格隆汇研究5月金股组合

格隆汇研究院从各大核心会员群的日常的讨论与交流中进行搜集与筛选，选出月度金股组合，供各位朋友参考：

4月份月度金股等权重组合绝对回报6.18%，沪深300回报0.56%，超额收益5.62%。

消费电子｜恒玄科技（688608.SH）

1、安卓TWS耳机SoC芯片设计商

安卓TWS未来几年内的CAGR达到19.8%，下游终端品牌竞争激烈，上游的SoC芯片竞争格局更好一点，公司技术水平在国内领先。

与苹果、华为海思、高通、联发科等已经量产的同类产品相比，当前公司的技术能力在一些关键指标已经达到行业先进水平，在双路传输、主动降噪、语音唤醒、工艺制程和功耗等方面表现优秀。

2、恒玄的SoC芯片应用于智能蓝牙耳机、Type-C耳机、智能音箱等低功耗智能音频终端，目前在非苹果品牌市场中占有率已高达第一，当前公司下游的客户包括小米、华为、三星、OPPO等主流手机厂商，主流手机厂商都有覆盖。

3、2020年业绩开始放量增长，自Q1开始每个季度都保持30%的环比增速，21Q1业绩继续保持高增速，预计全年净利润同比+100%以上，达到2.85亿，对应2021年PE为83x。

消费｜中国中免（601888.SH）

1、公司是国内最大的免税业务运营商，拥有三张免税牌照，取得了对海南、上海机场、首都机场等流量大的场地免税业务经营权。免税业务的核心竞争力是对品牌商的价格谈判权，公司免税规模占据国内90%的份额，凭借规模，公司打造了品类全、有价格优势的供应链。

2、当前国内免税业务最大看点在海南，2020年6月1日起，海南执行免税新政，无论是消费额上限、购买件数、还是免税商品品类，都得到提高。海南新政叠加海外疫情，将一方面加快以前出境人群的消费回流，一方面激活曾经不出境人群的消费。

3、目前海南拥有10家免税门店，中免拥有6家，其中三亚国际免税城是海南最大的，2020年三亚国际免税城占海南离岛免税销售额的70%以上，中免在海南免税业务中占据了绝对优势，将是海南免税业务扩大的最大受益者。另外，当前海南的免税业务主要在三亚，预计明年年中，公司的海口国际免税城将开业，预计将带动海口免税业务的发展。

4、五一海南免税数据：5月1日首日，据海口海关统计，5月1日当天，该关共监管离岛免税购物金额1.42亿元，购物人次2.24万人次万，购物件数23.2万件，分别同比增长209.7%、157.8%和243.2%。这个绝对数据初看一般，还没有一季度平均单日高，但注意，海口海关监测数据是以旅客在机场提货数据为准，可能低于实际发生在免税店的销售额，因为大多数旅客应该不会当日就离开海南。

5、当前公司动态估值67倍，根据券商一致预期，对应21年净利润，估值是52.6倍。

食品饮料｜洋河股份（002304.SZ）

1、4月28日公布的年报和一季报显示，21年一季度营收105.2亿，同比增长13.51%，扣非归母38.11亿，同比增长19.01%，超过市场预期。另外，销售回款94.33亿，同比增长57.22%，经营现金流净额29.2亿，同比转正，一季度盈利质量高。一季度毛利率76.16%，同比上升2.42个百分点，是公司2019年一季度以来最高单季度毛利率，预计主要是产品结构提升，M6+放量所致。

2、一季度业绩显示公司自2019年以来的渠道调整基本结束，根据招商证券的调研反馈，公司整体渠道库存从2-3个月下降到1-2个月，终端、经销商利润从之前的3%-5%恢复到10%以上。

3、一季度业绩显示公司的产品结构在持续优化，伴随公司战略的推动和次高端的扩容，梦系列的占比有望越来越高，提升公司整体的增长能力和利润率。

4、公司的新管理团队已经就位，后续关注是否会推出新的股权激励政策。

5、当前洋河的估值40倍，根据券商的一致预期，对应21年净利润估值是34.65倍。

教育｜天立教育（1773.HK)

