国君军工：2020稳步提升，2021Q1加速释放

军工2020年净利同比增长33%，2021Q1净利较2019Q1增长143%。1）2020年军工行业营收2702亿元，同比+11%，增速排名第7/30；净利202亿元，同比+32%，排名第9/30。2）2021Q1，军工行业营收552亿元，较2019年增长30%，行业排名第11/29；净利49亿元，增长143%，排名第4/29。3）疫情影响下，2020年军工行业实现稳步增长，逆周期属性明显；2021Q1军工行业提速增长，印证基本面改善逻辑。

国企军工和民参军增长同步提速。1）2020年国企军工营收+9%，净利+24%，民参军营收+22%，净利+56%。2）2021Q1国企军工营收较2019Q1增长+27%，净利+136%；民参军营收+46%，净利+156%，两者增长同步提速。

主要为航天航空配套的国防信息化业绩增速最快。1）2020年，国防信息化营收增速最快(+27%)；而净利方面，所有板块均实现正增长，其中国防信息化(+58%)、材料及加工(+52%)增速较快。2）2021Q1各板块营收较2019Q1均实现正增长，不考虑船舶，国防信息化(+67%)增速最快；在净利方面，国防信息化净利增幅达+175%。

产业链各环节同步体现行业高景气。1）2020年及2021Q1，产业链各环节净利均实现快速增长，剔除中航沈飞政府补贴及中航高科剥离资产影响，2020年总装/分系统/元器件/材料净利增速分别为22%/24%/35%/56%，2021Q1总装/分系统/元器件/材料净利较2019Q1增幅分别为94%/622%/137%/109%，行业高景气在产业链各环节同步得到体现。2）2020年及20201Q1产业链各环节预收账款及存货出现提升，作为先行指标表面行业需求持续高景气。

风险提示：产扩建不及预期；需求释放不及预期。