首度回应买入阿里股票， 芒格：安全边际高，长期前景好

昨日，巴菲特的好搭档查理·芒格在接受采访时首度回应了买入阿里的逻辑：“由于最近国债的收益太低，所以决定转而投资普通股。不过，除非这类普通股的长期前景看好，否则不会被视作优秀的现金等价物。目前Daily Journal的现金等价物中有一小部分由阿里巴巴的普通股组成。”

对普通投资者而言，芒格这段话可能会带来困惑：为什么会在国债收益率低的情况下，转向投资普通股，以及如何理解持有长期看好的普通股和优秀的现金等价物之间的关联。实际上，通俗的话来看，阿里的股票已经便宜到与现金和国债一个安全边际了，但作为风险资产，其又拥有十分良好的前景。

在上周，芒格旗下的Daily Journal公布了一季度持仓报告后，阿里成为其第三大持仓时，整个市场一片哗然。由于当时深受反垄断法的预期影响，政策靴子迟迟没有落地，压低了市场风险偏好，使得阿里的股价自高点下跌近30%。

如今，阿里成为其第三大持仓占比高达19%，并且阿里作为一个传统意义上的科技成长股，并不以分红作为主要回报方式，在芒格以高股息持仓中，显得十分另类。 

由于去年疫情影响，美联储的通过天量印钞，使得美债收益率大幅走低，哪怕是最近美债收益率进入快速反弹阶段，也难以回到疫情前的较低水平。尽管美联储未来可能会收紧货币，美债收益率可能会继续反弹，但在芒格眼里，这也许并不能比拟风险资产带来的收益。 

另一位投资大师霍华德·马克思在最近接受彭博采访的时候也提到：“美联储和美国财政部的政策，迫使人们改变了原先的投资习惯，迫使投资者追逐风险资产，因为大家都不再满足于零息现金和那1%到2%的国债收益率。” 

芒格作为巴菲特的重要导师，其价值投资理念早已成为市场熟读的理念，其一直强调的安全边际早在格雷厄姆的《证券投资》中就有提及，即定义为股票现价与其最低的内在价值之间的折扣。简单来说，就是股票价格低于其自身价值，处于被低估的区间，这时候入场的话安全边际最高。 

因此，芒格提及的“除非这类普通股的长期前景看好，否则不会被视作优秀的现金等价物。”指的就是阿里的股票已经足够便宜，已经和现金属于一个级别的了。同时，阿里的股票又拥有非常良好的长期前景，就像巴菲特秉持的价值投资原则，即赛道足够宽，雪足够厚，护城河足够高。 

阿里能够在芒格的高股息持仓中，成为唯一入围的科技股，表明了当一家企业拥有足够高的护城河，在其股价被严重偏离了内在价值而形成的价值洼地的时候，这家企业都将成为价值投资的绝佳标的。