基金经理张坤、萧楠、陈皓、丘栋荣一季度都做了哪些动作?

本文来自:聪明投资者,作者:麦琪

张坤大笔加仓恒生、华兰生物,持有茅台港交所超100亿,萧楠增持牧原,陈皓买入港交所,丘栋荣加码威海广泰。

一些基金的一季报已经陆续披露了,在等待全部披露完的同时,我们先来看易方达三剑客张坤、萧楠和陈皓,以及低估值策略坚守者中庚丘栋荣,季度都做了哪些动作

先简单总结下:

1、 张坤:一季度规模增至1300亿,继续保持高仓位运作,旗下产品平均仓位高达94%。

减持洋河股份和泸州老窖,增持鸡尾酒百润股份;增持血制品类企业华兰生物和天坛生物;大笔加仓恒生电子,使其新进前十大,继续持有海康威视;持有港交所市值超100亿。茅台总持仓达125.25亿市值,相比四季度还略有增加。

2、 萧楠:总管理规模583.24亿,相比四季度略有减少;继续保持高仓位运作。

继续持有白酒,青岛啤酒退出前十大;增持农业、养殖股牧原股份和顺鑫农业;增持万华化学、福耀玻璃、海康威视和扬农化工。

3、 陈皓:四季度规模略减,总规模降至331.18亿,旗下产品仓位均有下调。

增持血制品企业派林生物和原料药企业司太立;对于新能源车板块的增减持不一,减持赣锋锂业,增持亿纬锂能、华友钴业;增持军工股中航机电,减持湘电股份

4,丘栋荣:总管理规模近百亿,大幅加仓威海广泰,并买入一批低估值的港股个股:中国海外发展、工商银行、中国光大银行、兖州煤业股份、中国移动和中国海洋生物。

一,张坤总管理规模增至1331亿

萧楠和陈皓总管理规模减少

但减少幅度不大

丘栋荣规模略有增加

资料来源:Wind;截至20213月31

1, 去年四季度,张坤成为公募历史上首位管理规模破千亿的主动权益类基金经理,截至一季度张坤的管理规模增至1331亿

光是易方达蓝筹规模880亿,很有可能成为基金史上第一只单只基金规模超过1000亿的产品。

易方达中小盘的规模则缩水了86亿,目前规模314.64亿。

2, 萧楠的总管理规模略有减少,不过分摊到单只基金的规模上,减少的幅度都较小。

3、 陈皓的总管理规模减少了64.42亿,旗下基金规模都或多或少的减少了一些,单只基金规模变化幅度不大。

4,丘栋荣总管理规模增至94.12亿,主要也得益于新发基金,旗下其他基金规模整体变化不大。

二,张坤萧楠保持高仓位运作

平均仓位超93%

陈皓和丘栋荣则略降低仓位

资料来源:Wind;截至2021年3月31日

1,张坤旗下基金一季度依旧保持高仓位运作,平均仓位已经达94.62%。

2、 萧楠旗下基金一季度也提升了股票仓位。目前平均仓位有90.38%。

3、陈皓则降低了旗下产品的仓位,平均仓位从四季度的85.32%降至一季度的82.19%。

4,丘栋荣也整体做了仓位减持,但减持幅度较小,目前平均仓位又83.42%


三,调仓情况


(一) 张坤:增持恒生电子、华兰生物、天坛生物,持有华兰生物市值24.5亿

洋河、老窖退出了前十大,茅台持仓市值还略有增加,

加码银行股,布局平安银行、招行

资料来源:Wind;截至2021年3月31日

1, 减持洋河股份和泸州老窖,增持鸡尾酒百润股份。

四季度的时候,像是易方达中小盘、易方达蓝筹精选以及易方达优质企业三年的前十大重仓股,白酒仓位都接近40%

而从一季报来看,易方达中小盘的白酒仓位下降的最狠,洋河股份和泸州老窖已经退出了前十大,仅剩五粮液和茅台,两个仓位加一起也就18.14%

而像是蓝筹精选,前十大白酒的仓位降至32.21%,优质企业三年则降至34.72%

总的来看,张坤对于对于茅台和五粮液有增有减。旗下几只基金对于茅台的总持仓有125.25亿市值,相比四季度还略有增加。

此外,虽然减持了白酒,但增持了鸡尾酒百润股份,这是一家香精香料和预调鸡尾酒双主营业务发展的公司,公司市值超600亿。

一季度易方达中小盘的增持幅度为73.47%,持有市值18.25亿,

2、 增持血制品类企业华兰生物和天坛生物,略有减持通策医疗。

易方达中小盘显示,张坤一季度大幅加仓了华兰生物和天坛生物,其中,华兰生物的增持幅度高达47倍!

