绿城管理控股(09979.HK):一季度新拓代建项目代建费约23.4亿,同比增长87.5%

截止2021年3月31日,公司新拓代建项目的合约总建筑面积达902万平方米,占去年全年完成的指标的48.3%;同时,新拓代建项目代建费预估23.4亿人民币,占去年全年完成指标的40.3%。

4月29日,绿城管理(09979.HK)公布最新业务进展。截止2021年3月31日,公司新拓代建项目的合约总建筑面积达902万平方米,占去年全年完成的指标的48.3%;同时,新拓代建项目代建费预估23.4亿人民币,占去年全年完成指标的40.3%。

从相关渠道获悉,今年一季度绿城管理新拓代建项目代建费较去年同期的12.5亿大幅增长87.5%。考虑到去年疫情环境下一季度业务受到冲击,导致整体基数并不算高,而最终公司在新一年给出的这一亮眼的增幅表现,仍然还是展现出了绿城管理强劲的发展势头。

毫无疑问,这份成绩单的出炉是超市场预期的。实际上这并非没有征兆,早在上个月公司发布业绩期间,绿城管理CEO兼执行董事李军对外接受采访时就曾透露:“今年以来新增订单量已经超过了去年全口径的三分之一,预计全年订单量增速将在20%以上。”此外,李军同时还提及“公司新增项目聚焦四大核心都市圈,未来还会加大对政府政策下的城市更新、保障类物业的投拓。”

从李军此前的发言中,不难发现,绿城管理业务快速增长背后有着一个非常重要的逻辑,即公司所聚焦的代建行业是一个需求不断提升,且市场类别也在不断拓展的超级蓝海市场。而绿城管理作为这个市场中的龙头不仅能够享受行业高速增长的红利,同时公司自身也在积极主动开拓细分市场机会、优化调整布局结构。在这一基础上,绿城管理不仅具备了增长的确定性。与此同时,凭借公司在行业中所积极推动的产业链资源整合,挖掘产业链深度价值,构建核心竞争壁垒,绿城管理在市场的稀缺性价值也在持续深化和放大。

1、业务提速,享受确定性成长机会

去年是绿城管理登陆资本市场的重要年份,在取得靓丽的上市表现同时,绿城管理不仅得到了资本的助力,同时其品牌实力和影响力也得到进一步增强。在资本市场的强力背书之下,为公司代建业务的拓展带来了积极作用。与此同时,作为一家具有服务属性的轻资产公司,绿城管理并无负债,充裕的现金流支撑下也给了公司业务拓展极大便利。

实际上,更为核心的助推因素还在于,代建模式作为房地产行业转型发展的重要方向,正不断加速释放需求。绿城管理的龙头属性在这一进程中得到持续强化,以此不断扩大市场份额。

据中指院研究报告显示,随着房地产代建规模的扩大及代建行业的发展,我国代建市场将呈现高双位数增长的态势。预计我国代建市场的新订总建筑面积将从2020年的8335万平方米增至2024年的1.9亿平方米,复合年增长率为23.5%。

行业高速增长背景下,绿城管理建立了结构多元、且不断拓展的优质客户群。目前,公司委托方类别涵盖私企、国企、政府及金融机构四大类。透过满足多方不同的需求,切入不同的服务业态,绿城管理构建了具有长期粘性的客群关系和行业多维度拓展的能力。由此,这也充分保障了未来业绩的稳定增长。

2、强化产业链资源整合能力,打开多维度增长空间

作为房地产行业轻资产化的重要方向,代建行业实质上意味着整个房地产行业已经步入到更高阶的发展阶段。而这既是行业精细化和专业化分工带来的必然结果,同时也是代建行业重塑整个产业链的一个外在体现。在这之中绿城管理的种种布局在行业中形成了引领之势。

绿城管理坚持打造“全价值链的代建业务平台”为战略转型的重要目标,目前公司已经形成主营业务与产业链业务相互赋能、相互导流的多元业务结构。随着公司上市,绿城管理进一步在行业中加速整合,透过收购、共同设立等方式与产业链不同细分领域的优质公司达成战略合作,以此不断壮大朋友圈。

在今年1月13日,绿城管理还在杭州总部举办了产业链大会暨战略合作公司签约仪式,携手产业链上下游的优秀伙伴合作6家公司,共同打造“共建、共享、共荣”的轻资产生态圈。

透过对产业链的有机整合以及价值孵化,绿城管理所具备的规模优势亦在这之中逐步转化新的业务增长模型,以此开辟了多渠道的收益来源。不论是从设计链、咨询链、培训链、商管链、研究链等各方面,均带给绿城管理丰富的业务增量空间。尤其是公司规模及品牌所具备的头部效应下,在对外积极赋能和生态圈打造下,不仅为行业健康发展带来积极助推作用,同时也为自身在行业中构建了一道高耸的护城墙。

3、结语

近期以来,绿城管理可谓利好不断。从纳入恒生物业服务及管理指数到高管大手笔增持再到专业机构研报看好,对于资本市场的刺激效应也非常明显。近两周公司整体涨幅达到近40%,目前市值已经逼近百亿大关。

从估值层面来看,绿城管理动态市盈率仅为18.72倍,而公司被纳入恒生物业服务及管理指数,反映市场监管方对公司轻资产模式的认可。从本质上来说,绿城管理并非物业股,但公司所处的代建行业与物管行业均是房地产行业细分领域的两个万亿级规模市场,两者均具有高增长特征,同时也具备“现金奶牛型”优势。

此外,相比之于物管行业,代建行业更强调管理和产业生态赋能,因此比略显“劳动密集型”的物管行业更容易获得高收益。而结合物管行业的整体估值来看,目前行业平均市盈率达到约47倍,且规模占优的头部物管企业市场给到的估值更高,如碧桂园服务市盈率超过70倍,融创服务达到100倍。对照来看,绿城管理作为代建行业龙头同时也是资本市场代建第一股,具有稀缺性优势,目前估值显着低于物管行业的平均水平。

随着公司被纳入新指数形成市场对公司轻资产模式的进一步认可,以及绿城管理业务快速增长带来的不论是自身还是行业高成长性的有效验证,并以此释放的更大业绩弹性。基于种种,相信对资本市场还将起到进一步催化作用,后续表现仍然还将具备看点。

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