瑞银：北水4月重临港股支撑高估值 偏好疫后正常化受惠股

瑞银发表研究报告，指4月香港非银行金融股反弹，友邦保险(1299.HK)及港交所(0388.HK)共贡献MSCI香港指数月度回报56%，带动4月指数升3%。在收益率曲线趋平下，价值股相对表现持平。按板块看，非本地周期性股份如ASM太平洋(0522.HK)、创科(0669.HK)及信义玻璃(0868.HK)4月表现突出，而本地周期性股份(如银行股)及濠赌股则跑输大市。

报告称，内地投资者4月重临港股市场，4月录56亿美元净流入。因此，北水对MSCI香港指数股份持有权益由3月的1.5%微升至4月的1.6%，支持其高昂估值。现时MSCI香港指数估值相当于未来12个月预测市盈率17.9倍，较历史均值高出1.6个标准差，撇除非银行金融股，估值仍相当于未来12个月预测市盈率15倍，较2010年11月起均值高出1.2个标准差。经股息调整后，MSCI香港指数仍显得昂贵，MSCI香港指数盈利收益率与美国十年期债息的息差达3.9%，较十年均值4.7%低出一个标准差。

由于濠赌股本年至今复苏步伐缓慢，市场对今年每股盈测轻微下调约2%。惟市场仍预期今年全年纯利及毛利率改善(每股盈利料升34%)，明年每股盈利料续升12%。

瑞银表示，偏好疫后正常化受惠股及落后股，以抵御潜在估值向下重评。报告称，MSCI香港指数估值相当于明年预测市盈率15.9倍，较十年均值高出1.1个标准差。撇除非银行金融股，估值则相当于明年预测市盈率12.8倍，低于历史均值。该行认为，估值相对较低、基本面或受潜在复关及需求复苏所提振的落后股蕴藏投资机遇。