格隆汇研究院月度金股

一

通信｜中国移动（0941.HK）

1、中国最大的垄断运营商，与经济周期关联度很小，现金流极好，无负债。在熊市中具有反脆弱性，是避险资产。

2、目前PE8倍，06年以来最低，市值9000亿人民币，账上现金4-5000亿，每年运营现金流3000亿，每年利润表投资5G的折旧是2000亿，自由现金流和利润是1000亿，分红50%为500亿。扣除现金EV/EBITDA一两倍，扣除现金后PE仅为四五倍。

3、分红稳定，平时3%的股息率很多人抢，现在6-8%被外资禁令被迫卖出。

二

医药｜东诚药业（002675.SZ）

1、核药行业复合增速接近20%，且技术壁垒高。公司是核药领域寡头之一，2020年核药板块主要因为上半年受国内疫情影响净利润预计小幅下滑，氟-FDG、云克注射液等重点品种使用量大幅下降。核药板块下半年明显回暖，看好2021年核药业务高增长。

 2、公司核药管线中锝 [99mTc]替曲磷注射液、铼 [188Re]依替膦酸注射液（骨转移疼痛）、氟[18F]化钠注射液（骨转移诊断）、[18F] 氟丙基甲酯基托烷注射液（帕金森诊断）、BNCT 疗法（硼中子俘获治疗癌症新领域）以及钇 [90Y]微球（肝癌治疗）等产品，将承载国内核医学重任，未来随着国内核医学市场的潜力逐渐释放。另外公司在核药房布局上的卡位优势，未来有望不断引进新产品。

三

电子｜创世纪（300083.SZ）

1、剥离精密结构件业务，轻装上阵。公司2020年归母净利润亏损5.78-6.28 亿元。亏损主要来自于精密结构件业务。该业务全年预计亏损 10.71 亿-11.43 亿，其中，经营性亏损约 2.32 亿、资产减值损失 4.32 亿、信用资产减值损失1.58 亿、资产处置损失约 2.15 亿。

目前公司精密结构件业务的整合与剥离工作已基本完成，后续相关资产业务不会对经营业绩产生重大影响。

2、高端装备业务盈利强劲，打开业务增长空间。虽然去年亏损超过5亿，但高端装备业务增长强劲。公司高端装备制造业务近年来发展持续向好，2019 年实现净利润 3.68 亿元，同比增长 42.64%，2020 年继续增长 34.00% - 40.00%。

3、激励计划绑定核心利益。2020年12月，公司向限制性股票激励计划激励对象125人授予股票，授予数量 4200 万股，价格4元/股，约占激励计划草案公告时公司股本总额的2.94%。

本次激励计划考核2020 - 2022 年收入目标，其中2020年收入不低于28亿、2021 年收入不低于 38 亿（或 2020-2021 年两年累计营业收入不低于 66 亿元）、2022 年营业收入不低于51亿元（或 2020-2022 年三年累计营业收入不低于117 亿元）。

四

食品｜顺鑫农业（000860.SZ）

1、基本盘白酒，在20元以下价格带非常有竞争力，从公司这两年产能，产量和销量看，处于供不应求状态。这也是最近三个月，公司两次提价的底气。预计提价将增厚今年利润。

2、20年压制公司股价表现有三点，分别是北京疫情反复打击了公司尤其是中高端白酒的消费场景，猪价高企压制了屠宰业务毛利率，以及公司加快地产去化导致房地产业务亏损扩大。这三点压制，前面两个今年有望解决，后面一个早晚解决。

3、目前市值对应公司白酒利润约32倍左右，在白酒里属于偏低，考虑今年的复苏，以及逐渐向好的基本面，这个估值安全性很高。

五

家电｜老板电器（002508.SZ）

1、公司 2020 年度营业收入 81.36 亿元，同比+4.84%;归母净利润 16.74 亿元，同比增长5.27%；20Q4营收 25.1 亿元，同比+17.6%;归母净利润 5.51 亿元，同比增长9.28%，符合预期；由于终端确认收入滞后，一季度业绩大概率超市场预期。

2、2021年预计工程渠道的增速是15%，电商渠道还是保持双位数的增长，零售渠道维持10%的增速，全年营收和净利润会维持10%以上增速。

3、老板长期合理估值维持在25倍，目前估值20倍；竣工数据继续好转，叠加一季度业绩高速增长，估值将会迎来修复。

六

有色｜华友钴业 （603799.SH）

1、新能源汽车行业景气高增长，全球需求量大。1月国内新能源汽车产销分别为19.4万辆和17.9万辆，同比增长285.8%和238.5%。动力电池装车量共计8.7Gwh，同比上升273.9%，国内高镍三元材料中，811与NCA三元材料合计市占率超过30%。预计2021年国内新能源汽车销量180万-200万辆。

2、逐渐从钴业龙头向全产业链布局，有刚果金的钴、印尼的镍、三元前驱体及正极锂电材料和低成本的铜”四大板块共同驱动。投资的印尼红土镍矿可实现年产6万吨氢氧化镍钴，新设印尼的子公司可年产4.5万吨高冰镍，利润核心增长逻辑主要围绕锂电新能源材料布局展开。

