股市流动性分析：3月份互联互通资金转为净流入

核心结论

3月份股票市场流动性整体上中性略偏宽松。具体来看，虽然3月份基金发行持续下降、基金股票仓位有所降低、两融余额自高位也出现小幅回落，但是另一方面我们看到一级市场上3月份募资规模环比下滑，产业资本解禁市值及大股东净减持额环比大幅下降，同时二级市场上3月份市场成交热度有所回暖，新增投资者数量环比大幅上升，更为重要的是，3月份互联互通资金在连续两个月持续流出后转为净流入。展望后市，我们认为虽然近期出于对宏观流动性收紧的担忧，市场出现了一定程度的回调，但当前经济复苏仍在持续，而参考历史经验，在经济复苏时期，基本面拐点远比流动性拐点重要，同时考虑到当前A股整体估值水平并不高，结构上依然存在较多的投资机会，因此整体上我们认为A股依然具备较高的投资性价比，后续股票市场流动性同样有望持续改善。

一级市场：3月份募资规模环比下滑

3月一级市场股票市场募集资金总额1148亿元（包括IPO、增发和配股），环比上升54%。从结构上看，IPO规模环比回升，当月共募集286亿元，环比上升24.6%，占总募集资金的比重为25%；增发募集资金总额862亿元，环比上升67%，占总募集资金的比重为75%；当月配股募资金额为0亿元。总体来看，今年年初募资总额连续2个月出现了小幅的下滑，不过自3月份开始有所回升，并且当前来看，3月份募资总额处于历史中枢水平之上。

产业资本：3月份大股东减持额持续回落

限售解禁：3月产业资本解禁市值环比大幅下降。3月限售股解禁市值2489亿元，环比下降2566亿元。截至4月18日，当周限售股解禁市值538亿元，预计下周解禁市值为948亿元。从目前预先披露的数据看，4月份市场解禁压力将进一步降低，预计限售股解禁市值为2336亿元，环比下降152亿元。从变化趋势上看，市场解禁市值自去年7月份达到年内高点之后震荡回落，且3月份已降至历史较低位水平。

重要股东减持：3月重要股东净减持额环比持续回落。3月重要股东二级市场增持143亿元，减持516亿元，净减持372亿元，净减持额环比减少98亿元。截至4月18日，4月二级市场重要股东净减持额为66亿元，按当前趋势，预计4月二级市场重要股东净减持额共计118亿元，环比持续下行。 

二级市场：3月以来基金股票仓位有所降低

全部A股交易：3月份市场成交热度有所回暖。3月份全部A股成交量为15648亿股，环比上升5517亿股，成交额为18.5万亿元，环比上升4.1万亿元。不过节后以来A股指数震荡走弱，市场成交数据总体上同样震荡回落。截止4月18日，当月全部A股成交量和成交额分别为6667亿股和7.7万亿元，日均成交额中枢震荡下降。

新增投资者：3月新增投资者数量环比大幅上升。3月份新增投资者248万人，环比上升53.9%，截止3月底，期末投资者数量为18396万人。从变化趋势来看，去年6月以来随着行情好转，尤其在7月上半月市场赚钱效应显著增加，新增投资者数量突破16年年底以来的历史高点，不过随后投资者数量增长态势有所放缓，今年3月份单月新增投资者数量再度达到高峰，并且整体来看，近几个月单月新增投资者数量基本均处于近几年中枢水平之上。

新发基金规模：3月份基金发行持续下降。3月新发基金（股票型+混合型）规模为1072亿元，环比下降1729亿元。从变化趋势来看，新发基金规模中枢水平自2019年年初开始震荡抬升，尤其是在去年7月份更是迎来发行高峰，创18年以来的新高。此后新发基金整体规模下一台阶，且基本维持震荡，今年1月份新发基金规模再度刷新纪录，2月份开始高位回落。分解来看，3月份混合型基金发行977亿元，股票型基金发行95亿元。

基金股票仓位：3月以来基金股票仓位有所降低。截止4月18日，开放式基金股票类投资比例为64.6%，本月平均为65.2%，3月平均为66.9%。从趋势上看，2019年年初以来，开放式基金股票类投资比例随着沪深300指数低位反弹而持续提高，并于去年4月初一度回升至60%之上，之后基金仓位整体上在高位维持震荡，今年春节以来随着市场的回调，基金股票仓位自高位有所回落。

融资融券余额：3月份以来两融余额高位小幅回落。截至4月18日，融资融券余额为16578亿元，相比上月末小幅提高20亿元，融资余额15085亿元，相比上月末下降11亿元。两融余额可以看作一种反映“市场情绪”的指标，整体来看，节后随着市场的调整，3月份以来两融余额高位小幅回落。

互联互通资金：3月份互联互通资金转为净流入

互联互通机制：3月份互联互通资金转为净流入。3月份互联互通机制资金小幅净流入293亿元，相比上月转为净流入。截至4月18日，当月互联互通资金小幅净流入62亿元。日度高频数据显示，去年以来，互联互通资金在疫情蔓延的恐慌情绪下一度大幅流出，不过在4月份北上资金再度转为净流入之后，至6月连续三个月维持持续净流入态势，其后随着外部环境恶化，中美局势紧张加剧，外资7月份开始持续净流出，10月份伴随美国大选落地，叠加国内经济复苏的持续推进，外资净流出态势有所放缓。今年开年以来，由于A股市场抱团现象愈演愈烈，部分优质龙头公司估值处于相对较高位置，而港股估值洼地受到青睐，因此出现资金南下的热潮，导致1月份互联互通资金大幅净流出，但随后随着市场调整，资金南下趋势有所放缓，互联互通资金已开始渐渐转为净流入。

从陆股通持股行业占比的变化来看，近半年来各行业资金占比比较稳定，变化较大的行业有电气设备（2.3%）、银行（1.8%）、化工（1.5%）、机械设备（0.8%）、有色金属（0.7%）、食品饮料（-1.8%）、医药生物（-1.2%）、电子（-0.8%）、家用电器（-0.8%）、非银金融（-0.8%）、房地产（-0.6%）。从陆股通持股行业占比的绝对值来看，资金在行业间的分布集中度较高，且较为稳定。具体来看，占比前四大行业分别是食品饮料（16.4%）、医药生物（11.5%）、家用电器（8.1%）、银行（7.9%），截至4月18日，上述四个行业整体占比为43.9%，集中度较3月末略有降低。

从陆股通持股公司来看，持股风格变化不大，截至4月18日，持仓市值前20家公司依旧以下游的食品饮料、家用电器等消费行业龙头和金融、医药行业龙头为主。

风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来