【国金晨讯】A股一周策略：短期市场二次探底的潜在风险在哪里？上调中国巨石盈利预测；推荐特斯拉、动力电池、健友股份、晨鸣纸业深度

宏观  中国经济周度跟踪:房地产销售略降，汽车销售反弹

策略  策略周报:短期市场二次探底的潜在风险在哪里

电新  特斯拉深度：16万的“Model 2”：实现路径及产业链影响

电新动力电池行业报告：电动化提速 动力电池种子选手迎高弹性增长

医药健友股份深度-从美国仿制药注射剂角度：全球升级，谁与争锋，看中国注射剂黑马崛起

医药昊海生科点评：控股亨泰视觉，获141透氧率OK镜

轻工晨鸣纸业公司深度：浆纸一体龙头，高业绩弹性标的

纺服李宁年报点评：净利润超预期，全方位改革助力长期增长

日化  丽人丽妆年报点评：大客户流失影响逐步消除，20年业绩回升

环保凯龙高科公司点评：设立长沙公司配套道依茨，与三一合作再加码

建材中国巨石年报点评：20年逆境反转，21年强势前行

建材祁连山年报点评：四季度低于预期，21年甘肃市场值得期待

建材北新建材年报点评：C端盈利提升，B端加速放量

有色赤峰黄金年报点评:产量加速释放，找矿前景乐观

计算机计算机行业点评：信创标志性招标开启，行业信创加速启动

中国经济周度跟踪:房地产销售略降，汽车销售反弹边泉水/段小乐/杨海帆

房地产：3月（截止到3月18日），30大中城市商品房日均销售面积同比持续下降，基数效应退散；周环比-2.49%，楼市热度略有下降。结构上，一线城市、二线城市周环比显著低于三线城市，持续为负。本周销售面积相对于上周略有下降。

汽车：3月（截止到3月14日）。汽车零售和批发日均销量同比回升，汽车节后销售回落后反弹。

工业生产与库存：本周（截止到3月19日）。全国高炉开工率持续回落，钢铁库存同比跌幅略有扩大。具体来看，本周高炉开工率较上周回落0.7个百分点至62%，截止目前3月的均值为63.54%。3月以来钢铁社会库存同比-10.82%（前值-8.68 %），跌幅略有扩大。

航运与货物库存：本周（截止到3月19日），BDI指数和BDTI指数均较上周上行；截止到3月17日，CICFI大部分航线环比为正，除地中海航线显著上涨外，其余航线均有所下跌；本周CCFI环比持续回落但跌幅收窄。

风险提示：疫情发展失控、政府应对不当、行业影响过大。

策略周报:短期市场二次探底的潜在风险在哪里艾熊峰

短期视角来看，市场短期或仍面临二次探底潜在风险。1）基本面方面：业绩不及预期的风险或是短期加大市场波动的潜在因素。3月金融数据或出现“刹车”情形，这对市场风险偏好或造成一定影响。2）尽管近期公募基金赎回规模相对有限，但短期微观资金层面的负反馈风险仍在。3）海外因素：美债长端利率上行或仍未结束，短期对全球资产的影响仍在。中期视角来看，市场仍呈现结构型行情，向上空间有限，向下调整幅度同样有限，指数将呈现区间波动趋势。市场逐步从聚焦远期业绩转向重视近期业绩，估值分化继续收敛。当高增长不稀缺，特别是企业近期业绩普遍高增长的时候，市场或更加重视近期的增长。市场估值体系或从聚焦远期切换到重视近期，也就是估值体系从DCF切换到PEG。

行业配置:“低估值、顺周期涨价、困境反转、地产竣工链”。

风险提示：经济复苏不及预期、宏观流动性收缩风险。

特斯拉深度：16万的“Model 2”，实现路径及产业链影响姚遥/邱长伟

行业观点:推出Model 2符合特斯拉核心愿景和企业利益。16万预期售价或将主要通过电池和车身内外饰降价以及压缩毛利率实现。剔除FSD（Full Self-driving）相关收入，还原2020年特斯拉硬件毛利率约14-20%。电动化变革驱动汽车行业集中度提升，Model 2销量天花板有望超卡罗拉。特斯拉与上海市政府的对赌并非Model 2推出的核心驱动因素。

投资建议：预期销量大增，利好具有核心竞争力的国产供应商。针对降价压力，Model 2的国产化率将进一步提升，重点关注有望在Model 2供应链中提升份额和扩大供应面的供应商，特别是电池、热管理、底盘轻量化、汽车内外饰等环节，如宁德时代、三花智控、拓普集团、银轮股份、星宇股份等。电池环节，关注间接受益的宁德上游锂电材料环节。此外，对于特斯拉供应商而言，受益于销量增长的影响将远远大于可能的降价的影响，特斯拉轻量化、内外饰供应商也将受益。