3、公司布局的红土镍矿湿法HPAL冶炼技术或是锂电材料领域中壁垒最高的工艺之一，有较高的学习成本和5-6亿的资金壁垒；公司形成了产业链一体化优势，材料端成本有望大幅节省。

4、预计2021年铜业务归母净利润10.23亿元，同比增长48.26%。刚果金等传统钴产品归母净利润7.09亿元，同比增长56.17%。三元前驱体及正极材料归母净利润2.37亿元，同比增长166.29%。印尼镍钴项目产品于2022年开始盈利，预计归母净利润6.60亿元。预计2021年归母净利润19.09 亿元，EPS为 1.67 元 元，以PE 为 58.7X。

七

传媒｜心动公司 （2400.HK）

1、游戏厂商话语权提升 TapTap渠道价值凸显。目前，游戏厂商在ios渠道上架的游戏，需要向苹果公司缴纳30%的渠道费用，安卓的渠道费更是高达50%。随着游戏厂商出品的游戏品质越来越高，高昂的渠道费逐渐引起厂商的不满。今年年初，华为下架腾讯游戏的举动便是渠道方与内容方分成分歧的标志性事件。

2、心动公司旗下拥有不收渠道费的TapTap游戏平台，目前市场上没有同级别的0渠道费游戏平台，TapTap具备“唯一性”。近两年来，包括《原神》等游戏大作纷纷选择只上架TapTap渠道，体现了其平台价值。

3、目前，TapTap平台月活用户数为2500万，年增长率超过50%。随着平台用户数的不断提升，平台的价值也越发凸显。作为游戏界的“B站”，市场对TapTap的估值提升有望继续推动心动公司股价上行。

八

传媒｜腾讯控股（0700.HK）

1、中国手机游戏玩家规模的增速在未来几年将趋缓；2）中国移动游戏行业的ARPU值仍处于较低水平，并且从平均游戏内支出与中国家庭人均年可支配收入之间关系的角度看，其仍具有增长潜力。因此，预计2021年至2023年中国手机游戏市场规模的增速分别为18.7%、16.4%和13.8%。

2、基于对存量主打游戏（如《王者荣耀》）的稳定现金流预期以及公司新游戏（如《使命召唤手游》）的较好表现，对公司在线游戏业务保持正面看法。往后看，在公司丰富的游戏储备以及主要存量游戏的稳定现金收入表现下，预计2019年至2022年公司在线游戏业务的年复合增长率为20.1%。

3、伴随微信生态系统的不断扩展，公司的社交和其他广告业务以及金融科技与企业服务将进一步受益。

九

电子｜拓邦股份（002139.SZ）

1、公司收入/扣非利润超预期，未来有望持续增长。20年营收55.6亿元，同比增长35.65%，预计源于：1）行业需求增长；2）大客户突破后订单放量；3）国内外疫情影响经济环境背景下实现逆势扩张份额提升。扣非利润增速93%，预计源于：1）收入快速增长；2）规模效应显现毛利率提升；3）战略/研发/供应链/生产/交付等平台复用提升经营管理效率。该趋势仍有望持续。

2、行业空间大，并且转移、集中、增长趋势明显。未来智能化社会趋势下，智能控制行业是一个没有天花板的大行业，市场空间很大。并且行业正呈3个趋势利于公司：1）国际市场向中国转移趋势明显（中国工程师红利、产业集群/生产制造成本优势、研发/交付/响应优势）；2）国内份额向头部企业集中趋势；3）5G、物联网、人工智能等新技术推动智能社会发展，打开行业增长空间。

3、公司竞争力强，份额提升逻辑可持续。1）公司敏捷交付能力强（从设计/研发、到备货/提前锁价、到批量采购占比提升等）；2）头部客户持续突破，客户粘性加强，形成正反馈驱动市占率提升；3）产品平台能力/创新能力强，高度重视研发投入保持技术领先性；4）降本增效效果持续显现。

十

消费｜银河娱乐(0027.HK)

1、贵宾业务市占额最大，赌桌均净值高。澳门从2013年以来赌桌保持在3%以下的低速增长水平，预计未来维持该水准，利润增长点来源于提升赌桌均利润，银河贵宾业务市场份额排第一，达到25%，领先第二名永利澳门6个百分点。

2、银河娱乐三/四期项目即将落地，后备酒店、土地增长最大，综合服务能力强，澳门土地资源紧张，6大博企获批新的赌场用地可能性极低，银河娱乐3/4期项目有望2022年前竣工，新增客房4500间，公司的赌场酒店房间供应以及经营土地面积会提升近一倍，未来前景非常显著，最具增长想象空间。

3、酒店与综合服务能力决定过夜游客获客。中短期来看，澳门疫情禁令解禁，最有利于澳门过夜游客人数的提升，过夜游客获客能力决定中短期业绩情况，银河酒店、餐饮综合服务能力较强，恢复较快，四季度酒店入住率已提升至49%，显著高于市场预期，2021年下半年实现困境反转概率较大。