5万亿美元救市，全球通胀要来？

美东时间3月10日下午，历时近两个月谈判，美国国会众议院通过了参议院日前已通过的、美国新政府提出的1.9万亿美元纾困法案的最终版本。11日，美国总统拜登正式签署了新冠纾困救助法案，标志着该法案正式生效。新一轮刺激法案将耗资1.9万亿美元，包含向个人分发支票、延长失业保险、向州和地方政府拨款、提高疫苗接种和检测能力等多个方面。

该法案：

将向符合条件的美国居民发放1400美元的救助金支票；

向失业者发放每周300美元的失业救济金直至今年9月；

将抚养五岁及以下儿童的可抵税额提高到3600美元一年；

对贫困家庭进行租金援助；

以及增加对疫苗及疫苗接种的投资；

还将对各级地方政府给予总额3500亿美元是的援助，预留1300亿美元用于支持K-12学校和幼儿园重新开放校园，并向大学拨款400亿美元……

这些当然都不是要讲的重点。2020年黑天鹅事件以来，美国已通过三次经济纾困法案。

2020年3月2万亿美元，2020年12月月9000亿美元；2021年3月1.9万亿美元。三轮下来，小5万亿美元救市了。全球各国的情况和美国其实高度相似。比如下图，我国M2的增速。

美国也好，其他国家也罢，对于通胀的担忧都在加剧。

人类几千年的货币史表明，通胀往往是富人的狂欢，穷人多数沦为资产受损群体。

面对这场百年不遇的黑天鹅，作为普通人应该如何守护自己的财富，我们谈点历史、说点看法，希望对大家有帮助。

1、本轮通胀之后会发生什么？判断通胀来了，虽然有争议，但已经悬念不大。现在需要思考的是，下一步呢？

过去一些年，发达经济体普遍饱受低通胀的困扰，实际利率水平持续降低，这反倒导致货币政策操作空间有限。

而此次突发事情，延续至今，外部需求扩张明显，各国通胀，特别是发达经济体的通胀，反倒助推经济正反馈。

简单说，2021年，各国经济增速普遍好看。

问题会来，水太多如何是个头？那么随着2022、2023年人类控制住黑天鹅，经济看似复苏不错后，发达和稳定的经济体，最有可能中性甚至偏紧操作。

图表来源|摩根士丹利华鑫证券（特此感谢）

实际利率回升，落后和财富创造能力低下的国家，债务风险大概率加剧。

这些国家的资本容易流出，汇率贬值压力增加……

接下来，这些国家的股市、楼市都面临崩盘压力。那么这些国家，包括中国吗？

2、我国货币政策、金融监管大概率见机行事。回到刚才问题，我们认为，基本不包括中国，或者说我们会避免这一切发生。

美国经济复苏后，边际收紧可能很大。当然，覆水难收的道理全球一样。

我们的外资吸引力、经济增速摆在这里，本身就不会是最大输家。但是我国楼市的绝对价格，特别是和收入之比确实惊人，金融风险很大。

因此，楼市面临两个压力。

对内不能再吹大泡沫，对外泡沫不能被打爆。

图表来源|摩根士丹利华鑫证券（特此感谢）

所以货币和金融政策的核心就是，不多也不少，经济要保持张力，但是楼市又不能惹事。

楼市的资金套利行为要被打击，如近期，上海北京都在查经营贷、消费贷流入楼市。怎么保障资金不去楼市套利，不空转？

那就是宽信用、精准投放、严监管。

所有国家的央行其实都不是上帝，很多时候也都是走一步看一步。

我们的央行和其他金融监管部门，目前来看，一方面为经济保驾护航，一方面在避免楼市泡沫。

3、房子还是投资、保值好资产吗？2020年底以来，很多分析说，大水漫灌，全球楼市都在失控。

这个说法是成立的，货币无侥幸。

2020年全球房价增速创下金融危机后的新高，全球普涨且涨幅可观，其中汇率贬值国家的房价上涨较猛，收入越不平等的国家的房价涨幅往往越大。

如下图。

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不过，例外的是中国，整体涨幅不高，主要也只是深圳、杭州等少数城市，上海2020年底有点翘尾。

而进入2021年以来，我国住建部门、银保监系统，督导、喊话不断。

三道红线、贷款集中度管理、22城集中供地相继出炉，分别针对房企、银行、地方政府三方建立起了长效的管控机制。

就此，杠杆游戏过去几个月，已经写过多篇分析。

货币无侥幸，水既然出来这么多，无论怎么围追堵截，也都不避免部分进入楼市。理论上楼市是好投资。

但要分阶段，目前的严厉举措，打断了这一趋势。

同时，一项投资，只有买得便宜，才算好投资。就算未来还涨，但建仓时间较晚，投资回报也就变低。

且利率未来2年上升的风险在加大。

所以楼市应该这么看，核心城市、核心地段依旧是保值的重要配置方式，但谈不上很好的投资。

一句话，不算好，但也不差。那么普通人的策略是，有第二套之后，可以考虑其他资产。买得太多，也有做慈善的可能。

从操作上说，稳杠杆，而不是叠加杠杆。因为每增加一次杠杆，成本其实就在提高。

4、2021年可能是拐点，要未雨绸缪。2021年全球经济恢复基本确定，不过我们要做好准备，2021年、2022年高增长可能很大，因为基数低，但再之后可能经济都是中低增长了。