风险提示：Model 2是否推出仍具有不确定性；Model 2销量不及预期；供应商被替换或者分包的风险。

动力电池行业报告：电动化提速 动力电池种子选手迎高弹性增长姚遥

核心观点：国内新能源车行业进入由优质供给驱动的新增长阶段，叠加欧洲政策驱动及拜登恢复在美新能源政策预期，全球电动车景气度有望迎来共振。在电池需求旺盛及车企因供应链安全有意扶持二三供的情况下，非龙头电池厂有望迎来高业绩弹性。本文从客户结构、产能、技术、成本、财务数据及出货量弹性几个维度对比分析了亿纬锂能、国轩高科、孚能科技三家电池厂。

我们认为，在全球新能源乘用车加速放量、整车厂提升核心供应链安全性的诉求迫切的背景下，国内非龙头但拥有相对技术及成本优势的动力电池供应商有望享受需求井喷下的高业绩弹性，我们同时看好综合实力均衡的亿纬锂能、实现三元电池突破且有望与大众深度绑定打开成长空间的国轩高科、受益于戴姆勒EVA2平台车型放量的孚能科技。

风险提示：车企车型投放不及预期；新能源汽车销量不达预期；国内外新能源政策变 动；动力电池重大技术变革；上游原材料涨价。

健友股份深度-从美国仿制药注射剂角度：全球升级，谁与争锋，看中国注射剂黑马崛起赵海春

投资逻辑：第一，美国仿制药注射剂市场门槛、壁垒、利润皆高，是好市场。第二，健友股份可能是进入美国仿制药注射剂市场的黑马。源于其深耕肝素领域，肝素是仿制药注射剂第一大品种，是最好切入点。第三，公司美国市场开拓已见成效，有的大品种，数月从无到20%市占率。

投资建议与估值：我们上调公司盈利预测：2020/21年的营收由31.28/ 38.95亿元上调5.6%/12.5% 至33.03/43.81亿元，维持2020年的归母净利润8.24亿元和EPS 0.883，将2021年的 归母净利润和EPS分别上调5%至11.85亿元和1.268元。我们认为，公司是羽翼初现的中美注射剂市场黑马潜质的稀缺标的，给予公司未来6-12个月57.08元目标价位，相当于45x21PE和12x21PS; 维持“买入”评级。

风险提示：高货值库存与较长的库存周转时间的风险。制剂出口拓展不达预期的风险。原料涨价的风险。

昊海生科点评：控股亨泰视觉，获141透氧率OK镜赵海春

事件：2021年2月20日，公司公告将控股亨泰视觉（持股55%）。亨泰光学授予亨泰视觉高端角膜塑形用硬性透气接触镜产品（OK镜）迈儿康myOK”于中国大陆地区、期限为10年的独家经销权；并持续授予亨泰视觉儿童近视管理及控制的光学镜片“贝视得”于中国大陆地区的独家经销权。

点评:公司此次在儿童近视防控领域再添新品。亨泰二代OK镜材料为国内最高透氧率141。儿童框架镜“贝视得”同类产品有二，为德国蔡司与日本豪雅的两大品牌。

盈利预测与投资建议：公司2020/21 营收13.72/18.28亿元，归属母公司净利润2.24/4.26亿元，EPS 1.26/2.40元。我们认为，公司布局全面，业绩拐点确立，且处于同行业估值洼地；给予未来6个月目标价168.21元，对应20/21年133/70xPE，维持“买入”评级。

风险提示：全球疫情变化影响主营收入的风险。白内障免费筛查恢复时间不达预期的风险。

晨鸣纸业公司深度：浆纸一体龙头，高业绩弹性标的姜浩/尹新悦

投资逻辑：1.短期受益文化纸&白卡纸景气度上行。文化纸：需求边际向好+产业链补库驱动2021吨盈利上行。白卡纸：优秀格局下高价保持维稳，2021吨盈利有望进一步扩大。2.浆价上行周期下，浆纸一体化布局提高业绩弹性。当前产业链利润正由下游向上游转移，晨鸣作为拥有430万吨浆产能的造纸龙头，有望借助资源优势充分享受造纸环节提价红利，进一步增厚利润。公司当前木浆自供比率72%，在商品浆、纸均提价400-600元/吨（税后）的假设下，公司净利率同比提升+5.6~9pct，比无自供浆企业净利率提升幅度高5-7pct。3.压缩融资租赁规模，聚焦造纸主业，财务与经营风险逐渐出清。

