500亿市值家具龙头财务洗大澡!顾家家居业绩突然变脸!

业绩变脸!500亿市值软体家具龙头爆雷了!4月29日,顾家家居发布2020年年度报告。报告显示,2020年公司实现营业收入126.66亿元,同比增长14.17%;实现归属于上市股东的净利润8.45亿元,同比下滑27.19%;归属于上市公司

业绩变脸!500亿市值软体家具龙头爆雷了!

4月29日,顾家家居发布2020年年度报告。报告显示,2020年公司实现营业收入126.66亿元,同比增长14.17%;实现归属于上市股东的净利润8.45亿元,同比下滑27.19%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5.91亿元,同比大幅下滑30.42%!

顾家家居此前发布的三季报显示,去年前三季度公司营业收入同比增长9.9%,归属于上市公司股东的净利润同比增长10.10%,归属于上市公司股东的扣非净利润同比增长24.89%。

年报的业绩表现可谓风云突变!投资者猝不及防。

需要注意的是,顾家家居董事长顾江生因内幕交易正被证监会立案调查,目前尚未结案。叠加业绩下滑,顾家家居的投资者“屋漏偏逢连夜雨”,“打击”一个接一个!

01

财务洗大澡,业绩大变脸

家具行业的整体市场并未出现重大变化,这一点可以从美克家居、曲美家居等同行业公司的年报中得到验证。2020年四季度,美克家居、曲美家居的净利均呈现正增长状态,唯有顾家家居出现大幅下滑。

原来,顾家家居一次性计提了4.84亿元的商誉减值准备,同时,固定资产减值损失、存货跌价损失和无形资产减值损失均出现了大幅增加,光减值损失就达到了5.02亿元。赤裸裸的财务洗澡!

在商誉减值方面,收购玺堡家居、纳图兹形成的商誉减值占比最高。

此次大幅计提4.84亿商誉减值后,顾家家居账上仍有4.43亿元的商誉雷未排,成为悬在投资者头顶的达利克摩斯之剑。

02

更改门店数据披露口径,经销店扩张遇阻

比财务洗澡更加吊诡的是,顾家家居突然更改了门店数据的披露口径,这一点值得警惕!

2018年、2019年年报中,顾家家居披露门店数量时均将自主品牌、其他品牌分开披露,其中,自主品牌又分别拆分为直营店和经销店;2020年年报中,顾家家居忽然改变披露口径,将经销店、直营店分开披露,同时在经销店中拆分出自主品牌和其他品牌两项。

2018年实体门店情况

2019年实体门店情况

2020年实体门店情况

口径的改变增加了比对的难度。

确定的是,无论直营、经销还是其他品牌,2019年新开门店数量均小于2018年,2019年关闭门店数量均大于2018年。

到2020年,可以明确的是,直营品牌的经销店新开门店数量进一步下滑;关闭门店数止住了上升的势头,2020年与2019年基本持平,但仍然比2018年多出了400余家。

经销店新开数不断下滑,关闭数维持高位,意味着线下门店的扩张已经停滞,而如果以原有口径,即采取自主品牌和其他品牌分开的方式披露,数据恐怕更加惨淡,这才是顾家家居更改门店披露口径的深层次原因!

03

代理变直营,品牌方与渠道抢食

顾家家居的门店扩张进入瓶颈期其实早有端倪。

我在山东潍坊的一位好友今年初喜迁新居,故频频去家居市场对比和购买家居产品。他发现:在潍坊红星美凯龙、居然之家等大型家居市场里,大部分家居品牌是代理经营的模式,但顾家家居却采取了直营的模式。

店员告诉他,顾家家居的代理商因为“自身问题”早在2018年10月就已经退出市场,目前整个潍坊市场的顾家家居品牌均是自营。

代理商的“问题”店员并未透露,但是在家居行业,品牌商与代理商之间的博弈几乎是公开的秘密。一般而言,品牌商为了提升经营业绩的需要会给代理商下比较重的销量考核任务,若品牌影响力足够大、市场行情好还可以合作;若品牌影响力不足、市场行情不好,那么代理商就很难赚钱,此时就会选择退出。

通常代理商不会走到退出那一步,毕竟门店就是他们的“饭碗”,除非真的赚不到钱或者品牌方强势要求收回代理权。

家居品牌一般也不会大范围采取直营的方式,一是因为中国市场太大,品牌方没有足够的资源、能力触达到各级市场;二是品牌方直营很容易与代理商之间发生利益冲突,若形成示范效应,甚至影响其他地区市场,导致渠道不畅。

那么,在原代理商撤出后,顾家家居为何不继续找新的代理商呢?原因恐怕只有顾家家居经营者清楚。但不妨思考这样一个问题:如果有足够的利润,原代理商何需退出?这个问题任何一个潍坊当地潜在的代理商应该都会抛给顾家家居。

目前从代理变直营虽然暂时解决了顾家家居潍坊市场的问题,但品牌方从经销商的伙伴化身为竞争对手,对顾家家居的长期发展并不是件好事。

顾家家居当然可以通过提高单店效益的方式来弥补门店扩张减速的麻烦,但是线下渠道和线上渠道最大的不同在于其服务边界并没有太强的可扩展性——潍坊的门店只能服务潍坊市场,总的市场容量是有限的。

这就意味着,顾家家居渠道拓展不利迟早会反映在财务报表中,到那时候投资者才会惊讶地发现,业绩向下的拐点其实早已出现。

而在业绩之外,顾家家居的另一个“大雷”也迟迟未拆。2020年12月24日,顾家家居发布公告显示,公司董事长顾江生因内幕交易被证监会立案调查。主要涉及顾在2018年至2019年期间收购喜临门家具股份有限公司过程中,通过二级市场交易喜临门股票的事项。

2018-2019年,顾家家居筹划收购喜临门的事项,最后交易未能完成,但喜临门的股价在2019年上半年走出了翻番的行情,顾江生等人的“抄底”十分精准,而在此过程中是否存在违法违规行为,相信随着监管的调查最终会浮出水面。

财务洗大澡、业绩变脸、线下渠道拓展不利、董事长遭证监会调查……“大雷一个接一个,请允许我同情一下顾家家居的投资者们!

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