管清友:未来十年是中国股票价值投资的黄金时代

本文来自微信公众号:如是金融研究院,作者:管清友

一个推力,一个拉力,注定我们的未来仍然可以赶上一波资本市场的大牛市

过去一年多我在多个场合都曾讲过,未来十年中国资本市场将迎来前所未有的重要机会。这个机会来自推力和拉力两个方面。


01

一个推力,一个拉力,看好十年牛市


一个推力来自外部,就是全球负利率。当前全球低利率甚至负利率的趋势越来越明显,欧洲、美国、日本已经在践行MMT(就是我们说的现代货币理论)。随着发达国家以及中国等主要经济体人口结构的老龄化,新技术无法短期之内实现革命性的变化,全球利率的长期下行是个确定性的趋势,资产价格的膨胀也是个确定性的趋势。尽管在某一时间段里头我们可能看到资产价格剧烈波动(这在经济下行长周期下是大概率),但由于零利率、低利率,所造就的资产市场繁荣在未来十年是相对确定的,中国也是如此。全球流动性过剩,中国就会成为一个资产高地,大量的资金需要配置中国资产。

图表1:世界主要国家十年期国债收益率走势

数据来源:Wind,如是金融研究院

对中国资产而言还有一个内部拉力,即中国正在进行以注册制改革为核心的资本市场改革。注册制相当于把整个中国股市从过去的“供销社模式”转向了“超市模式”。过去你在A股买东西,质次价高;现在以及未来则是物美价廉。

图表2:A股历年IPO情况

数据来源:Wind,如是金融研究院

未来的中国股票市场,发行越来越透明,监管越来越规范,对于违法违规现象的处理越来越严厉。特别是去年年末发布的退市新规,优胜劣汰常态化更加明显。

图表3:退市新规(2020)与旧标准比较

数据来源:如是金融研究院整理

可以大胆预测,一个推力,一个拉力,注定我们的未来仍然可以赶上一波资本市场的大牛市。这也是为什么我看好所以中国资本市场的非常重要的原因。


02

一张旧车票,回归理性的价值投资


很多人抱怨:我买股票怎么从来都是买在高点卖在低点?其实答案很简单,因为你没有用专业的、合适的投资方式去赶上这一轮的机会,或者说是“上错车”。怎么样“上对车”?还是老生常谈,回归理性的价值投资。沿着产业的赛道,去寻找这个赛道里的好的运动员、好的公司。

首先,我们要找到好的赛道。去研究那些重点行业,特别是中国独有并且中国跟世界站在同一起跑线上这样的赛道。找到未来增速高、壁垒高、门槛高,并且还没有被挖掘到的一些好的赛道,特别是一些细分赛道。我们将会在这些赛道找到很多隐形冠军。

其次,找到这些赛道里的优秀标的、好公司。脚踏实地地去梳理上市公司的商业模式、竞争优势和护城河。过去十年十倍股票有以下几个特点:第一,基本上是产生在生物医药高端制造互联网领域。第二,大部分集中在长三角,珠三角。第三,十年十倍股一开始的公司市值很多都在100亿以下,都是小市值的公司,逐渐成长为大市值的公司,而不是相反。那么,未来的十年十倍股,有可能是生物医药股,也可能是碳中和概念股或者新消费概念股。这些十年十倍股会是什么特点呢?最大的收益一定是在他成长初期就能够找到他并且和他共同成长。

图表4:十年十倍股多分布于长三角、珠三角地区

数据来源:Wind,如是金融研究院

图表5:行业以互联网、医药、消费为主

数据来源:Wind,如是金融研究院

第三,理解价值投资与价值经营。作为一个研究者和投资人去分析我们未来需要重点关注的标的——什么样的公司是好的公司,怎么样才能成为好的公司?或许我们去探寻这些好公司的成长逻辑的同时,与企业家的所思所想仅仅一线之隔。好多公司老总找我,他们涉及的问题五花八门,有的是他到了无人区,没有可参照的,我该怎么办?有的是有一定可参照,但是觉得市值不尽如人意。在企业家眼里,我的公司挺好,业绩也稳定,为什么资本上没有给我一个好的市值,好的价格?还有的老板面临着产业的转型,不是我输给了市场,而是我输给了时代;时代转型了,商业模式变了,我没有跟上。

做投资与做企业天差地别,但在价值投资的视角来看,到了极高的境界又是互通的。未来十年,无论是投资者还是企业家,我们都需要从底层的产业逻辑去认识好公司、好股票。在中国资本市场处在一个可以长期看好的起点之上,于投资者是要更加坚信价值投资的理念,于企业家是要更加坚定价值经营的理念。

过去我们曾经错过很多好的标的,好的股票,未来我们希望尽可能的少错过一些。欢迎关注如是金融研究院系列股票类投资课程,和我们一起学习,一起交流,一起成长。祝愿我们都有好运,能够赶上中国资本市场这轮高速成长的快车!

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