6万亿理财资金流向何方？--银行理财子系列研究报告（产品篇）

文：清科研究中心 

我国商业银行理财业务始于2004年，以光大银行发行的第一支理财产品为开端。之后，随着我国经济的高速发展与人均收入的提高，居民理财意识也逐渐增强，资产管理业务蓬勃发展，理财产品数量与日俱增，但风险也逐渐暴露。2018年，“资管新规”下发，着力打破刚兑、穿透嵌套、禁止资金池，并鼓励成立银行理财子公司以隔离风险，同年《商业银行理财子公司管理办法》（2018年第7号）颁布，意味着超20万亿规模的银行理财步入专业化独立子公司运作时代。目前银行理财子公司运作情况如何？请看下文分解

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目前共有多少家理财子？

自2019年开始，各大银行纷纷设立理财子公司，截至2021年2月底，我国获批筹建的理财子公司共有25家，其中有3家为合资理财子公司；目前，25家中已有20家正式开业运营。

表1 目前获批筹建的银行理财子公司信息总汇

来源：清科研究中心依据公开信息整理 2021.03

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理财产品总规模是多少？哪家理财子最赚钱？

若以工银理财和建银理财的成立时间计算，银行理财子已发展近两年。经过两年的沉淀，银行理财子公司运营情况如何？收益是否可观？成为市场最关心的话题。

截至2020年底，银行理财市场规模达到25.86万亿元,其中，331家银行机构有存续的理财产品，存续余额19.19万亿元，占全市场比例为74.2%；20家已开业的理财子公司存续余额为6.67万亿元，占全市场的比例达25.8%。依据《商业银行理财业务监督管理办法》第十四条规定“商业银行应当通过具有独立法人地位的子公司开展理财业务”，未来银行理财业务将持续向理财子公司转移，理财子公司管理的理财产品规模也将迅速增长。

此外，首批成立（2019年成立）的11家银行理财子公司也已交出了第一份成绩单。根据上市公司半年报数据，截至2020年6月30日，11家银行理财子公司上半年净利润合计达到了34.6亿元。其中，招银理财净利润总和达到15亿元，拔得头筹。中、农、工、建、交、中邮六家国有大行以及兴银理财的净利润也过亿。招银理财的理财产品总规模最大，达到2.38万亿元，约为其余理财子公司的5-10倍，因此净利润总和也远超其余理财子。

表2 11家银行理财子2020年上半年总资产和净利润

来源：上市公司半年报，清科研究中心整理 2021.03

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发行什么样的产品？投向哪些市场？

上节分析可知，我国银行理财市场规模庞大，约等于我国A股市场市值排名前30家企业的总市值，是我国股权投资市场管理资本量的2倍多，理财产品的资金流向对金融市场的影响举足轻重。依据《商业银行理财业务监督管理办法》和《商业银行理财子公司管理办法》，理财子公司可发行多种产品，投资范围广泛，可投资标准化和非标债权类资产、股票、商品及衍生品、未上市股权等。

截至2021年2月，20家已开始营业的理财子公司共发行理财产品超4000支¹。其中，工银理财已发行1,041支产品领跑市场，占比高达23.1%，中农工建四大国有行理财子公司发行总量达2,477支，占行业的54.9%。

¹数据来源：中国理财网

图1 截至2021年2月各理财子公司发行产品数量统计（支）

来源：中国理财网，清科研究中心整理 2021.03

从募集方式来看，公募理财产品是银行理财的绝对主力。2020年2月底，银行理财子共发行3,515支公募理财产品，占比达77.9%。从投资性质来看，理财产品投资以固定收益类为主，固定收益类理财产品发行总量为3,632支，占全部理财产品的80.5%；其次是混合类，占比为17.2%；权益类产品发行量最低，目前理财子公司仅发行了104支权益类理财产品，据往年数据估计，约有300亿资金流向权益市场，未来有望增长至1,000亿。从产品年化收益率²来看，多数产品收益率集中在3%-5%。具体而言，披露净值的产品中，1.6%的产品目前处于亏本状态（即净值小于1）；收益率在3%-5%之间的产品最多，占44.0%；值得注意的是，年化收益率大于10%的产品占比也达到11.4%。

²收益率计算方式：（累计净值/起始净值）^(1/间隔年份)

图2 截至2021年2月理财子公司发行产品统计

 来源：中国理财网，清科研究中心整理 2021.03

目前权益类理财产品占比较少，但多家理财子公司表示未来将增加权益投资，为客户创造高回报。与公募基金和私募基金相比，我国理财子公司权益类的投研实力和经验较为匮乏，短期内可通过被动投资的方式（例如追踪指数），或与其他机构合作（FOF、MOM等）方式切入权益类投资，在投研能力和配置能力成熟后，再拓展至主动权益投资、衍生品投资等复杂领域。

除以上内容外，银行理财子目前监管政策有哪些？各家理财子战略定位与产品布局如何？如何拓展权益类投资？有哪些方式可以投资私募股权？哪些银行理财子公司已经布局了私募股权业务？投资情况如何？请关注清科研究中心后续相关研究。