此外,优质企业三年也新进了华兰生物,目前张坤一共持有华兰生物24.5亿的市值

公司从事血液制品研发和生产,目前市值780亿,一季度股价跌幅为5.89%。

另一个增持的个股——天坛生物,主营业务也是血液制品研发制造,当前市值接近500亿,一季度跌幅为21.68%。

此外,对于口腔医疗龙头通策医疗,张坤则进行了减持,目前持有市值17.54亿。值得一提的是,通策医疗公布的一季报显示,归凯也进行了减持,而高毅的孙庆瑞则首次出现在了前十大流通股东行列

而根据通策医疗公布的一季报显示,归属于上市公司股东的净利润16,443.51万元同比猛增962.95%。

3、 大笔加仓恒生电子,新进前十大,持有海康威视60.37亿市值

恒生电子首次进入易方达中小盘前十大,增持幅度超2倍,目前持有17.22亿的市值,一季度,恒生电子下跌19.92%。

对于安防龙头海康威视,蓝筹精选增持了28.57%,优质企业减持了10%,目前张坤一共持有海康威视60.37亿市值

海康威视一季度涨幅15.23%,根据一季报披露,张坤位居海康威视第8大流通股东行列,高毅冯柳也位列第三大股东行列。

4、 上海机场、宇通客车退出前十大。

张坤在一季报中提到,降低了交运、汽车等行业的配置,从前十大重仓股的变动中也可以看出来,四季度重仓股上海机场、宇通客车已经退出了前十大。

5,布局银行股,新进平安银行,增持招商银行。

从易方达蓝筹的前十大重仓股可以看出,张坤对招商银行进行了不小的增持,其中A股招行的持有市值是57.74亿,港股招行的持有市值是25.08亿。

不论是A股还是港股,招行一季度均有不错的涨幅,A股招行有超16%的涨幅,港股招行涨幅有21.12%

而另一只新进的银行股平安银行也有13.81%的涨幅,目前持有市值28.81%。

6,继续持有多只港股,港交所持有总市值超100亿。

光是易方达蓝筹精选,一季度港股的持仓就达到了37.04%,其中,美团、腾讯、港交所等都是张坤长期且重仓持有的港股。

一季度,张坤持有港交所的市值突破100亿,港交所一季度有9.69%的涨幅,

腾讯和美团的总持仓也分别超98.06亿和96.04亿。

而张坤此前一直持有颐海国际则退出了前十大,对锦欣生殖进行了减仓。

此外,值得注意的是,从易方达亚洲精选这只基金的前十大来看,出现了港股和美股同买的情况。

比如京东、阿里巴巴、新东方,此前一直持有的是中概股,今年一季度显示,增加了对于港股的持仓。

张坤一季报介绍投资方法:判断周期性顶部和底部几乎不可能

一旦价格远离了企业的内在价值,迟早会激发出负反馈机制

要有企业内在价值的“锚”

一季报中,张坤依旧对投资做出了自己的思考和论述,特别是重点提到了:

一旦价格远离了企业的内在价值,迟早会激发出负反馈机制。

(市场会)产生对冲的买卖力量,把价格重新拉回企业的内在价值线,甚至经常会阶段性拉过头,股价就在周而复始中波动运行。

换句话说,也可以理解为,今年春节以后的走势,事实上,就是这批被市场热捧的优质股近年涨幅实在是太高了,已经远离了其内在价值,就被激发出负反馈机制,稀里哗啦开始往下跌。

以下是张坤在一季报中作出的精彩论述和他的方法介绍:

我们着眼于企业内在价值和长期表现优中选优,力求组合中企业内在价值的总和长期看近似于一条逐步增长的曲线。

那样的话,相当于企业的价值每天都以很小的幅度提升。但实际上,股价的波动幅度远超于此。

原因在于:

