麦格理：上调渣打(2888.HK)及汇控(0005.HK)目标价 惟对银行股仍相对审慎

麦格理发表研究报告指，在宏观展望改善及派息限制放宽下，国际银行股获估值重评。不过，该行对国际银行股维持相对审慎看法，料2021年不会出现市场所憧憬的V形反弹，该行预期国际银行股面对贷款增长疲弱、净息差续低迷、高于均值的信贷开支、仍高企的经营开支及股本回报率(ROE)低于资金成本。而银行股主要分野在于资本管理，较大程度解释麦格理为何偏好渣打集团(2888.HK)多于汇丰控股(0005.HK)。麦格理予渣打“跑赢大市”评级，目标价由55港元升至60港元；另予汇控“跑输大市”评级，目标价由33港元升至37港元。

报告称，国际银行股面对的逆风放缓，但仍有多项制肘。信贷正常化进展缓慢，而资本管理仍面对不确定性。银行股普通股权资本充足率强劲，麦格理憧憬资本回报的限制将会解除。按其今年每股分派预测，意味汇控分派比率60%，渣打则25%。麦格理同时估计渣打会于今年下半年回购5亿美元股份。

麦格理料渣打今年首季经调整税前溢利按年升29%，汇控复苏相对温和，料升15%。由于净息差收窄，收入下跌料成定局，但料信贷成本正常化足以抵销有余。强劲财富管理及市场收入料成一大亮点。该行料国际银行股普通股权资本充足率可高于内部目标区间上限，但新的资本管理措施仍未可行。

报告解释，渣打正走出完美风暴。估值便宜的银行股并不罕有，但渣打倾向增长市场，较少重组活动及有倾向执行资本管理，为麦格理所欣赏。相较汇控，报告称，在对普通股权资本充足率影响较小下，渣打资本管理可提供较大的杠杆。即使中期ROE展望相若，但以市帐率计，渣打较汇控估值折让达30%。

麦格理进一步称，汇控有区内银行间较强的资产负债表，料在恢复派息下找到支持。不过，报告对汇控维持审慎看法，麦格理预测意味汇控恢复派息仅达疫情前约一半水平；重组料持续至明年，回购料不获考虑；此外，现正进行的重组带来的好处料多年后才反映。