传统与创新，你会选那一个？-格隆汇

有女版巴菲特之称的明星选股人Cathie Wood，她所操盘的ETF「Ark Innovation ETF」，去年大放异彩，成为成主动型ETF霸主。ARK Innovation ETF是ARK最大的基金，自2014年10月成立以来，它的年均回报率为39%。其基金一年回报达175%，远胜很多基金表现。最近ARKK已经跌破了50天均线，跌幅超过20%，已经进入熊市。最近很多人都说女股神不行了？大家要选择巴菲特价值投资了？

ARK投资成长性和颠覆性创新企业

ARK专做科技创新领域，ARKK-创新ETF；ARKQ-自主技术和机器人ETF；ARKW-下一代互联网ETF；ARKG-基因革命ETF；ARKF-金融科技创新ETF。

ARK主要投资全球颠覆性创新的信息科技股，重仓持股为电动车制造商特斯拉(TLSA)、串流机上盒制造商(Roku)、电子支付系统商 Square(SQ)、远端医疗服务公司 Teladoc Health(TDOC)和串流音乐服务公司Spotify(SPOT)等股。

ARKK及其他主动管理ETF表现如此出众，背后一个原因就是相对集中持股及及行业主题，所以选择到市场风向赢家就能领跑主要指数。在2020年第四季，5只主动型ETF回报介乎25.9%至47.6%，而标普500指数的回报只有12.2%。

最为人津津乐道的就是电动车王者特斯拉(TSLA)，特斯拉在ARK创新ETF、自动化科技及机械ETF(ARKQ)及下一代互联网ETF(ARKW)占的比重都是最大。特斯拉在2020年升幅达743%，今年1月时升中幅亦近2成。科技创新领域，一般都是赢家通吃，所以龙头企业高估值实在合理。

ARK Invest操盘公开透明，投资组合持股，会每日更新，大家上公司网站就可以找到。以ARKK为例，2020第一天开盘50.04元，到了12月31日收盘是124.49元，升幅高达1.48倍，回报非常高。

ARK也不是没风险的

美股10年牛市，市场持续增长。ARK把太多资集中几只股票上，大家觉得没有问题，但是买入的许多股票流动性不太好。媒体分析发现，ARK 有43%的资产集中持有10%以上的公司。

大多数基金有严格的资金流动性规定，尤其在投资细价股的时候，大多数基金的风险控制都要比这要严格得多。ARK买入的好似基因治疗公司CRISPR Therapeutics(CRSP)，其流动性较差，如果他想平仓此股，要几个交易日才能做到。

ARK的投资方式，利弊很明显，利的是当股市造好，其ETF远胜大市。如果大市下跌时，其ETF大量资金会流出，造成流动性风险也大大增加。

投资者嗅到血腥味进入死循环

2月23日，ARK投资的一只小型电动汽车Workhorse Group(WKHS)，因为其与邮政服务公司的送货卡车合同跟其竞争对手Oshkosh合作。其股价当日下跌47%。在盘后交易中，它继续下跌。

当日，特斯拉的股价也是向跌，市场上投资者嗅到血腥味，做空ARK。那一个星期，ARK的操作非常频繁，总括来说就是沽出苹果(AAPL.US)、亚马逊(AMZN.US)及腾讯(00700)这样的大盘科技股，将更多的仓位集中到了特斯拉(TSLA.US)等少数成长股中，ARK的流动性变得更差了。

形成了有人沽出ARK的PULL OPTION，跟着沽出特斯拉等股票，ARK为了支持特斯拉股票沽出其他大盘科技股。沽出大型科技股令大市下跌，人们恐慌减持科技股。人们赎回其基金，ARK又要减持优质科技股应付赎回，ARK的股价下跌，投资者在PULL OPTION大赚特赚，好像一个死循环。

巴菲特投资传统股去年升2%

如果说女股神Cathie Wood的ETF有重大缺点，那股神巴菲特的投资理念是否一本万利呢？

先说说伯克希尔(BRK)的五大持仓，来自美国证监会网站资料，目前苹果(AAPL)是巴菲特持有占比最大的。其他分别是美国银行(BAC)、可口可乐(KO)、美国运通(AXP)及卡夫享氏(KHC)。

伯克希尔在去年四季度持仓总体变化不大，减持了6只股票，清仓5只股票，新建仓3只股票以及增持了6只股票。截至2020年四季度末，该基金前五大持仓占其总市值的74.05%，仓位非常集中。

详细看看，该公司去年四季度减持苹果股票6％至8.87亿股。不过，苹果仍是伯克希尔投资组合中价值最高的股票，还持有苹果公司约1200亿美元。去年三季度，巴菲特对苹果减持了3630万股。

伯克希尔(BRK.A)为例，2020第一天开盘338750元，到了12月31日收盘是347815元，升幅是2.6%，回报非常低。

近十年都跑输大市

股神巴菲特投资是坚持长期主义，坚持价值投资，做好公司的股东。最近巴菲特致股东的信中指，美国铁路的历史很有趣，在经历了大约150年的疯狂建设、欺诈过度建设、破产重组和合并之后，铁路行业终于在几十年前成熟并合理化。他投资的BNFS铁路公司和伯克希尔-哈撒韦能源公司，虽然在疫情期间需求大幅下降，但仍然在2020年实现了83亿美元的盈利。

近半年，比亚迪股价升幅惊人。巴菲特持股十年，上涨了20倍，带来巨大回报，但他仍表示坚持不沽比亚迪。

最近十年伯克希尔令外界质疑价值投资神话不再，因为标普500指数近十年的复合年增长率为13.5%，而巴郡的却只录得9.7%。