投资建议：我们预计2020-2022年公司EPS分别为0.71、1.22和1.24元，当前股价对应PE为14.4/8.4/8.2倍，对应目标价15.8元，给予“买入评级”。

风险提示：纸品提价不及预期的风险等。

李宁年报点评：净利润超预期，全方位改革助力长期增长李婕

从收入端来看，公司20Q3流水增速回正并逐季改善，电商增长强劲，复苏态势良好。从盈利能力来看，公司受益于全方位精细化变革、独特的李宁品牌DNA与持续提升的产品力，在疫情期间仍实现了加价率的中单位数上升，冲淡了疫情影响，毛利率保持稳定，净利率在控费提效下有所提升。总体来看，2020年公司表现出较强的疫后复苏能力。

我们认为，短期来看，随着疫情改善，预计21年收入将实现20%-30%增长；公司加价倍率仍具有合理提升空间，且持续控费提效，即使在行业促销环境下，21年净利率有望提升1.0pct。长期来看，公司围绕产品、渠道、供应链全方位的精细化零售变革有利于构筑长期的业务竞争力，进一步推动收入规模及盈利能力的提升，预计在未来2-3年净利率有望逐步提升至中双位数。

盈利预测与投资建议：由于公司20年继续积极推进全方位改革，凭借独特品牌DNA提升加价率冲淡疫情影响，净利润超预期，盈利能力持续提升，复苏势头强劲，有望加速提升收入规模及盈利能力，在未来2-3年净利率有望逐步提升至中双位数。上调盈利预测，预计2021年归母净利润为22.8亿元（上调21%），2022年为28.8亿元（上调27%），2023年为35.5亿元，2021-2023年EPS分别为0.92/1.16/1.43元，当前股价对应PE为41/33/27倍，继续看好公司长期发展及业绩增长，维持“买入”评级。

风险提示：新冠疫情反复影响消费需求；提价不达预期。

丽人丽妆年报点评：大客户流失影响逐步消除，20年业绩回升李婕/罗晓婷

公司公告2020年营收46.00亿元、同增18.72%，归母净利3.39亿元、同增18.70%，扣非净利3.09亿元、同增41.72%，EPS 0.92亿元。

18~19年受到欧莱雅等大客户流失影响，公司业绩增速放缓。目前该影响逐步消除、同时后、雪花秀等韩系高端品牌客户2020双11表现靓丽，20Q4超预期带动20年公司业绩增速回升，未来公司发展多品牌/渠道，孵化自有品牌及拓展营销推广等领域。考虑天猫美妆将进入存量竞争，公司力争21年营收增4%、扣非净利增22%（目标完成21年业绩考核），预计21~23年EPS为1.03 /1.18/1.33元，对应21年PE 29倍，维持“买入”评级。

风险提示：库存积压存货跌价损失；客户终止合作；自有品牌发展不及预期。

凯龙高科公司点评：设立长沙公司配套道依茨，与三一合作再加码牛波

事件简介：公司于19日公告拟在长沙设立全资子公司，配套服务道依茨和三一。

事件点评：配套道依茨发动机，与三一合作共拓“道路/非道路”市场：作为首选供应商且确保公司70%份额，此次投资5000万元设立长沙全资子公司为了更好贴近和服务客户道依茨和三一。

市场空间将从150亿跃阶至500亿，柴油机内资龙头将充分受益。国六柴油道路移动车辆300亿市场空间+非道路移动机械200亿，公司是SCR系统内资龙头有望充分受益。

盈利预测与估值：预计公司2020～2022年归母净利润1.02/1.47/2.56亿元，YoY为68.86%/43.15%/74.33%，对应EPS为0.92/1.31/2.28元，对应PE为44X/31X/18X。给予2021年50XPE，目标价65.50元，维系“买入”评级。

风险提示：公司产品或下游客户产品质量低于标准要求，导致产品开发失败的风险等。

中国巨石年报点评：20年逆境反转，21年强势前行丁士涛

业绩:公司发布20年年报，营收116.66亿元，同比增长11.18%；归母净利润24.16亿元，同比增长13.49%；基本EPS 0.69元。公司拟每10股派现2.24元（含税），每10股转增1.43股。

点评：20年三季度，公司主动提价两次，提价幅度和频率为历史罕见。同时，公司桐乡智能制造二期15万吨于20年6月点火，成都生产基地13万吨和12万吨产线于20年7月和9月点火，产量在四季度恢复增长。量价齐升导致公司四季度单季利润为历史最好水平，摆脱了上半年疫情导致的困境。四季度单季毛利率40.26%，归母净利润11.37亿元，剔除成都基地搬迁补偿后，四季度扣非净利润7.97亿元。