1.三四线民办教育龙头，市场需求旺盛，学校扩张速度属于加速阶段，今年投产的学校达到近年来峰值；

2.民促法的成功落地保证了部分民办K12盈利成果，民教板块存在整体板块估值修复机会；

3.但就近免试入学政策给民办K12带来“表面利空”，砸出的坑使得该股目前性价比高。

医疗｜我武生物（300357.SZ）

1、公司是国内脱敏领域龙头，21Q1扣非业绩在去年低基数下实现50%增长，自去年Q3以来业绩逐季明显改善。

2、国内脱敏治疗市场空间广阔，过敏疾病发病率高，脱敏治疗渗透率不足2%，行业竞争壁垒高，国内仅有3款药物，我武拥有唯一一款舌下脱敏滴剂，占据绝对领导地位。

3、我武研发多年的黄花蒿滴剂已于4月上市，主要面对北方过敏市场，有望和已有产品粉尘螨滴剂（南方市场）形成互补优势，强化国内脱敏市场龙头地位。目前公司估值124倍相对合理，处于近1年中低位，新品放量+业绩修复之下有望快速消化估值。

新能源｜ 璞泰来 （603659.SH）

1、国内动力电池负极材料龙头，2021 年Q1公司营收17.39 亿元，YOY+112.43％；归母净利润3.35亿元，YOY+260.21%；Q1 业绩超市场预期。Q1销售毛利率37.77%，比2020 Q4增长7%。同类公司杉杉股份2021Q1销售毛利润25.78%，贝特瑞2021 Q1销售毛利润29.48%。

2、客户方面，现有的CATL、LG、中航锂电、比亚迪、欣旺达、亿纬、蜂巢外，接下来不久会有SK的订单，Northvolt把公司认定为最主要的供应商。

3、从去年12月到今年三月，人造石墨市场价格增长将近50%，市场供应关系紧张。预计公司负极Q1出货 2.1 万吨，单吨利润 0.9 万元/吨左右（不含石墨化）。20年12月山东兴丰剩余 49%股权收购完成，Q1预计石墨化出货量 1.4-1.5 万吨，自供比例达到70%，预计为公司贡献 0.5-0.6 亿左右利润。负极目前产能9万吨，2020年8月末新增6万吨，合计产能15万吨；总体毛利率保持稳定；2022年四川建设10万吨负极和石墨化，2022年末产能25万吨；预计2023年末产能35万吨。

4、预计Q1公司出货涂覆膜3亿平以上，利润0.6 亿左右，预计21年出货量有望达到15亿平，同比翻番以上。公司25年规划35亿平涂覆膜产能，21 亿平基膜产能，有望结合涂覆优势打开基涂一体化市场。

5、预计公司 2021~2023 年实现归母净利润 13.20/18.00/23.83 亿元，对应估值43/31/24倍，对应三年PE Band，2021年 PE低于历史中值。

化工｜山东玻纤（605006.SH）

1、玻纤领域国内份额前五，第一梯队中国巨石，中材科技两家上市。第二梯队份额最大山东玻纤。

2、行业方面，玻纤在建筑建材领域需求量最大，预计新型建材占比提升。新能源汽车对轻量化需求更为迫切，将有力拉动玻纤轻量化材料需求。2019 年我国大陆地区玻纤产量达 527 万吨，占全球总产量约  66%，目前中国已成为世界规模最大玻纤生产国。

3、公司2021年一季度营业收入7.37亿元，同比增长71.76%；净利润1.53亿元，同比增长350.54%。基本每股收益0.31元。热电与玻纤主营业务销售情况向好，下游行业需求持续稳步攀升，国内国际玻纤纱市场需求旺盛，玻纤行业从2020年第三季度以来逐步复苏，无碱池窑粗纱市场价格上扬后走稳，玻纤纱销量价格齐升。企业销售毛利率34.83%，较去年同时期上涨26.24%。预计2021EPS 1.2，对应当前股价11倍，行业龙头中国巨石15倍。预计今年还有30%-50%空间。

