在基数效应下,如何更合理观察科创板季报景气度?

本文来自:分析师徐彪

20Q4的同比业绩增速可能更能反映科创板整体的景气度情况

摘要

核心结论:

1.由于按照两年复合增速来计算科创板21Q1的业绩增速标的较少,因此科创板用两年复合增速的方式计算剔除基数效应的21Q1业绩增速代表性不强,而科创板21Q1业绩增速本身又受到基数效应影响较大,因此,20Q4的同比业绩增速可能更能反映科创板整体的景气度情况。

2.科创板业绩增速表现亮眼,连续3季度在A股各板块增速中排名第一。截至5月1日,除中芯国际以外,科创板Q1业绩已全部披露完毕。从披露业绩来看,科创板整体业绩增速持续性较好,连续3季度业绩增速在A股各板块中排名第一。

3.而从内部结构来看,科创50与科创板同步走强,科创50业绩改善幅度更大。20Q4科创板整体继续维持在55%以上的业绩增速,21Q1达到218.8%;20Q4科创50业绩增速环比提升近10个百分点至37%,并在21Q1上升至205%。

4.从市值结构来看,中盘股个股业绩修复更加显著。我们按照市值大小将个股分为7组并计算其业绩增速中位数,可以看出,20Q4相较于20Q3业绩继续修复的个股主要集中在80-500亿市值中盘股区间。而从21Q1来看,市值在40亿以下以及500亿以上的个股业绩增速修复幅度也较大,但考虑到21Q1存在较大的基数效应,实际修复幅度可能并没有那么大。

5. 从20Q4业绩增速来看,化工、有色、医药生物、电子、电气设备继续保持较高景气度,而通信、计算机景气度有所回落,其中通信板块回落较大。其中,化工、有色、医药业绩增速都在20%以上且较20Q3改善幅度都超过10个百分点;电子虽然改善幅度虽然不大,但基本稳定在30%的增速附近;电气设备业绩增速小幅回落,但仍然保持在50%以上的增速。而从Q1验证来看,上述行业业绩增速中位数均有大幅回升。相比之下,计算机、通信在20Q4业绩增速中位数均环比回落且21Q1业绩增速中位数仍然在进一步回落,其中通信回落幅度较大,这也表明计算机、通信板块的景气度有所走弱。

6. 进一步从二级行业来看,航空装备、化学制品、医疗器械、金属非金属新材料、专用设备、生物制品、化学制药、电源设备景气度较高,仪器仪表、电气自动化设备、光学光电子、通信设备Q4景气度有所走弱。在成分股数量超过5个的二级行业中,航空装备、化学制品、医疗器械、金属非金属新材料、专用设备、生物制品20Q4业绩增速都在5个百分点以上且21Q1业绩增速进一步提升;化学制药与电源设备虽然20Q4或者21Q1可能环比回落,但整体仍然保持在30%以上的业绩增速。相比之下,仪器仪表、电气自动化设备、光学光电子、通信设备在20Q4景气度下滑较为显著,其中通信设备在21Q1下滑幅度加大。


01

本周主要观点


由于按照两年复合增速来计算科创板21Q1的业绩增速标的较少,因此科创板用两年复合增速的方式计算剔除基数效应的21Q1业绩增速代表性不强,而科创板21Q1业绩增速本身又受到基数效应影响较大,因此,20Q4的同比业绩增速可能更能反映科创板整体的景气度情况。

科创板业绩增速表现亮眼,连续3季度在A股各板块增速中排名第一。截至5月1日,除中芯国际以外,科创板Q1业绩已全部披露完毕。从披露业绩来看,科创板整体业绩增速持续性较好,连续3季度业绩增速在A股各板块中排名第一。

而从内部结构来看,科创50与科创板同步走强,科创50业绩改善幅度更大。20Q4科创板整体继续维持在55%以上的业绩增速,21Q1达到218.8%;20Q4科创50业绩增速环比提升近10个百分点至37%,并在21Q1上升至205%。

