上调安图生物至买入评级；上调金晶科技、科顺股份盈利预测

​国金晨讯4月23日

2021年04月23日

策略  2021年基金一季报剖析：抱团松动，向周期扩散

医疗  安图生物20年报&21一季报点评：Q1业绩超预期，研发投入持续加码

电新  金晶科技20年报&21一季报点评：Q1超预期，浮法纯碱高景气共振光伏产能释放

建材  科顺股份年报点评：百亿战略规划发布，业绩有望快速增长

地产  万科A一季报点评：探明毛利率底部区域

电子  水晶光电一季报点评：Q1收入快速增长，光学面板表现亮眼

轻工  欧派家居年报点评：逐季加速恢复，龙头地位越发稳固

轻工  仙鹤股份一季报点评：1Q业绩超预期，现金流改善明显

化工  中旗股份一季报点评：业绩符合预期，项目落地开启新成长

2021年基金一季报剖析：抱团松动，向周期扩散

艾熊峰

总量研究中心

经济策略分析师

一季度公募基金持仓剖析：抱团松动，向周期扩散。公募基金仓位有所回落。板块配置方面，A股配置比重继续下降，港股配置比重持续回升。配置风格方面，消费和成长配置比例继续下降，金融地产配置比例维持稳定，周期类配置继续明显提升。具体到行业增减方面，1）增持了“银行（大中型银行）、化工（基础化工）、公用（环保、电力）、建材（消费建材）、轻工（造纸、家具）、采掘（煤炭）”等行业；2）减持“电设（电源设备）、食饮（白酒、调味品）、 保险（平安、新华）、计算机（软件）、家电（小家电）”等行业。行业配置上，食饮、医药、电子和电设持仓占比分列前四位，合计持仓占比达48%。食饮、医药、电子和电设仓位所处2010年以来分位数分别为89%、55%、82%、93%。

风险提示：流动性风险、海外黑天鹅事件。

安图生物20年报&21一季报点评：Q1业绩超预期，研发投入持续加码

袁维

医药健康研究中心

医疗首席分析师

业绩点评：4月22日，公司公布2020年年报和2021年一季报，2020年实现营业收入29.78亿元，同比增长11.15%。实现归母净利润7.48亿元，同比下降3.41%。实现扣非归母净利润6.78亿元，同比下降8.35%。疫情影响逐步消除，业绩加速回暖。分季度看，公司2020年Q1-Q4分别实现营收5.50、6.55、8.42、9.31亿元，同比分别增长0.44%、3.80%、17.82%、18.45%。2021年Q1公司实现营收8.17亿元，同比增长48.44%，较2019年同期增长49.1%。业绩逐季恢复态势明显。费用管控良好，一季度费用率略有上升但低于去年同期。研发投入持续加码，产品线不断丰富。 

投资建议：预计公司2021-2023年实现归母净利润11.75、15.90、20.69亿元，分别同比增长57%、35%、30%。上调至“买入”评级。

风险提示：医院常规诊疗恢复不及预期；新冠试剂放量不达预期；部分区域降价压力增加，影响产品毛利率；市场竞争加剧；新产品放量慢于预期。

金晶科技20年报&21一季报点评：Q1超预期，浮法纯碱高景气共振光伏产能释放

姚遥

新能源与汽车研究部

新能源与电力设备首席分析师

业绩简评：4月22日，公司发布2020年年报及2021年一季报。2020年全年实现收入48.84亿元，同比减少7%；归母净利润3.31亿元，同比增长236%；扣非后2.58亿元，同比增长49%，符合预期。2021年Q1实现收入14.7亿元，同环比增长47%、0.5%；归母净利润3.55亿元，同环比增长1097%、140%；扣非后2.51亿元，同环比增长783%、139%，超预期。 

盈利调整与投资建议：考虑到Q1业绩超预期及近期产品价格表现，上调公司2021-2022E年净利润预测分别至10.1（+33%）、12.4（+3%）亿元，预计2023年净利润为15.5亿元，对应EPS为0.71、0.87、1.09元，维持“买入”评级。 

风险提示：疫情超预期恶化，下游需求不及预期，产品价格表现不及预期。

科顺股份年报点评：百亿战略规划发布，业绩有望快速增长

丁士涛

资源与环境研究中心

有色建材资深分析师

业绩简评：21年4月22日科顺股份发布20年年报，营收62.38亿元，同比增长34.1%；归母净利润8.90亿元，同比增长145.03%；基本EPS 1.48元。公司拟每10股派现1.5元（含税）并转赠8股。

主要项目继续推进，百亿战略规划发布：根据公司发布的百亿战略规划，22年营收达到100亿元、25年营收达到200亿元。为了配合战略规划的落地，公司提出产能在未来三年保持 40%的复合增长。在福建基地和德州基地三期项目建设的基础上，在重庆、南通、佛山基地进一步扩充产能。

盈利调整与投资建议：我们预计公司未来三年归母净利润12.83（上调19%）/15.89（上调18%）/19.54亿元，EPS 2.02/2.50/3.08元，对应PE16/13/11X，维持“买入”评级。

