逆势大涨7个点，伊利(600887.SH)的一季报到底说了啥？

今天的行情，反反复复，震荡来震荡去，整体表现一般，跌多涨少。但一片低迷下，却有亮瞎眼的，比如伊利，今天逆势大涨了7个点，一度涨近9个点。

伊利是2000亿级别的巨头，今天涨了172亿的市值，这个涨幅可以吊打近90%的A股公司市值。

伊利大涨的直接刺激因子是昨晚发的财报，那财报到底讲了啥，透露了一个什么样的伊利？

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史上最强一季报

4月29日晚上，伊利公布了2020年年报和一季报。

2020年伊利营收达968.86亿，同比增长7.24%，归母净利润70.78亿，同比增长2.08%。2020年上半年有严峻的疫情挑战，全年业绩能够追回来，不下滑，已经难能可贵，这里可以看出伊利经营的韧性。另外，2019年年报中，伊利给的指引是利润总额完成61亿，算是超预期完成了指引。

比利润更好看的是经营现金流净额，这个更能真金白银衡量公司赚进了多少钱。2020年经营现金流净流入98.52亿，同比增长了16.51%。卖出去的乳制品能够顺利回款，表明终端销售是不错的。

再看2021年一季报，营收273.63亿，同比增长32.49%，归母净利润28.31亿，同比增长147.69%，这是伊利史上最强的一季报。虽然说有一些2020年一季度低基数效应，但此处也可以看出伊利业绩恢复的弹性。而且，与2019年一季度相比，这个业绩也是很不错的，营收增长了18.1%，归母增长了24.4%。

分板块来看，伊利营收主要分三大块，过去五年均保持正增长。

2020年液体乳营收761.23亿，同比增长3.2%，这个规模已经很大，基数很高，疫情之下还能维持增长相当不错了。2021年一季度液体乳208.61亿，同比增长35.8%，恢复了双位数增长。

这个板块，比起规模增长，更重要的是结构的升级，不断创造新的增长点。

根据尼尔森的数据显示，2020年金典零售额增长20%以上，增速位居高端白奶细分品类行业第一。2021年一季度金典较2019年同期更是增长超过了30%。其中金典有机液体乳零售额增长35.1%，市占份额达到50.6%，稳居细分市场首位。

常温酸奶安慕希，2014年仅7亿，2019年达到200亿，妥妥大单品。2020年虽然没有详细数据，但根据第三方数据，伊利继续保持着绝对领先地位，市占率稳步提升了3.2个百分点，达到63.1%。最近，安慕希推出了芝士波波球口味、AMX无糖系列、5G勺吃酸奶等创新产品，预计将继续推动安慕希的稳健增长。

第二个板块是奶粉，2020年营收128.85亿，同比增长28.1%，连续三年保持20%+的增长。2021年一季度奶粉业务39.89亿，同比增长23.1%，继续保持20%+的增速。除了规模增长外，产品结构升级也明显，婴幼儿配方奶粉金领冠旗下的有机塞纳牧2020年增速达130%。

第三个板块是冷饮，2020年营收61.58亿，同比增长9.4%，2021年一季度营收20.62亿，同比增长13.8%。

可以看到，伊利三条主要产品线都增长不错，无论是规模，还是产品结构，都在向好。

除此之外，伊利还有些新品，未来潜力可能不小。

其一是奶酪，2020年伊利奶酪产品营收同比大涨812.56%。伊利能够快速抢这块市场，一是自身本身的资源优势，二是伊利对消费者需求把控精准。

2020年伊利推出了“东方灵感”和“环球臻选”两大专业乳品系列，解决了各个用户端口的需求，帮助专业客户提供定制化的前厅营销方案和后厨新应用解决方案。同时伊利积极拓展儿童奶酪细分品类，满足小朋友们的营养健康需求。奶酪这个市场在国内正在崛起，可能成为一个出现大单品的地方。

另一个是植选品牌，主打植物基产品，近期伊利继续丰富了产品线，推出燕麦露和植物基酸奶。在动物蛋白饮品增长已经比较稳定的背景下，植物蛋白饮品可能会成为一个全新的增长点。

就以植物酸奶为例，植物酸奶在国内还是一个比较小众的品类，但在欧美，已经开始从小众走向大众，成为一种流行趋势。根据相关预计，2018年-2023年，全球植物基酸奶的复合增长率有望达18%，其中欧美的增速更达到近40%。

根据Grand View Research，2016年，美国植物基酸奶市场规模就已经达到1.63亿美元，折合人民币10.5亿元。可以说，欧美市场先于国内5-10年发展。

伊利做这块，有着天然的品牌优势、营销优势和渠道优势。这块也可能会成为一个不错的增长点。

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做时间的朋友

在2020年年报中，伊利宣布了每10股派息8.2元，以今天大涨之前的价格算，差不多有2.1%的股息收益率了。

这个收益率跟现在的货币基金差不多。相同的点是，两者都是安全的，伊利的经营稳健，现金流非常好，2020年疫情进一步验证了这点，所以这个股息基本是妥妥的每年都有。最近几年伊利进一步提高了分红率，股息分红率高达70%。

不同的一点是，货基是不会有增长的，而伊利的利润还可以继续增长。

这一是因为乳制品这个行业还远没到天花板，动物蛋白饮品的渗透率还有很大的下沉空间，植物蛋白饮品、奶酪等产品的消费正在快速增加。

二是伊利是这条赛道优秀的选手。

从过去的历史看，伊利在稳住基本盘的同时，总是可以通过创新，推出新的产品，打造新的增长点。比如安慕希的打造，堪称传奇，2014年仅7亿，2019年达到200亿了。这里可见其管理团队的优秀。

以前讲过，在食品饮料这个领域，它不是科技领域，会出现颠覆性的技术，从而动摇龙头企业的根本。食品饮料领域，一旦一家企业依靠优秀的管理层建立了品牌优势、渠道优势、产品力优势，并通过做大积累了资金优势和规模优势，这些客观优势就会与主观优势（优秀的管理团队）相互加强，形成协同效应，起到事半功倍的效果。

这是竞争对手越来越难以企及的高度。

所以，可以肯定，伊利过去是这个领域的赢家，今天是，未来大概率依然会是。对伊利的投资者来说，时间永远站在有利的一面，尤其是，伊利的估值只有29倍。