野村：降中国铁塔(0788.HK)评级至“中性” 下调目标价至1.35港元

野村发表报告表示，中国铁塔(0788.HK)首季铁塔业务收入按年升3.9%，增长高于2020财年，部分是受去年同期疫情影响，受惠跨行业站址应用与信息业务(TSSAI)按年增长55.3%，能源经营业务按年增长225%，带动整体收入按年增长7.4%。

该行指中国铁塔首季EBITDA利润率大致稳定于73.5%水平，纯利按年增16.7%。考虑到电讯商指引2021财年资本开支增长为低单位数百分比，该行认为中国铁塔需要待铁塔建筑需求提升，而非铁塔业务在未来两至三年将为较重要的增长引擎。

野村将中国铁塔2021至2023财年盈利预测降3.8%-11.8%，反映因其2020财年资本开支约370亿元人民币高过预期，故折旧及摊销成本较高，加上公司亦正等待电讯商的5G路线图，故将评级由“买入”降至“中性”，目标价由1.52港元降至1.35港元，相当于预测2022年企业价值对EBITDA的3.9倍(低于历史均值)。

该行指出考虑到内地电讯商在5G基建投资上花费将较审慎，该行认为在内地电讯商找到更好方法变现5G业务前，将影响中国铁塔未来两年铁塔收入增长，此外该行估计2021及2022年公司铁塔收入将分别按年增4.2%及2.9%，仅稍为高于2020财年，同时公司经营现金流将继续有健康增长，受惠资本开支管控派息或有潜在上行，而股息率现水平(预测2022年股息回报3.7厘)亦较吸引。