风险提示：经济下行；售价下调；成本上涨；地产政策调整；坏账风险。

万科A一季报点评：探明毛利率底部区域

赵旭翔

资源与环境研究中心

房地产组首席分析师

点评：预计结算毛利率已探明底部区域。公司一季度营业收入同比高增长，但利润增速远低于营收增速，主要为结算毛利率所拖累。Q1公司整体毛利率（含营业税金及附加）为20.4%，较去年同期下降10.9pcts，较2020年全年下降8.8pcts；其中地产及相关资产经营业务扣除税金及附加口径毛利率为16.1%，主要由于高价地结算所致。但经过费用率控制，所得税缓冲以及投资收益增长，归母净利率为2.1%，较去年同期仅下降0.5pcts。虽然Q1的结算量比较低，结算毛利率低有一定的偶然性，但我们认为Q1毛利率也提前探明了万科结算毛利率的底部区域，预计公司2021-2022年毛利率整体上不会明显低于Q1。考虑到公司高价地项目正逐步消化，行业供给侧改革政策压制地价涨幅，同时房价进入新一轮上涨周期，我们预计2021年往后销售毛利率将逐渐企稳回升，行业及万科的结算毛利率有望在2023年回升。

投资建议：公司在2021-2022年结算利润率下行通道中，权益净利润仍能维持中高个位数增长，预计2023年之后利润率重回上行通道，目前股价仍被低估。维持盈利预测，预计公司2021-2023年EPS为3.79元、4.08元和4.67元，维持“买入”评级，

风险提示：需求端调控力度过大；土地价格上涨过快。

水晶光电一季报点评：Q1收入快速增长，光学面板表现亮眼

樊志远

创新技术与企业服务研究中心

电子行业首席分析师

业绩点评：2021年Q1公司实现营业收入8.66亿元，同比增长45%；实现归母净利润0.96亿元，同比增长21%。2020年Q1公司营收快速增长，净利率下降2.3pct至11%，净利率下降主要系毛利率下降4.9pct，毛利率下降主要系盈利能力较弱的光学面板业务收入占比提升。2020年薄膜光学面板实现收入4.49亿元，同增48%，2021Q1营业收入快速增长也系薄膜光学面板业务的快速放量。受到5G热潮，光学面板逐渐功能化，公司围绕北美大客户需求，完成TP CoverGlass、Lens Cover Glass、智能手表等产品线布局。

投资建议：考虑光学升级阶段性放缓，下调公司盈利预测，预计公司2021、2022年净利分别为5.5、6.6亿元（下调28%、33%），维持买入评级。

风险提示：疫情影响全球手机销量下滑，3D摄像头渗透率不及预期。

欧派家居年报点评：逐季加速恢复，龙头地位越发稳固

姜浩

消费升级与娱乐研究中心

造纸轻工首席分析师

点评：竞争优势进一步强化，份额集中有望加速：从品牌看，欧派已经构架了高端的铂尼思、中高端的欧派以及年轻化的欧铂丽，品牌运营以及对市场份额的抢夺已经进入分层精细化运作阶段。业态方面，整装、传统零售、工程齐头并进将有效应对零售流量碎片化和新屋精装修的趋势，尤其整装业务，经过2020年的积累，我们预计2021年有望达到营收接近10%的占比，成为未来拉动公司整体营收增长的重要引擎。信息化方面，全面转向CAXA系统，将有效提升公司在研发方面投入的效率以及加快欧派信息化能力提升的步伐。而信息化能力的提升，将在未来5年有效提升欧派的制造效率和管理效率，这将使得未来5年欧派的利润增速将持续快于营收增速。

投资建议：我们预计2021-2023年公司的EPS分别为4.31元、5.31元和6.48元，当前股价对应2021-2023年PE分别为37、30、25倍，维持“买入”评级。

风险提示：国内疫情反复；整装渠道竞争加剧；竣工回暖不及预期。

仙鹤股份一季报点评：1Q业绩超预期，现金流改善明显

姜浩

消费升级与娱乐研究中心

造纸轻工首席分析师

业绩简评：4月22日公司发布1Q业绩报告，1Q实现营收15.3亿元，同比+68.9%，实现归母净利润2.8亿元，同比+167.5%，业绩超预期。

经营分析：受益木浆战略备库+产品结构优化，净利率提升6.8pct。预计2Q吨净利继续走阔。鉴于2Q公司的产品销售均价较1Q更高，以及2Q的产量较1Q更多，我们认为2Q的业绩有望环比1Q继续实现较大幅度增长，吨净利环比1Q继续走阔。中、长期看，仙鹤的成长路径非常清晰，格局远大。

盈利预测和投资建议：我们预计公司2021-2023年EPS分别为1.44、1.87、2.35元，当前股价对应PE分别为18、14、11倍，考虑到公司未来三年的成长性，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期的风险；新增产能投放进度不达预期；原料价格大幅波动的风险；4月21日5.5亿股首发原股东仙鹤控股、王明龙限售股解禁。

中旗股份一季报点评：业绩符合预期，项目落地开启新成长

陈屹

资源与环境研究中心

基础化工&新材料首席分析师

投资逻辑：1、生产经营恢复正常，南京基地和淮安基地的车间仍有进一步增加的可能。公司南京基地在2020年三季度升级改造完成，整体生产经营目前已经恢复正常。2、安徽基地动工建设，开启长期成长。目前公司年产15500吨新型农药原药及相关产品项目已经获得环评批复，总投资额约20亿元，根据环评报告，其中一期拟建设公用工程及四个车间，我们认为安徽新型农药项目落地有利于公司进一步扩大产能，提升盈利能力，打开公司的成长空间。

盈利预测与投资建议：我们预测公司2021-2023年归母净利润分别为2.74亿元、3.67亿元和4.55亿元；EPS分别为1.98元、2.66元和3.3元，对应PE分别为19.8X/14.8X/11.9X，维持“买入”评级。

风险提示：全球农药需求下滑；农药产品价格下跌；产能建设及投放进度不及预期；安全环保检查影响正常开工。