从市值结构来看,中盘股个股业绩修复更加显著。我们按照市值大小将个股分为7组并计算其业绩增速中位数,可以看出,20Q4相较于20Q3业绩继续修复的个股主要集中在80-500亿市值中盘股区间。而从21Q1来看,市值在40亿以下以及500亿以上的个股业绩增速修复幅度也较大,但考虑到21Q1存在较大的基数效应,实际修复幅度可能并没有那么大。

从20Q4业绩增速来看,化工、有色、医药生物、电子、电气设备继续保持较高景气度,而通信、计算机景气度有所回落,其中通信板块回落较大。其中,化工、有色、医药业绩增速都在20%以上且较20Q3改善幅度都超过10个百分点;电子虽然改善幅度虽然不大,但基本稳定在30%的增速附近;电气设备业绩增速小幅回落,但仍然保持在50%以上的增速。而从Q1验证来看,上述行业业绩增速中位数均有大幅回升。

相比之下,计算机、通信在20Q4业绩增速中位数均环比回落且21Q1业绩增速中位数仍然在进一步回落,其中通信回落幅度较大,这也表明计算机、通信板块的景气度有所走弱。

进一步从二级行业来看,航空装备、化学制品、医疗器械、金属非金属新材料、专用设备、生物制品、化学制药、电源设备景气度较高,仪器仪表、电气自动化设备、光学光电子、通信设备Q4景气度有所走弱。在成分股数量超过5个的二级行业中,航空装备、化学制品、医疗器械、金属非金属新材料、专用设备、生物制品20Q4业绩增速都在5个百分点以上且21Q1业绩增速进一步提升;化学制药与电源设备虽然20Q4或者21Q1可能环比回落,但整体仍然保持在30%以上的业绩增速。相比之下,仪器仪表、电气自动化设备、光学光电子、通信设备在20Q4景气度下滑较为显著,其中通信设备在21Q1下滑幅度加大。


02

本期行情回顾


全球主要股指回调,科创板表现较弱。4月26日至5月7日,全球主要股指回调,科创50跌幅3.65,表现较为靠后。而从个股表现来看,医药生物表现较好,计算机表现较差,但个别计算机个股仍有较大涨幅。


03

资金情况


3.1. 交易热度:较热

板块交易情绪上升至较高位,两融余额规模持续扩张。4月26日至5月7日,科创板日均成交额为324.92亿元,较前10个交易日环比上升84.13亿元,在全部A股成交额中占比上升至3.88%,较前10个交易日环比提高0.66个百分点。而从成交额历史分位来看,本周科创板成交额历史分位上升至83.5%位置,较前10个交易日的52.8%有较大提升。融资融券方面,本周科创板两融余额上升至513.60亿元,占全部A股两融余额比例上升至3.08%。

3.2. 限售解禁:未来两周压力显著减小

近期限售解禁压力较小。本周限售解禁规模理论市值为12.60亿元,下周将提高至47.29亿元,但都处于较低位,因此,预计近期资金流出压力较小。但后两周理论市值规模提高至103.14亿元,压力略抬高。与此同时,从月度维度来看,5月限售解禁理论市值规模为164.70亿元,相比4月有较大幅度下降。

3.3. 新股发行:新股发行节奏稍放缓

新股发行节奏稍放缓,募资金额略降低。4月26日至5月7日共有4只新股首发上市,募集资金总额为14.18亿元,较上周降低24.03亿元。从目前的审核节奏来看,有10只证监会已经注册的个股待发行,拟募集资金合计143.10亿元。


04

估值情况:偏低 


科创板和科创50估值再度走弱。本周科创板PE(TTM,剔除负值)下滑至64.95X,处在16.5%的历史分位;科创50PE(TTM,剔除负值)下滑至68.95X,处在20.3%的历史分位。

风险提示公司业绩不及预期、海外不确定性事件冲击风险偏好、业绩分析不具代表性等


报告发布时间:2021年5月8日

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