富瑞：维持对万科企业(2202.HK)审慎看法 目标价28.05港元

富瑞发表研究报告指，万科企业(2202.HK)首季业绩令人失望，加上其土地储备规模细，令预售前景疲弱，该行关注持续的低利润，将会使中期盈利增长放缓至低单位数，该行维持对万科审慎看法，予28.05港元目标价，评级持有。

该行指，万科首季毛利率由去年28.8％下降至20.4％，认为毛利率正受到下行压力，虽然收入及核心盈利分别按年升30％及14％，但基于去年的低基数，认为相关升幅不具代表性。

该行表示，关注公司在2017年上升周期时所购入的昂贵土地储备，或需高于预期的时间来消化，使毛利率持续下行，亦指不看好公司的销售前景，公司于今年首季在增加土地储备方面并不活跃，相信公司将发现小规模的土地储备难以支持今年的合约销售。

该行指出，虽然该股由月初至今已下跌13.1％，但仍对公司中期的销售及盈利前景保持审慎态度，相信公司或于今年进行潜在的物管业务分拆，届时将会更适合进行重估。