盈利调整与投资建议：预计未来三年归母净利润46.53/56.29/64.3亿元，EPS 1.33/1.61/1.84元，对应PE 17/14/12X，维持“买入”评级。

风险提示：经济下滑；海外疫情持续；贸易摩擦；汇率；成本上升。

祁连山年报点评：四季度低于预期，21年甘肃市场值得期待丁士涛/冯孟乾

业绩简评：公司发布20年年报，营收78.12亿元，同比增长12.7%；归母净利润14.37亿元，同比增长16.44%；基本EPS 1.85元。公司拟每10股派现6.8元（含税）。

量价齐升，吨毛利改善：：从全年的情况看，20年公司销售水泥熟料2379万吨，同比增长4.96%，水泥销售均价301元/吨，同比增长7%。水泥单位生产成本187元，同比增长6%，剔除包装和运费调整影响后，水泥单位成本同比增长1%。20年公司水泥熟料吨毛利113元，同比增加10元。

盈利与投资建议：预计21-23年公司水泥均价310/320/325元，水泥销量增速2/1/1%，预计公司未来三年归母净利润17.19（下调17%）/19.15（下调13%）/20.19亿元，EPS 2.21/2.47/2.6元，对应PE7/6/6X，维持“买入”评级。

风险提示：经济下行；价格下跌；区域需求下滑；错峰政策变化；环保风险。

北新建材年报点评：C端盈利提升，B端加速放量丁士涛/冯孟乾

业绩简评:公司发布20年年报，营收168.03亿元，同比增长26.12%；归母净利润28.60亿元，同比增长548.28%；基本EPS 1.69元。公司拟每10股派现5.5元（含税）。

C端石膏板盈利能力回升，轻钢龙骨配套率提升。

B端防水业务整合完毕，收入大幅增长。

行业地位突出，涨价提升盈利能力。

盈利调整与投资建议：们预计公司未来三年归母净利润36.71（下调0.5%）/41.44（下调7.8%）/46.9亿元，EPS 2.17/2.45/2.78元，对应PE21/19/17X，维持“买入”评级。

风险提示：房地产行业下行；沥青价格大幅上涨；脱硫石膏价格上涨；海外业务拓展进度低于预期。

赤峰黄金年报点评:产量加速释放，找矿前景乐观丁士涛/冯孟乾

业绩简评：公司发布20年年报，营收45.58亿元，同比减少24.89%；归母净利润7.84亿元，同比增长317.01%；基本EPS 0.47元。

老挝项目提前投产，黄金产量大幅增长：20年公司矿产金产量4.59吨、销量3.9吨，与19年相比，分别增长2.59吨和1.86吨，产销量的大幅增长来自于万象矿业黄金生产的重启。Sepon矿山上部是铜、下部是金，随着铜矿的开采完毕，未来该矿山将以黄金为主。万象矿业的氧化矿和原生矿处理系统分别于20年5月和8月投产运行，达产后年处理能力将增至300万吨。

盈利调整与投资建议：预计公司未来三年归母净利润14.13/20.95/25.13亿元，EPS 0.85/1.26/1.51元，对应PE18/12/10X，维持“买入”评级。

风险提示：金价下跌；产量低于预期；矿山进度低于预期；安全和环保风险。

计算机行业点评：信创标志性招标开启，行业信创加速启动翟炜/邵广雨

事件:3月19日，中国电信服务器（2021年）集中采购项目开标，华为、紫光华山、浪潮、曙光信息等国产厂商中标，其中国产服务器芯片达到2.48万台，占比达88.7%。同日，中央集采数据库项目也开标，武汉达梦、瀚高软件、人大金仓、神舟通用、科蓝软件、甲骨文、微软、腾讯、阿里等 21 家中标，其中大部分国产数据厂商入围，中标金额占比超过80%。

评论：中国电信服务器集采项目和中央集采数据库项目相继开标，国产厂商占据较大份额，我们认为随着电信服务器集采和中央集采的开标，行业信创将陆续开启。整体，我们测算以央企为代表的行业信创市场空间将是党政信创的10倍。此外，军方信创市场也值得重视。自20年7月以来，计算机行业持续回调，特别是信创板块调整幅度超过35%，预期偏低，随着行业端和政府端信创招标开启，预计信创板块将迎来反弹机会。

投资建议：重点推荐中国长城、神州数码、中孚信息、中国软件、东方通等。

风险提示：政策推进不及预期；信创招投标延期；飞腾受美国制裁风险。