第一, 不同投资者会对企业价值积累的速度甚至方向产生分歧。

比如企业遇到经营困难时,有投资人认为是短期困难能够克服,而有投资者认为是长期衰落的开始;

第二, 不同投资者的机会成本不同,因此对未来收益率的要求不同

当预期20%收益率的投资者认为股价太高收益率不够时,预期10%收益率的投资者或许认为股价仍然是有吸引力的;

第三, 情绪会放大影响。

而市场的魅力在于,一旦价格远离了企业的内在价值,迟早会激发出负反馈机制;

产生对冲的买卖力量,把价格重新拉回企业的内在价值线,甚至经常会阶段性拉过头,股价就在周而复始中波动运行。

判断周期性的顶部和底部几乎是不可能的,而相对可行的是,不断审视我们组合中的公司长期创造自由现金流的能力有没有受损,如果没有,只要内在价值能够稳步提升,股价运行中枢提升就是迟早的事情。

如果不了解这条内在价值提升曲线的形状和斜率,就很容易用股价曲线来替代内在价值曲线作为指示指标。

而股价的波动是剧烈的,有时一天都能达到20%,如果心中没有企业内在价值的“锚”,投资就很容易陷入追涨杀跌中。

长期来看,我们认为股票市场类似幅度的波动在未来仍会不断出现,而且事先难以预测。但只要企业的内在价值提升,这样的波动就终归是波动,不会造成本金的永久性损失。

而作为管理人,我们唯有通过每天不断的研究和积累,不断提高判断企业长期创造自由现金流能力的准确率。

(二)萧楠:继续持有白酒,增持福耀玻璃和海康威视

加仓扬农化工、万华化学,中免略有减仓

资料来源:Wind;截至2021年3月31日

1, 继续持有白酒,青岛啤酒退出前十大。

相比张坤对白酒进行了减持,萧楠旗下基金则继续持有白酒,持有仓位变化不大,消费行业持有白酒的仓位超43%。

其中,旗下基金以增持五粮液为主,目前持有总市值为52.89亿,而茅台的总持仓达47.53亿。

此外,此前位于易方达消费行业前十大青岛啤酒,本季度则退出了前十大。

2, 增持牧原股份、顺鑫农业。

可以看出,张坤旗下几只基金分别对农业股进行了不同程度的增持。比如旗下基金,或增持、或新进养猪龙头股牧原股份,目前共持有市值约33亿,牧原股份一季度涨幅接近30%。

此外还有顺鑫农业,也做了新进和增持的动作,目前一共持有16.77亿,顺鑫农业一季度有5个点的涨幅。

3, 旗下多只或增持或新进扬农化工、万华化学。

旗下易方达瑞恒,对万华化学和扬农化工分别有44.83%和71.65%幅度的增持,高质量严选三年还新进了万华化学。

万华化学一季度涨幅15.99%,扬农化工则下跌9.15%。

从万华化学披露的一季报来看,傅鹏博的睿远成长价值新进成为前十大流通股。

4, 增持福耀玻璃和海康威视。

易方达消费行业对福耀玻璃进行了增持公司是一家专注于汽车玻璃生产的供应商,主要从事浮法玻璃及汽车用玻璃制品的生产销售。目前市值超1000亿,一季度跌了4个点。

易方达瑞恒对海康威视进行了增持,另一只高质量严选三年则新进了海康威视,目前一共持有10.2亿的市值。

5, 萧楠旗下除了消费精选基金规模有一定缩水外,其他基金大致保持稳定,所以也可以看到,在重仓股持仓量上,也是消费精选这只基金的前十大重仓股出现了程度不一的减仓,其他基金的持仓基本保持稳定。

萧楠在一季报中写到:

市场相对的高估值需要业绩增长来消化,但我们不会因此就配置短期便宜、而长期缺乏竞争力的企业。

(三) 陈皓反思:在军工、新能源等前期涨幅较大时,兑现盈利力度不够,使得组合阶段性回撤幅度较大

减持赣锋锂业,增持亿纬锂能、华友钴业,减持湘电股份,增持中航机电

增持派林生物和司太立

资料来源:Wind;截至2021年3月31日

1,对于新能源车板块的增减持不一,减持赣锋锂业,增持亿纬锂能、华友钴业。新能源一直是陈皓重点配置的板块,不过从一季度操作来看,对于各个新能源个股的增减持操作是不一样的。

