通过聆讯的新希望服务或招股在即，“长板”优势驱动成长加速

5月9日，作为2021年首家递表的物业管理企业——新希望服务控股有限公司（以下简称“新希望服务”）于港交所披露易官网公布了其过聆讯更新后版本的招股书，这意味着，新希望服务全球公开发售计划或有机会在近期内随时启动。

 过去一年，物业板块成为市场追捧的热门板块，其很重要的逻辑就在于物业板块轻资产模式之下，现金流稳健，同时有着抗通胀优势。而在上周巴菲特在股东大会上释放一个自己的担忧“看到了严重的通货膨胀”，顶级投资大佬的此番发言，无疑将进一步刺激资金对能够跑赢通胀的优质的成长型资产的青睐。

 在此市场背景下，也为物管行业中长期盈利能力突出的新希望服务的上市表现带来了更多期待。

行业成长型选手，长期盈利能力表现突出

新希望服务背靠拥有丰富民生产业链资源的新希望集团，得益于母集团优质资源的加持以及自身在行业内的持续开拓，公司成为近年来物管行业中实力不容忽视的一匹黑马。

 从行业位置来看，根据第一太平戴维斯及亿翰智库发布的2020中国物业企业综合实力百强榜单，公司排名在第39位。相较于并不算特别领先的行业综合排名水平，新希望服务在物管行业更大的优势体现在其整体盈利能力上。以单位创收能力进行排名，公司在2020年以58.23元每平方米的“成绩”排在中国物业综合实力百强中的第8位，在中国西南地区位居首位；而从净利率指标来看，根据招股书所示，其在2019年的净利率高达16.8%，在物业管理百强企业中排名第5。

 作为一家独具自身优势和特色的物管企业，新希望服务着力构建民生服务生态圈，其母集团新希望在农牧食品、乳业快消、医疗健康、金融投资、生态环保等方面拥有丰富的产业资源，基于这些优势资源得以让新希望服务有机会在餐饮零售、社区生活、社区资产管理等多方面、多维度进行产业链资源整合，实现了对整个物管服务业态的升级与重塑，并以此形成了强劲的市场竞争力，取得了规模和业绩的快速增长。

 从公司物业管理规模及类别来看，公司具有多元化、高质量的在管物业组合及专业的商业运营服务能力，基于此也有力推动了公司业务实现大快步发展。截至2020年12月31日，新希望服务总在管面积约为1024万平方米，其中，住宅物业约695万平方米，商业物业210万平方米，其他非住宅物业119万平方米。

 而表现在收入规模和增速方面，新希望服务取得成绩也相当不俗。2018年到2019年，新希望服务的收入从2.58亿元增长47.5%至3.81亿元，同期归母净利润从4109万元增长55.6%至6393万元。2019年到2020年，公司的收入从3.81亿元同比增长54.6%至5.88亿元，同期的归母净利润从6393万元增长71.7%至10977万元。从以上数据不难看出，公司无论从收入，还是从盈利方面，都能感受到明显的加速特征。

 此外，作为行业内盈利标杆，新希望服务长期维持着较高的毛利率水平，过去三年（即2018-2020年底）新希望服务的整体毛利率基本保持在42%附近。同时注意到，公司的归母净利润率近年来亦呈现持续改善趋势，据招股书所示，2018-2020年底，新希望服务的归母净利润率15.9%、16.8%、18.7%。从这两项指标表现的内在逻辑来看，往往企业的财务状况表现出现毛利率维持在高位，同时归母净利润率持续改善的情况，一般而言都是公司注重运营和费控带来的良好结果。由此可见，降本提效增益的扎实“基本功”在新希望服务身上也得到较好的体现，这也有力印证了公司快速且高质量发展的特征。

 多元业务结构支撑业绩加速释放，长期受益于高成长的民生服务赛道

 新希望服务的收入来自于四大业务，即物管服务、非业主增值服务、商业运营服务及民生服务。

 截至2020年12月31日，公司四大业务收入占比分别为32.3%、28.6%、19.2%及19.9%。从招股书摘录的下图可见，近三年的分部业务收入占比有显著提升的只有两个板块，分部是非业主增值服务业务，以及民生服务业务，而相比之下，传统的物管服务业务和商业运营服务业务的收入占比则有所下降。