中低增长，很多矛盾就会暴露。

历史经验看，美国总会在危机结束后根据他自己需要加息，从而引发全球金融震荡。而美国成为拿镰刀割韭菜的人。

所以不要幻想，国家都是自己利益为重。

上文我们预判，通胀是会过去的，之后的事情更重要。

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2021年经济潜在的高增长要把握好，杠杆要控制住，然后经济要朝着更好的结构努力，未来抗风险能力才更强。

当下的通胀，就是未来的机会。

具体到个人，那就是加杠杆的大周期已经过去。无论股市还是楼市，都稳妥为好。

未来经济的增长，房地产和基建的倚重比例是下降的，但是好的地产公司效应会出来。

同时其他优质公司会得到更多追捧。

好公司最终会反映到股价上。2021年股市动荡比2020年大概要多，这恰恰是机会。这就是未雨绸缪。

如果富人在未雨绸缪，我们也应该考虑。

5、通胀后遗症：科技公司、传统优质公司谁更受益？2020年全球科技与成长股，普遍受益。

传统行业、价值公司也获得一些涨幅。

背后原因最简单的解释，在杠杆游戏看来是利率偏好。科技公司喜欢便宜的钱——当然谁都喜欢。

科技公司利率更加敏感。我们注意到一个现象，2020年比如我国，科技创新行业上市公司获得很多钱，但是创业中、未上市的，甚至部分已经上市的垃圾公司，遭到资本的无情放弃。

因为便宜的钱，要寻求及时的回报，且需要相对安全的路径。

未来通胀走向低迷后，也就是利率回归正常后，利率敏感型的公司股价会相对走弱，其实近1、2个月已经开始显现。

股市看的是预期。

而那些传统优质公司会成为股市接力棒，无论企业体量，都容易走出更好的曲线。

6、大宗商品、股市和房地产的博弈。铜、油等大宗商品价格一飞冲天，美债十年期利率从约0.9%一度突破1.6%，这是最显著的。

但是在杠杆游戏看来，玩这些普通人很难，比股市更难。

我不知道什么算最高点，什么时候是最高点。

美国社会经济的右转（郑智上很多则是左）是明显，即便新政府上台，也无法改变美国的走势。

右翼通常崇尚市场效率，效率的提升又扩大了产能，于是产能过剩，通胀退潮。市场经济本质都是产能过剩长期化，所以过去10多年，甚至20年，我们多数时候物价比较稳定。

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我国比较特殊，如果看多数行业是稳定的，但是算上楼价，则不同。

尽管我们央行跟随美国等，被迫或主动放水，通胀多数时候也没激发起来。钱去了楼市。

短期的物价平稳，其实透支的是未来的消费。

美国和多数国家玩法不同，他们可能大宗商品通胀，物价短暂上升，股市最猛，同时楼市或许也会上升一点，但过去多数时候没有我国显著。

他们问题都在当下，而我们危险藏在未来。

都说房地产是周期之母，就是因为房地产这个蓄水能力太强，杠杆一加就高飞。

这一轮全球大放水，股市大家都涨了，大宗商品也都涨，现在就一个疑惑，楼市呢？

主要国家楼市涨得还不少，如上文第三部分，我国反倒这次涨幅有限。

这是一个最明确的信号，政府的想法和过去都不同了。

大宗商品可以涨，物价也可以涨，但上文分析了，不要怕都是暂时的。

而钱去房地产也被控制，那么剩下最利好的不言而喻。

当然一切都还在博弈。

7、股市会否破灭？此前，此次美国纾困方案通过预期明确，美国股市近期表现良好，纳斯达克综合指数暂时止住了一个月以来的下滑趋势。

2020年美股曾多次熔断，巴菲特一辈子此前都没经历这么多回。但是水终究是放出来了，其他地方没有更好回报，于是美股2020年创新高，我国股市也获得丰硕成果。

风险明显是很大的，美国财长珍妮特·耶伦（以前是美联储主席）和美联储主席杰罗姆·鲍威尔，对金融市场上出现的泡沫迹象有所警惕，但是在其位谋其事，他们继续推动可能导致市场愈加亢奋的经济刺激措施。

大宗商品不久前，涨至近8年来的最高水平。

这个对立表述，我们是想说，2020年股市已经超级起伏过了，2021年会动荡，但起码比大宗商品可能要稳定一点。

综上，2021年，如何不成为韭菜，我想大家应该有点想法了。