比如,亿纬锂能和华友钴业,陈皓旗下多只基金进行了增持,目前共持有7.61亿的亿纬锂能,和14.65亿的华友钴业。

亿纬锂能一季度下跌7.79%,华友钴业也跌了13.32%。减持了赣锋锂业,赣锋锂业一季度下跌6.86%。

2,军工股中航机电以增持为主。一季度,陈皓旗下多只基金对中航机电进行了增持,目前陈皓一共持有中航机电2.86亿市值。中航机电最新市值385.37亿,

不过,对于以上两个板块,陈皓也在一季报做了一些反思:

在军工、新能源等板块前期涨幅较大时,兑现盈利的力度不够,也使得组合阶段性回撤幅度较大。

3, 增持血制品企业派林生物和原料药企业司太立。

派林生物的主要业务为生产和销售血液制品,目前市值262亿,今年一季度微跌近3个点。

司太立主要生产造影剂、抗菌药等原料药的企业,目前市值162亿,今年一季度跌幅有10.92%。

4, 减持湘电股份。

旗下几只基金均减持了湘电股份,值得注意的是,湘电股份刚刚“脱帽摘星”,一季报显示,董承非也减持湘电股份,今年一季度,归属于上市公司股东的净利润3040.71万,相比上年同期公司亏损7192.56万元,实现扭亏为盈,同比增长142.28%。

5, 港股方面,陈皓重点持有腾讯、美团、港交所和中芯国际。

其中腾讯和美团的增减持不一,目前分别持有18.12亿和9.35亿;港交所和中芯国际则以增持为主,

港交所增持幅度大,创新未来18个月基金的增持幅度超2.5倍,目前持有总市值接近12亿。

此外,对于中芯国际进行了增持,也首次成为前十大,四季度新进股金蝶则退出前十大

(四)丘栋荣:新进中盐化工、金诚信、浙富控股,大幅加仓威海广泰

大举加仓港股中国海外发展、工商银行、光大银行、兖州煤业、中国移动和中国海洋生物

资料来源:Wind;截至2021年3月31日

1, 新进中盐化工、金诚信、浙富控股。

中盐化工主要从事盐与盐化工产业,目前市值不到100亿,今年一季度有超过20个点的涨幅。

而金诚信则是一家矿业公司,目前市值也不到100亿,今年以来跌了12个多点。

浙富控股的业务领域涉及水电、核电、油气等诸多板块,最新市值超300亿,今年以来有26.44%。

2、 大幅加仓威海广泰,增持海利尔、工商银行、光大银行和甬金股份。

对于威海广泰进行了大笔的加仓,威海广泰一季度有超过20个点的涨幅。

此外,银行股光大和工商也得到了一定的增持,化工股海利尔和钢铁股甬金股份今年均有超过20个点的涨幅。

3,丘栋荣一直持有的柳药股份、阳光城、健盛集团等则遭到了减持。

4,可投港股的中庚价值品质一年持有,大举买入了港股中低估值的金融、地产、通信、能源等行业。 

中庚价值品质一年持有的前十大重仓股中有6只港股,分别为中国海外发展、工商银行、中国光大银行、兖州煤业股份、中国移动中国海洋生物。

市场难以继续提升估值

后续重点关注A股中小盘成长性个股,以及港股低估值大盘蓝筹股

丘栋荣在一季报中也做了市场回顾展望:

虽然很难预测市场驱动力的变化,但基于经济基本面、通胀预期提升和潜在政策趋紧的合力,我们认为市场难以继续提升估值,对高估值资产应更为谨慎。

反之基于低估值价值投资理念,我们自下而上更关注企业的风险和盈利增长,赚业绩及业绩增长的钱。

我们仍有机会构建企业基本面风险小、盈利增长确定性较高且当前估值相对较低的组合,通过把握好结构性机会获得超额收益。

重点关注低估值且基本面良好、受益经济持续边际向好的股票,特别是A股市场的中小盘成长性个股以及港股市场中的低估值大盘蓝筹股。


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