【国金晨讯】上调建龙微纳至买入评级；上调生益科技盈利预测

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2021年04月20日

化工  凯赛生物公司深度更新报告：生物基聚酰胺即将工业化，预计碳减排明显

化工  建龙微纳一季报点评：业绩符合预期，产能释放成长逐步兑现

化工  山东赫达一季报点评：业绩持续高增长，纤维素醚结构不断优化

纺服  南极电商年报点评：拼多多拉动GMV高增，货币化率下滑拖累业绩

轻工  志邦家居一季报点评：开局亮眼，增长路径越发清晰

轻工  永新股份一季报业绩简评：1Q业绩略超预期，中长期扩产路径清晰

电新  福斯特一季报点评：上游涨价推高成本，Q1业绩符合预期

电子  生益科技21Q1预增预告点评：涨价效应已显现，盈利回升+结构优化助成长

通信  宝信软件一季报点评：一季报超预期，再次推荐智慧制造与IDC龙头

医疗  爱博医疗一季报点评：一季度恢复快速增长

地产  保利地产年报点评：调控环境下相对优势明显

凯赛生物公司深度更新报告：生物基聚酰胺即将工业化，预计碳减排明显

陈屹

资源与环境研究中心

基础化工&新材料首席分析师

投资逻辑：生物基戊二胺具备“负碳”特征，生物基材料发展空间广阔。生物基戊二胺主要原料是玉米、秸秆等生物质资源，通过光合作用固定大气中的二氧化碳，相比传统PA66的原料己二胺使用化石原料生产，在原料使用上实现“负碳”排放；并且核心加工过程采用微生物发酵，相比化学法生能源消耗明显减少，碳排放优势明显。

公司生物基聚酰胺替代尼龙66以及在汽车轻量化应用中，碳减排效果明显。

公司持续推进生物基聚酰胺产业化，未来一定范围内实现“零碳”排放。公司聚焦聚酰胺产业链发展，目前公司的生物基聚酰胺产品在纺织、电子电器、工程材料、汽车及风电等领域已经进行应用。公司出资40.1亿元与山西综改区合作共建投资总额为250亿元的“山西合成生物产业生态园区”，投资项目包括年产240万吨玉米深加工项目、年产50万吨生物基戊二胺项目、年产90万吨生物基聚酰胺项目和年产8万吨生物法长链二元酸项目（其中包括4万吨生物法癸二酸项目）。

盈利预测与投资建议：考虑到公司生物基聚酰胺项目有一定开拓过程，下调公司2021-2022年归母净利润至5.84（-14.49%）/6.95（-13.77%）亿元，预计公司2023年归母净利润8.37亿元，下调至 “增持”评级。

风险提示：产能建设及投放不及预期；产品价格下跌；长链二元酸产能不能及时消化。

建龙微纳一季报点评：业绩符合预期，产能释放成长逐步兑现

陈屹

资源与环境研究中心

基础化工&新材料首席分析师

投资逻辑：1、新增产能陆续释放，经营同比向上。从供给端来看，2020年5月，公司4500吨制氧分子筛投产，缓解了相关领域的产能瓶颈。公司2021年1月9日公司公告，9000吨高效制氢制氧成型分子筛项目进入生产调试阶段，随着公司新增产能陆续释放，公司医疗保健制氧分子筛等产品逐步销售，公司整体生产经营持续向上。未来随着公司泰国1.2万吨成型分子筛、吸附材料产业园三期1.2万吨分子筛原粉项目的推进，公司的收入和业绩有望新上一个台阶。2、加速催化分子筛布局，着力拓展能源化工领域和环境保护领域。 

盈利预测与投资建议：我们预测公司2021-2023年归母净利润分别为1.75、2.24和2.68亿元；EPS分别为3.02、3.87和4.63元，对应PE分别为26.3X、20.5X和17.2，上调至“买入”评级。 

风险提示：产能建设进度不及预期；医疗保健分子筛销量不及预期；汇率波动。

山东赫达一季报点评：业绩持续高增长，纤维素醚结构不断优化

陈屹

资源与环境研究中心

基础化工&新材料首席分析师

投资逻辑：1、植物胶囊高速增长。根据公司公告，公司预计2021年植物销量将达到 160 亿粒，到 2023年产能达到 350 亿粒，2025 年前达到 500 亿粒，届时公司植物胶囊规模达到全球第二，仅次于瑞士龙沙。2、纤维素醚是植物肉不可或缺的添加剂，公司延伸布局或将带来新一轮业务增长。公司投资1500万元，与高起共同设立米特加（上海）食品科技有限公司，正式进军植物蛋白人造肉市场，公司向食品级纤维素醚下游产业链延伸，推动产业链布局更加完善。

盈利预测与投资建议：我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.63亿元、4.57亿元和5.83亿元；EPS分别为1.81元、2.27元和2.9元，对应PE为37.2、29.6和23.2，维持“买入”评级。

