股票仓位，并用前3月私募基金累计收益率0.70%剔除净值变动贡献，3月私募净流入981亿元，2021年累计净流入达到5254亿元。