新兴市场教父麦朴思：美股并未高估，不能脱离利率谈估值

麦朴思表示，投资者可以考虑持有黄金，如果对虚拟货币真的有充分信任也可以考虑，但是他强调，相比而言，最适当的选择其实还是股票。

从去年疫情期间的低谷开始，美股市场大举反弹，迭创新高，在令众多投资者欢欣鼓舞的同时，也让越来越多的观察家开始质疑，怀疑美股已经高估，甚至形成泡沫，破灭近在咫尺。然而，在著名投资人麦朴思（Mark Mobius）看来，这些担心纯属杞人忧天，他强调，美股市场其实谈不上高估。

去年3月下旬，在疫情突然爆发，席卷全美，经济陷于停摆的大背景下，美股崩盘跌至底部，而从那之后，伴随全球各国政府和央行向全球经济注入海量的流动性，以美股为代表的全球股市开始全线走高。

在参加替代性投资峰会（AIM Summit）和迪拜国际金融中心（Dubai International Financial Centre）联合举办的一次线上论坛时，这位素有“新兴市场投资教父”美名的传奇投资人直言：“我是不会说美股已经高估的。最我知道，许多密切关注市盈率和股价净值比等指标的人会做出这样的结论，但是事实是，这些指标现在正变得越来越不重要。真正重要的，是类似于资本回报率这样的指标。”

在全球经济遭遇了20世纪30年代以来最严峻衰退的时刻，为了支撑和刺激经济，各国政府累计抛出了规模超过16万亿美元的财政刺激，与此同时，各国央行的货币刺激政策力度也达到了9万亿美元。

本月早些时候，国际货币基金调升了2021年全球经济增长预期，理由正在于各国政府和央行的协同动作，以及疫苗的迅速铺开等。目前，国际货币基金预计全球经济今年的增速将达到6%，一举扭转去年收缩3.3%的颓势。

标普500指数今年开年以来已经上涨了大约10%，这在很大程度上都要归因于拜登政府通过了1.9万亿美元的新一轮刺激法案，并且还计划推出规模达到2万亿美元的基础设施建设计划。不过，货币供应激增，也就意味着贬值的必然到来，投资者需要购买相应的资产，作为对冲的手段。

麦朴思表示，投资者可以考虑持有黄金，如果对虚拟货币真的有充分信任也可以考虑，但是他强调，相比而言，最适当的选择其实还是股票。

“我更青睐投资于企业股份，或者说股票的理念。关键就在于，只要你选出了正确的股票，你的投资就可以获得不断增长的资金收益，这笔投资的增长速度至少也将和货币贬值速度保持同步，或者说，更有理由超过货币贬值的速度。”

麦朴思说，一些估值指标其实已经落伍，不再适应新时代的局面。比如，股价净值比是将一家公司的股价和其资产基础来对比，用来衡量谷歌这种新时代科技巨头的股价显然就驴唇不对马嘴，后者是典型的轻资产企业，价值更多是存在于其所拥有的知识产权当中。至于使用最广泛的市盈率，则是因为当前极低的利率而开始变得不那么切题了。

“如果当下的利率是5%，那么其倒数就是20——这也就意味着，在这种环境当中，20的市盈率将被认为是合理的。可是，如果利率是1%呢？对应的市盈率就会变成100。如果利率是零，那对应市盈率就会变成无穷大。因此我给予大家的建议是，对于盈利能力和盈利增长要给予密切关注，但是对于市盈率，就不必过多考虑了。”

麦朴思此前曾任富兰克林邓普顿旗下邓普顿新兴市场的执行董事长。2018年，他创建了Mobius Capital Partners，新公司运作着一只总部位于卢森堡的开放式新兴市场基金，以及一只在伦敦证交所挂牌的投资信托。

他还谈到了通货膨胀的话题，去年10月他刚刚出版了一本题目为《通货膨胀神话与通货紧缩奇境》（The Inflation Myth and the Wonderful World of Deflation）的著作。

“我们目前使用的统计方法是存在重大缺陷的……这些方法不能真正反映出现实经济当中的通货膨胀。”

“最让人无法忍受的是，在政府的最高层做出会影响成百上千万人的，极为重要的政策决策时，所依靠的，正是这些有问题的通货膨胀统计结果。”

他表示，虽然货币贬值会导致物价上涨，但是效率的提升，全球化，以及其他一些因素同时也会帮助强化人们的购买力。

“就购买力而言，你赚钱的能力增长速度开年会超过货币贬值的速度，因此我们其实是在一个去通胀的大环境当中。”