风险提示：产能建设进度不及预期；纤维素醚销量不及预期；原材料上涨；汇率波动。

南极电商年报点评：拼多多拉动GMV高增，货币化率下滑拖累业绩

李婕

消费升级与娱乐研究中心

纺织化妆品首席分析师

点评：公司4月15日发布2020全年业绩，实现收入41.7亿元（+6.8%），归母净利润11.88亿元（-1.5%），其中Q4收入、净利分别+11%、-23%，低于预期，每股派现0.166元（含税）。按业务分拆：1）本部收入13.96亿元（-0.03%），其中品牌授权及综合服务收入13.27亿元（+1.6%），净利10.7亿元（-2.3%）；2）时间互联收入27.7亿元。扩品类、扩渠道逻辑持续，GMV预计延续高增长。非纺织类目占比提升、拼多多翻倍增长，有望持续带动公司GMV高增长。

投资建议：考虑到新渠道、新品类快速上量后公司运营效率增强、货币化率有望提升，预计将拉动业绩增长。20年疫情影响业绩低于预期，下调盈利预测，预计21-23年归母净利为15.4亿（下调20%）、19.1亿（下调20%）、23.6亿元， EPS为0.63/0.78/0.96元，当前股价对应PE为14/12/9倍，维持“买入”评级。

风险提示：阿里平台流量规则变化公司份额降低，货币化率提升不及预期。

志邦家居一季报点评：开局亮眼，增长路径越发清晰

姜浩

消费升级与娱乐研究中心

造纸轻工首席分析师

点评：中短期增长路径清晰，中长期成长空间逐渐打开：2021年Q1商品房住宅竣工面积较20年/19年分别+27%/+6.5%，竣工持续回暖与疫情催化集中度提升逻辑逐步兑现。从公司层面来看，完善的渠道布局下全品类协同效应将逐渐显现。工程渠道在手订单充足，已迎来趋势性增长阶段，传统零售渠道方面，公司持续优化经销商结构，从“引流-设计-交付”全流程为经销商提供深度赋能，提升渠道效率的同时进一步绑定经销商，带动衣柜零售进入快速增长阶段。整装渠道方面，公司也已重组团队并重构产品体系。此外从中长期角度看，公司也已明确提出做大华南市场，我们相信依托公司优异的渠道管控+全品类布局，可逐步提升公司原点市场外品牌力，打开中长期成长空间。

投资建议：公司外部经营环境改善叠加自身增长路径清晰，我们预计2021-2023年公司EPS分别为2.32元/2.81元/3.47元，当前股价对应PE分别为24、19、16倍，维持“买入”评级。

风险提示：国内疫情反复；竣工回暖不及预期；精装房渗透率提升不及预期。

永新股份一季报业绩简评：1Q业绩略超预期，中长期扩产路径清晰

姜浩

消费升级与娱乐研究中心

造纸轻工首席分析师

业绩：4月19日公司发布1Q业绩报告，1Q实现营收7.2亿元，同比+36.3%，实现归母净利润0.58亿元，同比+23.6%，业绩略超预期。

经营分析：1Q顺利提价+产能顺利爬坡，营收增速超预期：1Q营收增速+36.3%，产能角度，塑料软包薄膜业务伴随产能爬坡加速释放业绩，此外公司加快业务开拓；价格角度，受原材料上涨影响，公司1Q开始向下游提价进行成本压力的转嫁，提价落实较为顺利 。归母净利率略承压，预计2Q好转。国内消费逐月修复，绑定下游龙头客户，中长期成长路径清晰。

盈利调整和投资建议：我们保持盈利预测不变，预计公司2021-2023年EPS为0.7、0.8、0.9元，当前股价对应2021-2023年PE分别为13.5X、11.8X和10.3X ，维持“买入”评级。

风险提示：国际油价大幅反弹；下游行业增速放缓的风险；费用控制不力的风险点评：1Q业绩略超预期，中长期扩产路径清晰。

福斯特一季报点评：上游涨价推高成本，Q1业绩符合预期

姚遥

新能源与汽车研究部

新能源与电力设备首席分析师

业绩简评：4月19日，公司发布2021年一季报，2021年一季度实现收入28.14亿元，同比增长86.5%，环比下降3.8%；净利润4.95亿元，同比增长219.7%，环比下降28.7%；毛利率28.97%，同比增加7.1pct，环比减少6.5pct。公司业绩符合我们预期。

经营分析：Q1树脂价格持续上涨拖累公司毛利率。全年EVA树脂供需紧张，公司加大原材料备货力度应对。扩产项目进展顺利，预计年内将逐步转固。能源局公开征求意见，需求有望加快启动。

