行业高景气度背景下，风华高科(000636.SZ)有望继续维持高增长

公司业绩逐季提升主要由于5G通信和汽车电子行业高景气度影响，推动公司产品产销两旺且同时产品涨价，量价提升带动公司业绩增长。

详细来说，公司产品主要分为电容电阻电感元件及FPC线路板。

（1）电容电阻电感元件产销两旺带动公司业绩增长

受行业高景气度影响，电容电阻电感元件产销两旺，销量同比增长34.18%，产量同比增长36.40%。

将电容电阻电感拆分，片式电容器销量同比增长29.22%、产量同比增长26.29%，电感器销量同比增长36.31%、产量同比增长40.52%，电感器销量同比增长46.54%、产量同比增长69.54%。

另外公司技改扩产56亿只片容项目于2020年9月顺利达产，产量及销量的上升是公司业绩增长的一方面。

（数据来源：公司公告）

另一方面受下游需求旺盛及上游原材料持续涨价影响，公司产品持续涨价，其中片式电容器毛利率提升4.99pct达到44.60%，片式电阻器提升10.09pct达到35.55%，产品价格的上涨是推动公司业绩增长的另一个方面。

（数据来源：公司公告）

（2）公司已对奈电科技商誉减值到0

奈电科技作为公司FPC线路板厂商，奈电科技从去年开始毛利率一直维持负值，去年毛利率为-3.12%，今年毛利率为-4.18%，且今年公司已经对奈电科技商誉减值0.91亿元，公司目前商誉已经降至0，后续奈电科技表现对公司商誉已经没有影响，未来若公司对奈电科技完成转让，将有望改善公司业绩表现。

二.行业高景气有望维持，且公司产能逐步推进，21年业绩有望维持高增长

（1）行业涨价潮可维持今年二季度

从需求端来看，目前在汽车电子化和自动驾驶大趋势下，MLCC有望维持高需求；且供给端，目前受原材料价格上涨及晶圆短缺影响，行业供给受阻，MLCC继续维持涨价行情，全球多家大厂近期都发布了涨价通知；市场预计MLCC涨价潮可维持到今年二季度。

（2）公司产能逐步推进

产能上，公司为迎合市场需求，自2017年开始持续扩大产能，目前投资75亿元的新增月产450亿只高端电容基地项目按合同签订金额已完成投资29.88亿元；投资10亿元的新增月产280亿只电阻技改扩产项目于2020年12月完成立项，目前正在加速推进。

同时公司MLCC产能已攀升至200-210亿只/月，并预计在21年6月实现MLCC高端电容基地建设项目达产50亿只/月。扩产项目全面落地后，公司电容月产能将达到650亿只，全球排名从第七名上升到第五名。

公司作为MLCC龙头厂商，产品质量及可靠性国际领先，考虑到公司于2021年迎来产能快速释放阶段，未来有望深度受益于行业持续高景气度影响，21年业绩有望维持高增长。

预计公司21年归母净利润可达12.48亿元，同比增长247.95%，对应EPS为1.39，对应估值18.88X，在历史分位数上处于合理偏低的位置。

（数据来源：iFinD）