罕见跌停！业绩增速持续下滑，老百姓要“歇菜”了？

今日，药房股老百姓开盘后直接跌停。自2020年9月以来，其股价已从高点93.10元下跌至56.24元，回撤近40%，相较于同行业大参林、益丰药房，跌幅较大。

（来源：wind）

股价暴跌的背后，无外乎与其业绩不及预期有关。

4月27日晚间，老百姓发布2020年年报及2021年一季报。2020年，公司总营收139.67亿元，同比上升19.75%；归母净利润较2019年上升22.09%至22.09亿元。整体来看，尽管老百姓业绩维持正增长，但其营收业绩增速呈现逐年下滑的态势，2018年、2019年的收入增速分别为23.14%、19.75%。与此同时，公司销售毛利率亦不断下滑，由2015年的37.22%一路下滑至2020年的32.06%。

单季度来看，这一趋势更为明显。自2020年第二季度起，老百姓营收及利润增速不断下滑，至今年一季度，其营收仅同比增长10.85%至36.38亿元；归母净利润为2.28亿元，同比增长16.03%，是2019年以来的最低增速。要知道，2020年一季度在疫情的影响下，不少门店面临关停的情况，在此背景下，老百姓仍可维持20%的增长。

对比同行业，尽管大参林、益丰药房尚未发布今年一季度报告，但这两家公司自去年一季度之后，营收及利润均呈现较快的恢复态势，单季利润增速达到40%以上。相较之下，老百姓的经营状况较为萎靡。

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分业务来看，老百姓的营业收入主要来源于医药零售业务，加盟、联盟及分销业务。其中，以零售业务为主，占2020年总收入比例超过86%；加盟、联盟和分销业务是对加盟商及中小连锁的配送，占总收入比例近13%。其他业务是其子公司药圣堂对集团外部单位的商品销售收入和门店转租收入，占比较小。

目前，老百姓仍以线下药房零售为主，线上渠道增长较快但占比较小。截至2021年Q1，公司全国新增门店793家，其中直营门店582家，加盟门店211家，门店总数达到7268家。2021Q1新零售线上业务销售额1.23亿元，同比增长144%，占当期营收的比例3%；其中020到家业务整体同比增长126%；B2C业务同比增长248%。

现阶段，处方药外流给零售药店带来一定增长空间，同时也是支撑其中短期增长的主要逻辑，但值得注意的是，网售处方药正加码推进，一定程度上会对线下零售药店造成不利的影响。

此前，国务院办公厅15日发布《国务院办公厅关于服务“六稳”“六保”进一步做好“放管服”改革有关工作的意见》，其中第十七条提出：在确保电子处方来源真实可靠的前提下，允许网络销售除国家实行特殊管理的药品以外的处方药。

这意味着，网售处方药或将全面放开。目前，医药市场的上万亿元药品销售额，其中85%来自处方药，而这些处方药销售的主要渠道还是医院和线下药店，一旦网售处方药放开，将分流线下渠道份额，对于药房企业来说，经营业绩或将承压。

从二级市场上来看，2020年上半年，老百姓股价从底部一路上涨，几近翻倍，伴随而来的便是重要股东接连减持，释放出不看好公司前景的信号。可以看到，2020年9月之前，公司多个高管累计减持1012万股，市值约7.49亿元。

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