盈利调整与投资建议：维持公司2021-2023E 净利润预测分别为18.82、22.63、26.61亿元，对应EPS分别为2.4、2.9、3.5元，当前股价对应PE分别为32、27、23倍，维持“增持”评级。

风险提示：疫情超预期恶化，产品价格表现不及预期，国际贸易环境恶化，下游需求不及预期；原材料价格上涨超预期。

生益科技21Q1预增预告点评：涨价效应已显现，盈利回升+结构优化助成长

樊志远

创新技术与企业服务研究中心

半导体行业首席分析师

业绩情况：公司预计21年Q1归母净利润将增加2.0~2.1亿元至5.4~5.5亿元（同比+59%~62%，环比+42.8%~45.4%）。经营分析：1）涨价展望，短期持续，中期可能会有所回落，长期盈利会逐渐回升；2）中短期来看，公司在各地的子公司净利率相较广东生益母公司低10个点左右，公司加强子公司管控的工作今年会见成效；3）长期来看，高频已经成功打入市场主流圈、高速在今年服务器平台更迭的带动下会有所放量、封装基板扩产待释放，我们认为产品结构再优化有望抬升公司常态盈利水平。 

投资建议：我们调增公司21~23年将实现归母净利润至24.2(调增4%)\31.4(调增10%)\39.9亿元，对应估值为23X\18X\14X，因此我们认为公司当前价值明显低估，继续给予“买入评级。 

风险提示：原材料持续高位；涨价不顺利；需求不及预期；子公司归母利润摊薄。

宝信软件一季报点评：一季报超预期，再次推荐智慧制造与IDC龙头

罗露

创新技术与企业服务中心

通信行业首席分析师

业绩：2021年4月19日，公司披露一季报，实现营业收入18.62亿元，同比增长43.47%；实现归母净利润3.96亿元，同比增长44.39%；扣非归母净利润3.67亿元，同比增长40.31%。业绩超预期。

点评：经营性现金流净额4.29亿元，同比增长232.52%。各项指标同比增长显著主要由于去年同期疫情影响项目执行进度，基数偏低。研发费用金额1.95亿元，同比增长82.08%，持续加码工业互联网、智慧制造及云计算等业务的研发投入。在建工程项目金额9402万元，较期初增长99.44%，系宝之云IDC五期建设项目投资支出增加。智慧制造叠加IDC龙头优势，双轮驱动未来营收持续放量。《“十四五”智能制造发展规划》（征求意见稿）提出到2025年，规模以上制造业企业基本普及，数字化转型政策明确，长期看好公司发展前景，维持盈利预测与“买入”评级。

风险提示：互联网厂商 IDC 需求不及预期；钢铁行业信息化支出不及预期。

爱博医疗一季报点评：一季度恢复快速增长

袁维

医药健康研究中心

医药首席分析师

点评：2021年第一季度公司人工晶状体及角膜塑形镜销量均恢复快速增长：“普诺明”等系列人工晶状体是公司业绩增长的核心驱动力，自上市以来一直保持快速增长；角膜塑形镜市场快速扩容，公司“普诺瞳”角膜塑形镜自上市以来凭借其优越产品性能快速放量，预计公司2021年第一季度人工晶状体及角膜塑形镜销量较上年同期及2019年度同期均有大幅增长。公司以研发为本，本期仍保持较高研发投入力度：1）2021Q1研发投入1,375万元，较上年同比+114%，较2019年同期相比+175%，研发费用率12.85%（2019年同期为9.82%），保持较高研发投入力度。

投资建议：考虑到公司人工晶状体及角膜塑形镜将有望持续贡献业绩增量，因此不改变前期盈利预测，我们预计2021-2023年归母净利润分别为1.36、1.93、2.84亿元，分别同比增长40%、42%、47%。

风险提示：人工晶状体带量采购风险；市场推广不及预期；产品研发获批不及预期。

保利地产年报点评：调控环境下相对优势明显

赵旭翔

资源与环境研究中心

房地产组首席分析师

点评：营收和归母利润微增，结算毛利率下滑。公司20年实现营收2431.0亿元，同比+3.04%；归母净利润289.5亿元，同比+3.54%。毛利率32.6%，比去年同期下降 2.4pcts，主要由于结转2017-2018年获取的高价地项目所致。同时，由于过去几年公司合作项目增多并逐步进入结转期，20年公司实现投资收益61.4亿元，同比+65.9%。我们认为公司已售未结资源充足，后续营收增长仍有保证；预计高价地结算导致未来1-2年结算毛利率继续下滑。

投资建议：当前行业结算利润率下行已充分体现在股价中，得益于行业供给侧改革影响，预计21年往后销售利润率将企稳回升。我们将21-22年EPS预测由2.88元、3.18元下调至2.62元、2.85元，预测23年EPS为3.16元，维持“买入”评级。

风险提示：需求端调控力度过大；土地价格上涨过快。