TMT｜腾讯（0700.HK）

1、中国手机游戏玩家规模的增速在未来几年将趋缓；2）中国移动游戏行业的ARPU值仍处于较低水平，并且从平均游戏内支出与中国家庭人均年可支配收入之间关系的角度看，其仍具有增长潜力。因此，预计2021年至2023年中国手机游戏市场规模的增速分别为18.7%、16.4%和13.8%。

2、基于对存量主打游戏（如《王者荣耀》）的稳定现金流预期以及公司新游戏（如《使命召唤手游》）的较好表现，对公司在线游戏业务保持正面看法。往后看，在公司丰富的游戏储备以及主要存量游戏的稳定现金收入表现下，预计2019年至2022年公司在线游戏业务的年复合增长率为20.1%。

3、伴随微信生态系统的不断扩展，公司的社交和其他广告业务以及金融科技与企业服务将进一步受益。目前估值处于中位数水平，在市场波动下兼具进攻和防御力。

券商｜中信证券 （06030.HK）

1、券商整合，做大做强头部公司。大股东近期持续加仓H股，一个半月已增持2%，目前持股达17.47%；

2、券商板块1季度变现平平，估值处于历史较低水平，估值可能修复；

3、政治局会议强调货币政策保持合理充裕，不急转弯，股票市场热度预计扔将保持；

4、预期公司21年增速25%，目前估值PB1.66，对应21年pe16倍，处于合理区间。

TMT｜金山软件（3888.HK）

1、子公司金山办公一季度业绩亮眼，一季度实现营收7.73 亿元，同比增长108%；实现归母净利润3.1 亿元，同比增长178%；扣非后归母净利润达到2.57 亿元，同比增长302.3%。金山软件占股52.7%，绝对第一大股东。按照这个业绩增速，金山办公2021年收入有望达到40亿，利润12亿，即将成为金山软件的第一大收入和利润来源，未来甚至可能金山软件=金山办公。

2、在估值方面，金山办公在金山软件体系内被完全低估，目前金山软件市值几乎等于白送金山游戏的业务。

医疗 | 安图生物（603658.SH）

1、免疫化学发光双寡头之一。

公司 2020 全年实现营业收入 29.78 亿元，同比增长 11.15%；归属于母公司股东净利润 7.48 亿元，同比增长-3.41%；其中，2020Q4 单季实现营业收入 9.31 亿元，同比增长 18.45%；归母净利润 2.33 亿元，同比增长-1.17%。公司同时发布 21 年一季报，2021Q1 实现营业收入 8.17 亿元，同比增长 48.44%；归母净利润 1.71亿元，同比增长 84.15%。

2、疫情对 20 年公司业绩造成一定负面影响，21 年一季度业绩恢复良好增长。疫情期间就诊量减少，因此检测量也相应减少，试剂产品销售受到一定影响。仪器实现营收 4.75 亿元（+61.12%），销售量为 1169 台（+51.03%），仪器装机量大幅增长。装机量的提升有望在未来拉动公司试剂产品的良好放量。

3、截至 2020 年末，公司产品已进入二级医院及以上终端用户 5900 多家（+300 家左右），其中三级医院 1700 多家（+100 家左右），占全国三级医院总量的 63%。随着就诊量的恢复，公司业绩有望逐步恢复良好增长态势。

4、公司产品种类不断丰富，生化、免疫、微生物、分子全领域布局，在磁微粒化学发光领域具有良好竞争优势。全自动流水线能够实现高度自动化检测，具有较大的市场潜力，在各级医院的装机量还有较大的拓展空间。

*本组合并不构成投资建议，仅供研究交流！