淡马锡逆势买入千亿白马

顺丰发了一个亏损季报，一季度亏损10个亿。这个结果 我是挺意外的，完全超出预期 ，我开始的预期是快递价格战对 顺丰的业绩会产生一定的影响，加上去年 它是疫情受益股，今年利润下滑一些是正常的，但不至于亏损。

顺丰官方给的解释是 ：

• 多元物流赛道的前瞻性布局。

• 去年疫情一定程度上延缓了 公司资本性开支投入。

• 构建服务竞争力，提升客户服务型支出。

•  公司第一季度 给予 一、二线 在岗 人员补贴 创历史新高。

• 今年一季度增速受到去年高基数的影响。

顺丰一季度的快递业务大概率是赚钱的，只是财务报表上显示是亏损的，它是一季度固定投资太多，一季度分摊了大额的折旧，它的几个新业务  顺丰快运，顺丰优选，丰巢也可能是亏损的， 几个综合因素合在一起才导致了最终亏损10个亿 ，最终结果还是要等一季报出来再看。

资本市场不相信眼泪， 低于预期就是放量跌量，这次顺丰下跌是属于杀估值和杀业绩 ，大概率不是杀逻辑 。今天买入顺丰最多的是北向外资 ，席位用的是深股通专用 ，排在第五席位的是北京高华证券北京金融大街，这个席位是高华证券旗下的。美国高盛拥有高华证券 51%的股权，可以认为高华证券是高盛在中国的马甲，这个券商只做大客户业务，尤其是有外资的背景的买方机构，例如：高盛自营，淡马锡，奥本海默，加拿大年金计划 等外资 机构。淡马锡曾经用这个席位和高瓴资本一起定增过泰格医药。 卖出席位中有两个都是兴业证券的席位 ，兴全大佬董承非旗下的多个基金持有顺丰控股，大概率是他在卖。

我再讲讲快递行业，国内快递行业是一个竞争非常残酷的行业 ，过去10年一直都是价格战 ，对于普通快递公司的核心竞争力就是单票的运营成本 ，义乌那边邮寄一个电商快递件最低已经下降到 1元多人民币，国内中通快递和韵达快递的成本是最低的，这两个公司受益于电商业务的高速增长，所以 过去几年这两个公司的股价一直是长牛。市场在19年预期随着快递成本降低为极限 ，市场会出清，竞争格局会更好，但是 半路杀出了一个极兔速递，最近极兔速递完成新一轮融资，从博裕资本、高瓴资本、红杉资本融资了18亿人民币，准备了充足的粮草大干一场 。

顺丰快递是一个快递帝国了 ，它现在的业务很多 ，但是主要增长还是靠体量还可以的经济快递 ，2020年 增速 64% 。经济快递简单理解 就是做电商业务或者用陆运的快递，属于以价换量的业务 ，但是这个业务未来会与极兔速递产生一定竞争关系。

从估值看 ，顺丰现在的估值还是比较高的，它的估值底部在25倍PE左右 ，今天下跌完仍然有45倍左右 ，加上未来有一定的不确定性，我不建议大家现在就抄底 ，淡马锡抄底是因为他们是长线资金 。

再说说4月9日的市场：

• 4月8日我写了两个私募都在降低仓位，这两个私募的过往业绩都非常好，一个是过去15年 做到年化35% ，一个是过去5年投资收益 年化52% ，夏普比率也非常高 ，大家还是重视一下自己的仓位管理 ，即使全仓，要配置一些低估值资产，3月底 国内还有一个百亿私募直接把仓位从80%降低到 11%，现在持有 88%的现金，降低仓位的原因是：安全边际不足 ，外部可能有系统性风险。

  

• 隆基股份的投资者可以安心过周末了 ，中环股份公告：预计第一季度净利润为4.7亿-5.5亿元，同比增长86.27%-117.97%。中环股份 88%的销售收入来自 光伏 硅片销售 ，隆基股份和 中环股份处在的大环境是一样，昨天的谣言不攻自破，周一 市场应该会有反应。

• 面板龙头TCL科技 周五宣布120亿人民币定向增发，主要是用于扩容面板产线 。高瓴资本去年12月2日曾经出资建仓 TCL科技，但是由于规模和申报时间不如险资，没有中标，这次不知道会不会参与。TCL股价走势主要看下半年面板价格波动，我暂时看不懂 。