天风研究：公募REITs起航，我们应该关注什么？

政策梳理：REITs要求严格，优质资产可期

本次试点资产要求集中在优质稳定、权属清晰、手续完备的优质资产上。同时结合国内《契约法》和《公司法》等法律法规体系，本次试点主要采用与国外典型REITs有所不同的“公募基金+ABS”架构。

参与主体分析：制度亟待完善，多方共赢可期

公募REITs的发行从投资者、原始权益人、市场以及宏观环境来说都是有利的。对于原始权益人来说，公募REITs可以有效优化企业资本结构、缓解资金压力；对于投资者来说，能够减少投资风险，提供新的渠道的同时保证投资收益水平；对于宏观环境来讲，REITs可积极响应构建国内大循环主题、国内国际双循环相互促进的重大发展目标；对市场来说，其可以建立起价格发现的功能，引导资源实现有效配置。

业务流程分析：多方层层把关，保障项目质量

基础设施资产主要由省级和国家发改委进行把关，基础设施基金则主要由证监会进行把关，充分体现了各机构各取所长，发挥合力助推REITs发展的目标。申请注册基础设施基金前，应聘请评估机构、法律机构、财务顾问出具相应报告提交至证监会，同时拟提交证券投资基金业协会进行备案，并向交易所提交上市申请，最后将无异议函报送至证监会。

已披露项目分析：集中于重点行业，私募基金设置存变

已有5所上市公司发布正式关于开展REITs申报发行工作报告，五个项目的底层资产均符合发改委所规定的重点基础设施补短板、新型基础设施项目的项目原则。同时，申报企业所有权多样化，国企民企并存。私募基金的逐步取消，产品架构逐渐简化，后四项进行公告的项目便取消了私募基金的环节，或者标注如涉及则添加私募基金等字眼。在更加简化的“公募基金+ABS”中，产品和治理运营结构得到简化，同时责任也落实到公募基金上，便于监督管理。

风险提示：宏观经济风险；政策与税务风险；基础资产与财务风险；发起机构风险；流动性风险