反弹,逃命?

短线抄底,长线逃命

今日,A股市场上蹿下跳,搅动着亿万股民敏感的神经,最终结果还好,三大指数收涨1%左右,又小小安慰了下脆弱的心。但当前,你随便问问身边的朋友,现在市场止跌企稳了吗?不小概率你会得到这样回答:反弹是逃命机会,还没有跌完跌透。

放眼量,老乡你别走!那是不可能的,追涨杀跌是人性使然,改变不了的。逻辑面先按表不说,单论技术面,下跌趋势还没有结束。一个玩技术的朋友判断,大盘止跌回稳的指标为:沪指大致缩量到2200-2500亿,位置大约是年线附近3230点。近段时间,沪指每日成交还有4000亿左右,这几天缩量3300亿左右,但到2000多亿还有一些空间。

当然,技术派参考即可,也不要太过当真。最重要的还是,我们要搞明白市场当前在交易什么逻辑(或策略),以及如何对应接下来可能的震荡下移?

A股市场跌宕起伏,接下来会怎么走?赶紧来看看吧!


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牛年开市以来,A股市场开启单边暴跌模式,呈现了明显的多杀多的踩踏行情。所有基金重仓股,几乎全军覆没式的下跌,从白酒到食品,从光伏到医疗,从新能源车到家电,哀鸿遍野,无语凝噎。

然而,去年不受待见的银行、电力等板块的白马却持续被资金追捧。比如,经营优秀的招商银行,年后基本保持不涨不跌的优秀记录,相对年初还累计上涨了23.5%,可谓战绩骄人。再看可以当成永续债券的长江电力,年后上涨9%,最近7年上涨了4倍,年复合回报率高达22%,跑赢绝大多数基金经理了。

我们从基金抱团股的持续崩溃,到不受待见行业龙头的逆势上涨,基本可以看出市场资金当前态度:从去年极具进攻性的策略基本转向了保守防御性策略。

其实,我们把时间拉长,看行业整体板块也能看出端倪——公用事业、能源、银行大行其道,逆势大涨,而医疗、白酒、新能源车等热门行业则出现了20%左右的惨烈踩踏行情。

年后越惨,就越证明年前泡沫有多大——白酒、医疗细分行业一年多时间整体翻倍,相关公募基金翻倍的也很多。诸如,这波被腰斩的通策医疗,年前一个多月内股价就翻了一倍。

涨多了,就跌,跌多了,就涨,价格围绕价值波动,这是股市永恒不变的规律。去年,被万人唾弃的公用事业、银行、能源,而到了今年却成为了香饽饽。

经过将近20来个交易日的持续暴跌,市场温度骤冷,不管是机构、还是散户投资者被教育后对待市场更加谨慎与畏惧,主动寻找“性价比”,配置防御性行业板块。

年前大热,年后骤冷,究竟市场交易的逻辑发生了什么深刻变化呢?


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去年大好行情,甚至可以说是牛市行情的逻辑基础之一是很宽松的货币环境(另一个是经济复苏)。去年全年一共降准3次(1月1日、3月13日、4月3日),降息次数达到10次(LPR下调2次、7天OMO利率下调2次、14天OMO利率下调1次等)。

货币宽松之下,不少投资者借基间接进入股市,当然还有一部分违规用消费贷、经营贷进入市场的,成为股指上涨主要推动力之一。截止去年12月底,公募基金管理规模合计为19.9万亿元,同比暴增34.7%。而权益类公募占比为32%,较2019年底提高10.7%,成为规模增长最重要的推动力。

这些钱去到了基金经理手中,就重点扎堆搞白酒、新能源车、医疗为首的板块,形成恶性上涨循环:基金持仓股涨---基金净值上涨---基民赚钱---投入更多买基金,并且呼朋唤友买基金---基金经理手握更多现金,继续加仓持仓的股票……

然而以上助推去年走牛的逻辑已经发生了较为深刻的变化。一看流动性,早早回到了疫情之前,央行还不断通过MLF、逆回购等工具来调节货币,方向是紧货币,防范股楼双泡沫化。

当前,中国10年期国债收益率已经高达3.284%,较去年4月底的2.51%抬升了77个基点。其中,去年11月有一波下跌,主要是因为永煤债券违约事件,央行放了放水,防范信用债违约蔓延而导致危机。

按照马骏此前的讲话,今年一季度货币政策将回归常态化——M2=GDP增速+CPI增速并且,今年GDP增速仅仅定在了6%以上,远低于此前市场预期的8%—9%,那么意味着全年M2的增速回归9%的中枢,那么相对应的信贷与社融总额增速可能都要下降1-2个百分点,这是当下股市走弱的一个重要的背景。

二是,基金抱团随着年后这波快速暴跌,已经烟消云散——3月新基金发行遇冷, 平均发行份额降至十个月内最低。在此背景下,3月以来已有包括银华、华夏、广发、中信保诚等15家基金公司旗下的近20只产品发布延长募集期公告,延长时间从几天到两个月不等,其中不乏明星基金经理产品。爆款基金的数量相比此前也大幅减少,“一日售罄”鲜少出现。基金遇冷,跟行情有关,跟央行收紧水龙头也密切相关。

去年牛市的基础已经发生了变化,估值均线回归成为了必然,此前这一波崩溃行情已经释放了一部分,但应该还没有释放彻底。

中国市场遭遇货币去杠杆,在美国也是迟早的事。年后,10年期美债收益率快速攀升,步调在中国之后,现仍然高达1.615%。美债收益率快速走升,其实就是实实在在“加息”,对美股而言是巨大隐患。

当前,美联储暂时没有作为,加之经济持续修复,美债收益率还有望继续攀升。如果美联储接下来不动用YCC等工具来干扰的话,美债一个季度就有可能攀升至2%。如果真到了那一步,无疑会让全球股票市场陷入大幅动荡之中。


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短期反弹,不改中期调整,防御性保守策略是接下来应该贯彻的。如何保守?对于满仓,甚至是融资加杠杆的投资者,市场反弹就是降低仓位的绝佳时机,比如上周五、今天、或者接下来的反弹行情。

当然,一些投资者风险偏好高,总是喜欢满仓干市场,也无妨,去瞅瞅银行为首的防御板块也是可以的,除了招行、宁波已经完全回到合理估值水平以外,其余中大型银行,比如工行农行建行,经营水平不错,但估值仍然偏低,接下来应该还会有一些机会。

对于机构重仓的抱团股,经历了前期20%的以上的快速暴跌,但仍然不宜快速抄底,因为估值仍然偏贵,可能面临继续杀估值的情况。

先看看白酒,标杆茅台当前股价2010元,合理估值大致在1600-1800元。另外,整个白酒板块仍然有52倍的估值水平,离历年正常的30-40倍估值水平还有不小回调空间。

除了白酒外,医药医疗同样如此,年前核心的股票估值倍数已经去到了200倍+,比如通策、爱尔、康泰、爱博、爱美客,经历了一波大的回调后,当前估值仍然有100多倍。虽然这些票业绩确定性和成长性是非常不错的,估值溢价不会消除,但在今年去货币杠杆的情况下,依然透支了未来几年的业绩,还是高估不少,当前并不是太好的入手机会。再等等看,或许是更好的策略。

对了,科技板块被一锤一锤打下来,跌蒙了,部分个股估值具备一定吸引力,不妨也可以从中挖一挖,但仓位不宜大,因为大盘接下来并太不乐观。

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