万绿丛中一抹红，这个板块出业绩后几乎都能大涨

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3,4月份是港股多数公司的业绩发布期，如果在业绩披露之前对一个确定性较高的板块做一些配置，短期内也会有超额收益。当前物业板块就是这种情形，各家公司2020年业绩都出现了大幅增长，这就说明物业板块整体有β行情。

拿刚刚发布业绩的几家公司来说，世茂服务增速80%，最近反弹超过20%；融创服务增速130%，涨幅超过22%；佳兆业美好增速35%，今天涨幅接近30%。地产交付竣工的强景气周期，带来物业股业绩的集体爆发，股价也跟随业绩做出了反应。

01

竣工面积增速是先行指标

房地产竣工面积增速在10月份见底之后，11月份开始转正反弹。由于疫情原因推迟了整个竣工周期，包括刚出台的三道红线，要求房企降低杠杆率：1、剔除预收款之后的资产负债率不大于70%；2、净负债率不大于100%；3、现金短债比小于1倍。

这个政策出来之后，地产商被迫降低杠杆，而且短期推盘销售回款的动力更大，又间接性的推迟了竣工节奏。从下游相关性较大的几家家居公司的业绩和市场表现来看，竣工修复回暖的周期并没有中止。

统计局刚刚公布的数据，商品房的竣工面积累计增速从9月份的-11.6%收窄到了12月份的-4.9%，今年2月份增速更是反弹了40.4%竣工周期再次出现企稳复苏的迹象。

从竣工面积单月数值来看，增速反弹更为明显，9月份单月增速是-17.7%，10月份出现转正反弹到了5.9%。预计竣工增速还会继续向上走。房企交付面积加快，物业股业绩会逐渐得到释放，同时多数物业股的估值也逐渐回归合理状态。

当前物业服务市场万亿的市场空间，格局相当分散，主流的物业公司由于母公司的先天优势和自身的市场化能力，支撑起40倍的估值是没问题的。而且这些公司的利润增速近几年也会稳定在40%左右。

02

行业的确定性逻辑

物业管理行业未来的发展趋势存在几个必然性：越来越多的并购重组事件和集中度提升。去年除了雅生活服务以15.6亿元的代价收购中民物业60%的股权，以不超过5亿元的收购价收购新中民物业60%的股权以外；还有就是中航物业和招商物业合并，并改名为招商积余，之后公司的股价也一直在创出新高。

行业的合并节奏还在加快，2020年4月29日，光大嘉宝收购3家物业服务公司，合计23个项目，总代价7520万元。4月30日，中海物业收购珠海航空综合服务公司51%的股份；5月7日，新城悦服务以1.05亿元的收购价收购了目标业务公司61.5%的股权。还有时代邻里和奥园健康这些规模小一些的物业公司，也在积极拓展外部资源。

通过外部收并购的方式可以直接提升公司的在管面积规模，做大了基本盘。所以只要有物业公司发布收购公告，市场就会推动公司股价进一步上涨。

其次就是行业集中度，房企传统的开发业务已经开始后劲不足，地产行业整体性进入存量博弈，头部企业加速提升市场份额的阶段。目前，房地产行业TOP5市占率是18%，TOP10市占率27%。

地产从本质上讲是物业公司的上游企业，房地产行业市场集中度的分散也更加导致了物管行业更加分散的格局，2018年TOP10市占率在10%左右。较低的市场集中度，也给了资本改善行业格局的空间，同时也给与了资本享受行业发展的红利。

当前物业管理行业正处于高速发展期，收并购的整合和集中度提升更多的是来自行业性的机会。而大型房企旗下的物业公司已经有了先发优势，那些经营管理效率低下的公司也会慢慢被甩开距离。长期看公司的运营管理和市场化能力，不过对于短期择时来说，业绩期是一个不错的埋伏点。

03

重点关注业绩公布时间

从物业股最近的市场走势来看，即使股价有波动和回调，基本都是出了业绩之后就会大涨。因此物业股的业绩披露时间值得重点关注。小公司业绩超预期可能会带来股价的短期上涨，但估值方面上不去，大地产商的物业子公司就会不一样，业绩披露之后也会迎来拔估值的阶段。

一、碧桂园服务

万科物业还没上市，碧桂园物业现在是港，A股里面绝对的行业龙头。公司不仅背靠国内排名第一的地产商碧桂园，而且业务从住宅类领域逐渐过渡到公共物业和城市环卫服务等方面，慢慢走向多元化，降低了房地产行业的周期性影响。当前公司的合同管理面积高达7.46亿平米，项目储备充沛。

碧桂园物业的优势在于虽然不是国企，但也具有市场化的竞争能力。公司的毛利率超过40%，净利润率高达20%，比其他物业公司都高，这是它盈利能力强的表现。2021年估值45倍，2022年31倍，收购蓝光嘉宝之后每年会给公司贡献18%左右的增速，估值更加便宜，确定性比较高。

二、保利物业

保利物业国企背景的物业公司，住宅类物业和机构类市场都有布局，业务结构更加全面化和全国化。疫情导致2020上半年公司业绩增速放缓，净利润同比增长27.4%。但2019年公司业绩保持高增长，营收59.7亿元，同比增长41.1%；归母净利润4.9亿元，同比增长49.3%。

虽然整体性业绩增速放缓，主要还是受到关联方的竣工交付影响，但是公共物业的在管面积却出现了60%的增长。公司的业绩只是短暂性不及预期，2021年来看，估值只有25X PE，2022年21倍，估值已经比较便宜了。

之前虽然有公司已经发布了业绩预告，但经过近期的回调之后，市场的预期也没有充分走出来，其中碧桂园服务和保利物业值得长期关注。接下来大物业公司里面业绩还没披露的有恒大物业，雅生活服务，碧桂园物业，永升生活服务，保利和中海物业。

而其他的小物业公司虽然业绩可能会超预期，但只是短期的交易型机会，长期还是要看大公司业绩兑现带来的估值拔高。

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