 这说明了非业主增值服务业务、民生服务业务所实现的收入在近年来所获得的增速是相对更快的。而这也从一定程度上凸显了新希望服务在行业内所具有的差异化优势，能够借助母集团以及自身所链接的优势资源，拓展成长性更快的新兴业务板块，开启新的业绩增长曲线，实现“直线超车”。

（图片来源：公司招股书）

此外，从各业务板块毛利率水平的比较可看出，除了物业管理服务业务之外，其余的三大业务板块（包括收入占比提升的非业主增值服务业务、民生服务业务）的毛利率都会较公司整体的毛利率水平要高。因而可支撑公司整体毛利率长期维持在较高水平，而这可进一步总结为公司多元化业务结构为其带来了较高且较为稳定的毛利率水平。

（图片来源：公司招股书）

由上总结，不难发现，公司多元化业务结构不但持续拓宽了其服务边界，更能帮助提升单位面积的收入创造能力。当中，特别是新希望服务所聚焦的民生服务业务板块，基于母集团强大的民生产业资源，令新希望服务有着与众不同的业务延展路径，天然产业基因之下，使得公司能够围绕产品打造服务生态达到为业主提供全生命周期的服务，同时，亦能围绕供应链体系和产业链生态进行有效整合和赋能，构建平台型组织，触达B端与C段，实现商业价值的升级。

 实际上，当前新希望服务独特的民生服务生态体系也已逐步成型，亦令其近年来在盈利能力、运营效率、收入增速等多个方面整体上呈现出向上发展的良好态势。

（图片来源：招股书）

此外再从民生服务业务所对应的赛道潜力来看，据招股书所示，2020-2024年这五年间，社区增值或民生服务的复合年增长速度预期约为33.3%。结合希望服务的过往表现以及战略布局，大致也可以判断，其未来所能实现的预期增速显然会比行业增速要快，要知道在2018-2020年间，新希望服务的民生服务收入的复合增长速度已高达约103.6%，未来在发展加速的主旋律下维持着一个较高的增速水平的可能性是存在的。

上市后开启成长加速度，以“民生服务”打造长期主义

随着此次新希望服务上市，公司的成长性有机会进入到全新的释放阶段。

首先，表现在外延增长方面，目前公司来自于第三方占比相当少，随着公司整体实力的不断增强，持续强化外拓能力，其第三方管理服务收入占比预期还存在较大提升空间，这将成为未来项目来源及整体营收增长的重要驱动因素之一。

其次，公司专注于提供中高端生活服务，形成了良好的市场口碑，在消费升级带动下，公司不断加快高消费客群的拓展，积极打造生活服务生态圈，满足客户需求，有望进一步释放更大盈利发展空间。在此结合其集团在地产开发端布局动作来看，旗下新希望地产也始终坚持布局并深耕全国新一线、强二线的省会及重要城市，并主要集中在长三角城市群、西南核心城市和粤港澳大湾区三大核心城市群。这些优质的城市布局带来的物业管理项目机会也将由新希望服务承接，而新希望服务的城市布局亦与之同频。对优质且有较高价格支撑度的城市及区域进行布局，也将令其进一步打造品牌影响力，获得市场溢价机会，释放高成长潜力。

最后，新希望集团作为国内民营企业的常青树，其近40年所打造的一系列民生产业版图，这背后坚守的是一种长期主义。而物业管理板块无疑是将这些板块有机融合的核心桥梁，是让这种长期主义得到延续和价值不断被放大的重要载体。为此，新希望服务积极链接各类产业板块，强化对各个业态背后的供应链、产业链的整合和赋能，打造了一个能够满足餐食、文化娱乐、消费、购物、医教等多元需求的民生服务蓝图，并以此实现了将服务做到极致，形成了难以撼动的市场竞争力。而基于此，围绕物业、社区居民、消费者、商户等多重角色构建的高互动、强粘性的平台，也正不断释放源源不断的商业价值，并透过商业生态的模式升级与重塑，持续打开企业的成长天花板。